Whalesbook
ஒப்பந்த புதுப்பித்தலில் உள்ள சிக்கல்கள்
Indus Towers எதிர்கொள்ளும் முக்கிய சவால், 2026 மற்றும் 2027 காலகட்டத்தில் வரவிருக்கும் பல டவர் ஒப்பந்தங்கள் காலாவதியாகி புதுப்பிக்கப்பட வேண்டியுள்ளது. பல ஆண்டுகளாக இருந்த இந்த ஒப்பந்தங்கள், தற்போது தொழில்துறையில் புதிய டவர் இணைப்பு வேகம் குறைந்திருக்கும் சூழலில், புதுப்பித்தல் பேச்சுவார்த்தைகளில் சிக்கல்களை ஏற்படுத்தும் என Jefferies கருதுகிறது. ஒப்பந்ததாரர்களிடம் குறைந்த வாடகையை பெற்று வாடிக்கையாளர்களை தக்கவைக்க முயல்வதா அல்லது சில வாடிக்கையாளர்களை இழக்கும் அபாயத்தை ஏற்பதா என்ற இக்கட்டான சூழ்நிலையை நிறுவனம் சந்திக்க நேரிடும். சுமார் 25% டவர்கள் புதுப்பிக்கப்படாமல் போகலாம் என்றும், இது 2027 மற்றும் 2028 நிதியாண்டுகளில் வருவாயையும், செயல்பாட்டு லாபத்தையும் 2.5% குறைக்கக்கூடும் என்றும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. சிறிய வாடகை குறைப்புகள் கூட, சில வாடிக்கையாளர்களை இழப்பதை விட வருவாயில் அதிக தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என ஆய்வுகள் தெரிவிக்கின்றன.
அதிகரிக்கும் முதலீட்டுச் செலவும், பணப்புழக்கமும்
ஒப்பந்த புதுப்பித்தல் கவலைகளுக்கு மத்தியில், Indus Towers-ன் முதலீட்டுச் செலவுகளும் (Capex) கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. 2026 நிதியாண்டின் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் புதிய டவர் சேர்ப்புகள் சுமார் 30% குறைந்திருந்தாலும், மொத்த முதலீட்டுச் செலவு கடந்த ஆண்டை விட 38% அதிகரித்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், பழைய நெட்வொர்க்கை பராமரிப்பதற்கான அதிக செலவுகள் மற்றும் நீண்டகால செயல்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்க சோலார் பவர், லித்தியம்-அயன் பேட்டரிகள் போன்ற பசுமை எரிசக்தி திட்டங்களில் செய்யப்படும் முதலீடுகள் ஆகும். 2026 முதல் 2029 வரையிலான நிதியாண்டுகளில், வருடாந்திர முதலீட்டுச் செலவு ₹7,200 கோடி முதல் ₹8,000 கோடி வரை அதிகமாக இருக்கும் என Jefferies கணித்துள்ளது. இந்த முதலீடுகள் எதிர்காலத்தில் செயல்திறனை மேம்படுத்தினாலும், தற்போது அவை தேய்மானச் செலவுகளை (Depreciation) அதிகரித்து, வருவாய் வளர்ச்சியை மெதுவாக்குகின்றன. இந்த அதிக செலவு, FY27 மற்றும் FY28க்கான இலவச பணப்புழக்க (Free Cash Flow) கணிப்புகளை 22% முதல் 26% வரை குறைக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதனால், Shareதாரர்களுக்கு வழங்கப்படும் டிவிடெண்ட் தொகையும் 15% முதல் 30% வரை குறைய வாய்ப்புள்ளது. Indus Towers வரலாற்று ரீதியாக ஆண்டுக்கு சுமார் ₹15-20 வரை டிவிடெண்டாக வழங்கி வந்தது, இது முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய ஈர்ப்பாக இருந்தது.
சந்தை மதிப்பீடு மற்றும் எதிர்வினை
இந்த கவலைகளுக்குப் பதிலளிக்கும் விதமாக, Jefferies Indus Towers-க்கான மதிப்பீட்டு அளவுகோலான EV/EBITDA-வை (Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortisation) 6.5 மடங்காகக் குறைத்துள்ளது. இந்த மாற்றம், நிறுவனத்தின் புதிய இலக்கு விலையான ₹375 என்பதை ஆதரிக்கிறது. இது தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 14% வீழ்ச்சியைக் குறிக்கிறது. தற்போது, பங்கு விலை சுமார் ₹435 இல் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இந்த ஒப்பந்த புதுப்பித்தல் அபாயங்கள் குறித்த கடந்தகால கவலைகள், கடந்த ஏப்ரல் 2025 இல் பங்கை சுமார் 5% குறுகிய காலத்திற்கு சரிய வைத்தன. தற்போது பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் இந்தப் பங்கை 'Hold' என மதிப்பிட்டுள்ளனர், பலர் தங்கள் இலக்கு விலைகளைக் குறைத்துள்ளனர்.
எதிர்கால வளர்ச்சி கணிப்பு
Jefferies-ன் கணிப்பின்படி, 2026 முதல் 2029 வரையிலான நிதியாண்டுகளில், Indus Towers ஆண்டுக்கு சுமார் 4% வருவாய் வளர்ச்சியையும், சுமார் 3% EPS வளர்ச்சியையும் காணும். இந்த மெதுவான வளர்ச்சி, புதுப்பித்தல் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் தொடர்ச்சியான செலவு அழுத்தங்களுடன் இணைந்து, அதன் மதிப்பீட்டில் பெரிய வளர்ச்சிக்கான வாய்ப்புகளைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. நிறுவனம் வாடிக்கையாளர்களைச் சேர்ப்பதிலும், நெட்வொர்க்கை விரிவுபடுத்துவதிலும் தொடர்ந்து ஈடுபடும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், இந்த வளர்ச்சி கடந்த ஆண்டுகளை விட குறையக்கூடும். FY27 முதல் FY29 வரை ஒரு பங்குக்கான இலவச பணப்புழக்கம் (Free Cash Flow Per Share) ₹15 முதல் ₹19 வரை இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது நிறுவனத்தின் டிவிடெண்ட்டை கணிசமாக அதிகரிக்கும் திறனைக் கட்டுப்படுத்தும்.