மைக்ரோஸ்ட்ராடஜி ஸ்டாக் சரிவு! இலக்கை 60% குறைத்த ஆய்வாளர்: பிட்காயினின் வீழ்ச்சி MSTR-ஐ அச்சுறுத்துகிறதா?

பிட்காயினில் அதிக முதலீடு செய்துள்ள நிறுவனமான மைக்ரோஸ்ட்ராடஜி இன்கார்பரேட்டட் (MSTR) நிறுவனத்திற்கான 12 மாத கால விலை இலக்கை, கான்டர் ஃபிட்ஸ்ஜெரால்ட் ஆய்வாளர் பிரட் நோப்லாச், $560 இலிருந்து $229 ஆகக் கணிசமாகக் குறைத்துள்ளார்.

ஆய்வாளர் பார்வையை மாற்றியமைக்கிறார்

• இந்தக் கடுமையான குறைப்புக்கான முதன்மைக் காரணம், மைக்ரோஸ்ட்ராடஜிக்கு மூலதனம் திரட்டுவதற்கான (raise capital) ஒரு பலவீனமான சூழல் என்று குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது நேரடியாக பிட்காயினின் விலை செயல்திறனுடன் பிணைக்கப்பட்டுள்ளது.
• விலை இலக்கில் குறிப்பிடத்தக்க குறைப்பு இருந்தபோதிலும், நோப்லாச் 'ஓவர்வெயிட்' (overweight) ரேட்டிங்கைத் தக்கவைத்துள்ளார். இது பங்கின் மீண்டு வருவதற்கான சாத்தியக்கூறுகள் மீது நம்பிக்கை இருப்பதைக் குறிக்கிறது.
• $229 என்ற புதிய இலக்கு, மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் தற்போதைய வர்த்தக விலையான சுமார் $180 இலிருந்து சுமார் 30% உயர்வை இன்னும் சுட்டிக்காட்டுகிறது.

மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் வணிக மாதிரி மற்றும் சவால்கள்

• மைக்ரோஸ்ட்ராடஜி தனது வணிக மாதிரியை, பொதுப் பங்கு (common stock), விருப்பப் பங்கு (preferred stock) மற்றும் மாற்றத்தக்க கடன் (convertible debt) போன்ற பல்வேறு வழிகளில் மூலதனத்தைத் திரட்டுவதை அடிப்படையாகக் கொண்டுள்ளது.
• திரட்டப்பட்ட பணம் பின்னர் மேலும் பிட்காயின்களை வாங்கப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. இது ஒரு 'ஃப்ளைவீல்' விளைவை (flywheel effect) உருவாக்குகிறது. இந்த விளைவு 2020 இல் அதன் முதல் பிட்காயின் வாங்குதலுக்குப் பிறகு வரலாற்று ரீதியாக வலுவான வருவாயை அளித்துள்ளது.
• எனினும், கடந்த ஆண்டில், முதலீட்டாளர்கள் மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியை அதன் பிட்காயின் கையிருப்புகளுக்கு மேல் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பிரீமியத்தில் (premium) மதிப்பிடுவதற்கு குறைவாகவே விருப்பம் காட்டியுள்ளனர்.
• இது, பிட்காயினின் தேக்கமான விலை செயல்திறனுடன் சேர்ந்து, 2021 இன் பிற்பகுதியில் அதன் உச்சத்தில் இருந்து மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் பங்கு விலையில் சுமார் 70% சரிவுக்கு வழிவகுத்துள்ளது.

நிதி ஆரோக்கியம் மற்றும் மூலதன திரட்டல்

• கான்டர் ஃபிட்ஸ்ஜெரால்ட் இப்போது மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் முழுமையாகச் சரிசெய்யப்பட்ட சந்தை நிகர சொத்து மதிப்பு (mNAV) 1.18 மடங்கு என மதிப்பிட்டுள்ளது. இது முந்தைய, மிக அதிக பெருக்கங்களுடன் (multiples) ஒப்பிடும்போது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க குறைவு ஆகும்.
• இந்த பிரீமியம் குறைவு, தற்போதைய பங்குதாரர்களை நீர்த்துப்போகச் செய்யாமல், பொதுப் பங்கு விற்பனை மூலம் நிதியைத் திரட்டும் மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் திறனைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.
• இதன் விளைவாக, நோப்லாச் நிறுவனத்தின் வருடாந்திர மூலதன சந்தை வருவாய் (capital market proceeds) கணிப்பை $22.5 பில்லியனில் இருந்து $7.8 பில்லியனாகக் குறைத்துள்ளார்.
• மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் கருவூல செயல்பாடுகளுக்கு (treasury operations) ஒதுக்கப்பட்ட மதிப்பு, அதாவது மூலதனம் திரட்டி பிட்காயின் வாங்கும் அதன் திறன், ஒரு பங்குக்கு $364 இலிருந்து $74 ஆகக் குறைந்துள்ளது.

ஆய்வாளர் நம்பிக்கை மற்றும் எதிர்கால வியூகம்

• நோப்லாச் தற்போதைய சூழ்நிலைக்கு பிட்காயின் விலைகள் குறைவது மற்றும் மைக்ரோஸ்ட்ராடஜிக்கான குறைந்த மதிப்பீட்டு பெருக்கங்கள் (valuation multiples) இரண்டையும் காரணமாகக் கூறுகிறார்.
• தற்போதைய சந்தை சவால்களை ஒப்புக்கொண்டாலும், 'ஓவர்வெயிட்' ரேட்டிங், பிட்காயின் விலைகள் மீண்டெழுந்து, முதலீட்டாளர்களின் லீவரேஜ்டு கிரிப்டோ வெளிப்பாடு (leveraged crypto exposure) மீதான ஆர்வம் திரும்பினால், நிறுவனத்தின் வியூகம் மீண்டும் பயனுள்ளதாக மாறும் என்ற நம்பிக்கையைக் குறிக்கிறது.

மிஜுஹோவின் நம்பிக்கையான பார்வை

• மிஜுஹோ செக்யூரிட்டீஸ், ஒரு தனி அறிக்கையில், மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் குறுகிய கால நிதி ஸ்திரத்தன்மை குறித்து அதிக நேர்மறையான பார்வையை வழங்கியுள்ளது.
• $1.44 பில்லியன் ஈக்விட்டி திரட்டலுக்குப் பிறகு, மைக்ரோஸ்ட்ராடஜிக்கு 21 மாதங்களுக்கான விருப்பப் பங்கு டிவிடெண்ட்களை (preferred stock dividends) ஈடுசெய்ய போதுமான பண கையிருப்பு உள்ளது.
• ஆய்வாளர்களான டான் டோலெவ் மற்றும் அலெக்சாண்டர் ஜென்கின்ஸ், இது மைக்ரோஸ்ட்ராடஜிக்கு உடனடி விற்பனை அழுத்தமின்றி தனது பிட்காயின் நிலைகளைத் தக்கவைத்துக்கொள்ள நெகிழ்வுத்தன்மையை அளிக்கிறது என்று பரிந்துரைக்கின்றனர்.

நிர்வாக கருத்து மற்றும் எதிர்கால திட்டங்கள்

• மைக்ரோஸ்ட்ராடஜியின் சி.எஃப்.ஓ., ஆண்ட்ரூ காங், எதிர்கால நிதி திரட்டல் குறித்து ஒரு எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையைக் குறிப்பிட்டிருக்கிறார். 2028 முதிர்ச்சிக்கு முன் மாற்றத்தக்க கடனை (convertible debt) மறுநிதியளிக்கும் திட்டங்கள் இல்லை என்று அவர் கூறியுள்ளார்.
• நிறுவனம் தனது பிட்காயின் கையிருப்புகளைப் பாதுகாத்து, மூலதன அணுகலுக்கு விருப்பப் பங்கை (preferred equity) நம்பியுள்ளது.
• காங், மைக்ரோஸ்ட்ராடஜி அதன் mNAV 1 க்கு மேல் உயரும்போது மட்டுமே புதிய ஈக்விட்டியை வெளியிடும் என்று வலியுறுத்தினார். இது அதன் பிட்காயின் வெளிப்பாட்டின் சந்தை மறுமதிப்பீட்டைக் குறிக்கும்.
• அத்தகைய சூழ்நிலைகள் இல்லாத பட்சத்தில், பிட்காயின் விற்பனை கடைசி வழியாகக் கருதப்படலாம்.
• இந்த வியூகம் 2022 இல் நிறுவனத்தின் அணுகுமுறையை ஒத்துள்ளது. அப்போது, அது ஒரு சரிவின் போது பிட்காயின் வாங்குவதை நிறுத்தி, சந்தை நிலைமைகள் மேம்பட்டபோது வாங்குவதை மீண்டும் தொடங்கியது. இது பொறுமை மற்றும் பணப்புழக்கத்திற்கான விருப்பத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.

தாக்கம்

• இந்தச் செய்தி மைக்ரோஸ்ட்ராடஜி இன்கார்பரேட்டட் (MSTR) பங்குதாரர்களை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது. இது அவர்களின் முதலீட்டு முடிவுகளையும், பங்கின் மதிப்பீட்டையும் பாதிக்கக்கூடும்.
• இது கிரிப்டோகரன்சி சொத்துக்களில் அதிக முதலீடு செய்துள்ள அல்லது அவற்றால் பாதிக்கப்படும் நிறுவனங்களைப் பற்றிய உணர்வையும் பாதிக்கிறது. இது தொழில்நுட்பம் மற்றும் கிரிப்டோ துறைகளில் பரந்த சந்தை அலைகளை உருவாக்கக்கூடும்.
• முதலீட்டாளர்களுக்கு, இது பிட்காயின் போன்ற நிலையற்ற சொத்துக்களின் லீவரேஜ்டு வெளிப்பாட்டுடன் தொடர்புடைய அபாயங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
• தாக்க மதிப்பீடு: 7/10