AI பங்குகள்: 2000 டாக்-பாட் வீழ்ச்சி போல் ஆகாது! காரணம் என்ன?

தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கக் கோட்பாடு (Theory of Staggered Volatility)

செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) ஒரு பெரிய குமிழி போல வெடித்துவிடும் என்ற பொதுவான பயம் தவறாக இருக்கலாம். இது ஒரே நேரத்தில் மொத்தமாக சரியாமல், குறிப்பிட்ட சில பிரிவுகளில் மட்டும் சரிவுகள் வந்து, அடுத்தடுத்த பிரிவுகளுக்கு பணப்புழக்கம் மாறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒரு AI பிரிவு அதன் மதிப்பு அதிகமாகி சரிவை சந்திக்கும் நேரத்தில், பணம் அடுத்த புதிய தொழில்நுட்ப பிரிவுக்கு மாறிவிடும். இதனால் 2000-ஆம் ஆண்டில் ஏற்பட்டதைப் போன்ற பெரிய சந்தை வீழ்ச்சி தவிர்க்கப்படும்.

ஏன் வேல்யூ பங்குகள் நகர்வது தாமதமாகிறது?

2022-ல் வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்ததால், முதலீட்டாளர்கள் க்ரோத் பங்குகளை விட்டு வேல்யூ பங்குகளை நோக்கி ஓடினார்கள். ஆனால், இப்போது நிலைமை அப்படி இல்லை. பணவீக்கம் 4% க்குக் கீழே உள்ளது, மத்திய வங்கி வட்டி விகிதங்கள் நடுநிலைக்கு அருகில் உள்ளன. இதனால், க்ரோத் பங்குகளை கடுமையாக பாதிக்கும் அளவுக்கு பெரிய விலை வீழ்ச்சி இப்போதைக்கு இல்லை.

மேலும், க்ரோத் மற்றும் வேல்யூ பங்குகளுக்கு இடையிலான விலை வித்தியாசம் தற்போது 1.3 முதல் 1.4 மடங்கு மட்டுமே உள்ளது. இதனால், ஏற்கனவே பல பாரம்பரிய, குறைந்த விலையுள்ள சொத்துக்களின் வளர்ச்சி சாத்தியக்கூறுகள் சந்தையால் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளப்பட்டுள்ளன. க்ரோத் நிறுவனங்கள் தொடர்ந்து உயர் லாபத்தை (High-ROE) ஈட்டி வரும் வரை, அந்த நிறுவனங்களுக்கே பணம் தொடர்ந்து செல்லும்.

அமைப்பு ரீதியான பலவீனம் (Structural Fragility)

இந்த க்ரோத் வளர்ச்சி நீடிக்குமா என்பதில் முதலீட்டாளர்களுக்கு சந்தேகம் உள்ளது. சில நிறுவனங்கள் AI ஸ்டார்ட்அப்களுக்கு முதலீடு செய்து, அந்த ஸ்டார்ட்அப்கள் திரும்பி அதே நிறுவனங்களிடமிருந்து சேவைகளை வாங்குகின்றன. இது ஒரு வட்டப் பணப்புழக்கம் (circular, self-referential revenue flows) போலத் தோன்றினாலும், உண்மையான தேவை இல்லாமல் செயற்கையாக வளர்ச்சியை காட்டுவதாகக் கருதப்படுகிறது.

மேலும், சட்டரீதியான தடைகளும் (Regulatory friction) ஒரு பிரச்சனையாக உள்ளது. இணையத்தின் ஆரம்ப காலத்தில் கட்டுப்பாடுகள் குறைவாக இருந்தன. ஆனால், AI இப்போது தரவு தனியுரிமை (data privacy) மற்றும் அறிவுசார் சொத்துரிமை (intellectual property) போன்ற விஷயங்களில் உலகளாவிய சட்ட ஆய்வுக்கு உட்பட்டுள்ளது.

இந்த AI திட்டங்களுக்கு அதிக முதலீடு தேவைப்படுகிறது. கடன் சந்தைகள் அல்லது பொது பங்குச் சந்தை ஆர்வம் குறைந்தால், இந்த நிறுவனங்கள் நிதி நெருக்கடியை சந்திக்க நேரிடும். அதிக கடன்-பங்கு விகிதங்களைக் (high debt-to-equity ratios) கொண்ட அல்லது தொடர்ச்சியற்ற வென்ச்சர் கேபிடல் (non-recurring venture capital) மூலம் நடக்கும் நிறுவனங்கள் தான் முதலில் பாதிக்கப்படும்.