இந்தியாவின் குயிக் காமர்ஸ் (Quick Commerce) துறையில் ஒரு புதிய சர்ச்சை கிளம்பியுள்ளது. Zepto நிறுவனம் தனது IPO ஃபைலிங்கில் பயன்படுத்திய ஒரு முக்கிய வருவாய் அளவீடு (Metric) மீது Swiggy கேள்வி எழுப்பியுள்ளது. Net Realisable Value (NRV) என்ற இந்த அளவீடு, உண்மையான வருவாயை சுமார் **20%** வரை அதிகமாக காட்டக்கூடும் என Swiggy குற்றம் சாட்டியுள்ளது. இது முதலீட்டாளர்கள் வெவ்வேறு நிறுவனங்களின் வளர்ச்சியை ஒப்பிடுவதில் சிக்கலை ஏற்படுத்தும் என கருதப்படுகிறது.
இந்தியாவின் வேகமான டெலிவரி சேவைகளை வழங்கும் துறையில் (Quick Commerce Sector) பரபரப்பு நிலவுகிறது. Zepto நிறுவனம் தனது IPO-விற்கான ஆவணங்களில் (Draft Red Herring Prospectus - DRHP) குறிப்பிட்ட ஒரு வருவாய் அளவீடு (Operating Metric) குறித்து Swiggy கடும் ஆட்சேபனை தெரிவித்துள்ளது.
வருவாய் அளவீட்டில் சர்ச்சை என்ன?
Zepto தனது வணிகத்தின் அளவைக் காட்ட Net Realisable Value (NRV) என்ற அளவீட்டைப் பயன்படுத்தியுள்ளது. ஆனால், பொதுவாக சந்தையில் Net Order Value (NOV) என்ற அளவீடுதான் பயன்படுத்தப்படுகிறது. NOV என்பது வாடிக்கையாளர்கள் உண்மையில் டெலிவரி செய்யப்பட்ட ஆர்டர்களுக்கு செலுத்தும் தொகையை மட்டும் குறிக்கும். ஆனால், Zepto பயன்படுத்தும் NRV என்பது, வாடிக்கையாளர் செலவுகளுடன், விளம்பர வருவாய், சந்தா கட்டணங்கள், பிராண்ட் தள்ளுபடிகள் போன்ற பிற வருமானங்களையும் சேர்த்து கணக்கிடப்படுகிறது.
Swiggy தனது பங்குதாரர்களுக்கு அனுப்பிய கடிதத்தில், இந்த NRV அளவீடு உண்மையான வாடிக்கையாளர் தேவையின் வளர்ச்சியை சரியாகக் காட்டாது என்றும், இது வருவாயை சுமார் 20% வரை அதிகமாகக் காட்டக்கூடும் என்றும் தெரிவித்துள்ளது. உதாரணமாக, FY26-ல் Zepto ₹24,816 கோடி NRV என அறிவித்துள்ளது. ஆனால், Swiggy-யின் கணக்கீட்டின்படி, உண்மையான NOV சுமார் ₹20,000 கோடி மட்டுமே இருக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது IPO ஆவணங்களில் காட்டப்படும் முக்கிய எண்ணை விடக் கணிசமாகக் குறைவு.
கணக்கியல் முறைகளில் வேறுபாடு
இதுமட்டுமின்றி, Zepto சில ஊழியர் செலவுகளை மூலதனமாக்காமல் (Capitalize) இருப்பது போன்ற வேறு சில கணக்கியல் முறைகளும் சந்தேகம் எழுப்பியுள்ளன. இந்த மாதிரி வேறுபாடுகள், முதலீட்டாளர்கள் Zepto, Swiggy Instamart, Blinkit போன்ற நிறுவனங்களின் நிதிநிலையை ஒப்பிட்டுப் பார்ப்பதை கடினமாக்குகிறது.
முதலீட்டாளர்களுக்கான அடுத்தகட்ட நகர்வுகள்
Swiggy-யின் பார்வையில், விளம்பர வருவாய் போன்ற விஷயங்கள் லாபம் ஈட்ட முக்கியம் என்றாலும், அவற்றை வாடிக்கையாளரின் நேரடி செலவுகளிலிருந்து தனித்தனியாகக் காட்டுவது அவசியம். அப்போதுதான் வாடிக்கையாளர் தேவையின் உண்மையான வளர்ச்சியைப் புரிந்துகொள்ள முடியும்.
Zepto தனது IPO செயல்முறையைத் தொடரும் நிலையில், முதலீட்டாளர்கள் இந்த NRV அளவீட்டை எப்படி நியாயப்படுத்துகிறது என்பதையும், NRV மற்றும் NOV-க்கு இடையிலான வேறுபாட்டை எப்படித் தெளிவாக விளக்குகிறது என்பதையும் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். மேலும், இது போன்ற கணக்கியல் முறைகள் மீது ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் (Regulatory Bodies) என்ன நிலைப்பாட்டை எடுக்கின்றன என்பதும் முக்கியமாக இருக்கும்.