Whalesbook
மதிப்பீட்டு சிக்கல்
தற்போது கொரிய செமிகண்டக்டர் துறையில் நிலவும் தேவை-வழங்கல் (Supply-Demand) ஏற்றத்தாழ்வுகள், வெறும் லாப எதிர்பார்ப்புகள் அல்லது நினைவகத் தேவைகளை மட்டும் சார்ந்து இல்லை. மாறாக, நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் கடுமையான கட்டுப்பாடுகளே முக்கிய காரணியாக மாறியுள்ளது. பெரும்பாலான நிறுவன முதலீடுகள், குறிப்பிட்ட அளவுகளுக்கு மேல் ஒரு பங்கில் முதலீடு செய்யக்கூடாது என்ற விதிகளுக்கு உட்பட்டவை. Samsung Electronics மற்றும் SK Hynix ஆகியவற்றின் பங்குகள் அதிவேகமாக உயர்ந்ததால், அவை முதலீட்டாளர்களுக்கு லாபம் தந்தாலும், இந்த வரம்புகளை மீறும் நிலைக்குத் தள்ளியுள்ளன. ஒரு பங்கின் மதிப்பு, ஒரு முதலீட்டு நிதியின் (Fund) சொத்து மதிப்பில் 10%-ஐ தாண்டினால், அந்த நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பங்குகளை விற்க வேண்டிய கட்டாயத்துக்கு ஆளாகிறார்கள். இது ஒரு சுழற்சி போல செயல்பட்டு, விலை ஏற்றம் கண்டாலும், விற்பனை அழுத்தத்தை உருவாக்கி, இந்த நிறுவனங்களின் பங்குகள் மேலும் உயர்வதற்கான வாய்ப்புகளைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.
மற்ற ஆசிய சந்தைகளுடன் ஒப்பீடு
ஆசிய செமிகண்டக்டர் வர்த்தகத்தை ஒப்பிடும்போது, கொரிய சந்தையில் இந்த கட்டாய மறுசீரமைப்பு (Forced Rebalancing) நிகழ்வுகள் அதிகம் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இதற்கு முக்கிய காரணம், அமெரிக்கா அல்லது மற்ற வளர்ந்த சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, கொரிய சந்தையின் ஒட்டுமொத்த ஆழம் (Market Depth) குறைவாக இருப்பதுதான். அக்டோபர் மாதத்திலிருந்து சுமார் $69 பில்லியன் மதிப்புள்ள பங்குகள் கட்டாயமாக விற்கப்பட்டதாக சந்தை ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். இது உள்ளூர் முதலீடுகள் வருவதை விட அதிகமாகும். 2023-ல் நடந்த ஏற்றம், உண்மையான சந்தை வேகத்தால் உந்தப்பட்டது. ஆனால், தற்போதைய நிலைமை தொழில்நுட்ப ரீதியான மாற்றங்களால் (Technical Displacement) உந்தப்படுவதாகத் தெரிகிறது. முதலீட்டாளர்கள், நேரடிப் பங்குகளில் முதலீடு செய்வதைத் தவிர்த்து, Samsung Life Insurance மற்றும் SK Square போன்ற நிறுவனங்களின் பங்குகளில் மறைமுகமாக முதலீடு செய்து, வரம்புகளுக்குள் இருக்க முயற்சிக்கின்றனர்.
சந்தையின் பலவீனம்
இந்த கட்டுப்பாடுகளுக்கு அப்பால், கொரிய செமிகண்டக்டர் துறை, சந்தை நிறைவு (Market Saturation) மற்றும் சுழற்சி ஏற்ற இறக்கம் (Cyclical Volatility) போன்ற அபாயங்களையும் எதிர்கொள்கிறது. High-Bandwidth Memory (HBM) உற்பத்தி லாபகரமாக இருந்தாலும், அதற்கு அதிக மூலதனச் செலவு (Capital Expenditure) தேவைப்படுகிறது. இது தேவைகள் குறைந்தால், நிறுவனத்தின் பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கக்கூடும். மேலும், KOSPI குறியீட்டின் செயல்திறன் பெரும்பாலும் இந்த இரண்டு நிறுவனங்களையே சார்ந்துள்ளது. இதனால், குறியீடு திடீர் வீழ்ச்சிக்கு ஆளாகும் அபாயம் உள்ளது. உலகளாவிய சந்தை நம்பிக்கை மாறினால், இந்த பங்குகளில் இருந்து முதலீடுகள் வேகமாக வெளியேறக்கூடும். ஏன்னென்றால், அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீட்டுத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்த பங்குகளை விற்கத் தயாராக உள்ளனர். ஹோல்டிங் நிறுவனங்களில் (Holding Companies) முதலீடு செய்வது, நேரடி சிப் தயாரிப்பாளர்களில் முதலீடு செய்வதை விட மாறுபட்டது. இது சந்தை வீழ்ச்சியின் போது, தாய் நிறுவனம் மற்றும் துணை நிறுவனங்களுக்கு இடையே உள்ள மதிப்பீட்டு இடைவெளி (Valuation Gap) அதிகரிக்கும்போது முதலீட்டாளர்களுக்கு இழப்பை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
எதிர்கால சந்தை நிலைப்பாடு
இந்த கட்டாய விற்பனை தொடருமா அல்லது குறையுமா என்பதில் நிறுவன முதலீட்டு நிறுவனங்கள் மத்தியில் கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. AI ஏற்றம் தொடர்ந்தால், கட்டாயமாக விற்க வேண்டிய வரம்பு மீண்டும் மீண்டும் சோதிக்கப்படும். இது Samsung மற்றும் SK Hynix ஆகியவற்றின் மதிப்பீடுகளை இந்த ஆண்டு முழுவதும் கட்டுப்படுத்தக்கூடும். சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், இந்த இரண்டு முன்னணி நிறுவனங்களின் பங்குகள் பரந்த சந்தை செயல்திறனுடன் சமநிலைப் படுத்தப்படும் வரை, தொழில்நுட்ப ரீதியான உச்சவரம்பு (Technical Ceiling) தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கின்றனர்.