DeFi-யின் அதிர்ச்சி மரணமா? Maple CEO சிட் பவல் கணிக்கிறார்: ONCHAIN நிதி உலகச் சந்தைகளை கைப்பற்றும்!

Maple Finance-ன் தலைமை நிர்வாக அதிகாரி மற்றும் இணை நிறுவனர் சிட் பவல், "DeFi இறந்துவிட்டது" என்று அறிவித்துள்ளார். ஆனால் இந்த அறிவிப்பு பரவலாக்கப்பட்ட நிதியின் முடிவைக் குறிக்கவில்லை, மாறாக அது பாரம்பரிய நிதி அமைப்புகளுடன் ஆழமாக ஒருங்கிணைக்கப்படுவதைக் குறிக்கிறது. உலகளாவிய மூலதனச் சந்தைகளின் அனைத்து செயல்பாடுகளும் இறுதியில் பொது லெட்ஜர்களில் (public ledgers) தீர்க்கப்படும் ஒரு எதிர்காலத்தை பவல் கற்பனை செய்கிறார்.

பவல் இந்த மாற்றத்தை இணையத்தின் வணிகத்தின் மீதான தாக்கத்துடன் ஒப்பிடுகிறார். Amazon போன்ற மின்-வணிக தளங்கள் ஷாப்பிங்கில் புரட்சியை ஏற்படுத்தியது போலவே, பிளாக்செயின் தொழில்நுட்பம் நிதிச் சேவைகளுக்கான புதிய உள்கட்டமைப்பு அடுக்காக (infrastructure layer) மாற உள்ளது. பிளாக்செயின்கள் உலகளாவிய சந்தைகளுக்கான முதன்மை தீர்வு பொறிமுறையாக (settlement mechanism) செயல்படும் என்றும், ஆன்செயின் ஃபைனான்ஸ் இயல்புநிலையாக மாறும் என்றும் அவர் வாதிடுகிறார்.

இந்த மாற்றம் என்பது, பழைய நிதி அமைப்புகள் பரிவர்த்தனைகளை அழிப்பதற்கும் தீர்ப்பதற்கும் பொது லெட்ஜர்களால் படிப்படியாக மாற்றியமைக்கப்படும் என்பதாகும். பிட்காயின்-ஆதரவு அடமானங்கள் (BTC-backed mortgages) மற்றும் கிரிப்டோ கடன்களிலிருந்து (crypto loans) பெறப்பட்ட சொத்து-ஆதரவு பத்திரங்கள் (asset-backed securities) போன்ற புதுமையான சலுகைகள் உட்பட, கடன் மூலதன சந்தைகளில் (debt capital markets) கிரிப்டோ-நேட்டிவ் கட்டமைப்புகளை (crypto-native structures) ஏற்றுக்கொள்வதில் பவல் விரைவான வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறார்.

இந்த புதிய நிதி மாதிரியின் (financial paradigm) முதன்மை பயனாளிகள் மற்றும் பயனர்கள் பெரும் தொகையை கட்டுப்படுத்தும் நிறுவன வீரர்களாக (institutional players) இருப்பார்கள். பவல் இறையாண்மை செல்வ நிதிகள் (sovereign wealth funds), ஓய்வூதிய மேலாளர்கள் (pension managers), காப்பீட்டாளர்கள் (insurers) மற்றும் பெரிய சொத்து மேலாளர்கள் (asset managers) - அவர் "உலகின் நிதிச் சந்தைகளைக் கட்டுப்படுத்தும் மேலாண்மை வர்க்கம்" என்று அழைப்பவர்கள் - இந்த புதிய "ஆன்செயின் பேப்பரின்" (onchain paper) முக்கிய வைத்திருப்பவர்களாக இருப்பார்கள் என்று அடையாளம் காட்டுகிறார்.

DeFi-யின் இந்த "மரணம்" என்பது, பயனர்கள் ஆன்லைனில் ஷாப்பிங் செய்யும்போது இணையத்தைப் பற்றி உணர்வுபூர்வமாக சிந்திக்காததைப் போலவே, பிளாக்செயின் தொழில்நுட்பம் கண்ணுக்குத் தெரியாத, ஆதிக்கம் செலுத்தும் உள்கட்டமைப்பாக மாறும் என்பதாகும். இந்த மாற்றம், பல ஆண்டுகள் ஆகலாம் என்றாலும், அதன் வேகமடைதலின் (acceleration) ஆரம்ப அறிகுறிகளைக் காட்டுகிறது.

ஸ்டேபிள்காயின்கள் (Stablecoins) இந்த ஆன்செயின் நிதிப் புரட்சியின் ஒரு முக்கிய உந்து சக்தியாக உருவாகி வருகின்றன. GENIUS Act போன்ற சட்டப்பூர்வமான முன்னேற்றங்களுக்குப் பிறகு, பெரிய நிதி நிறுவனங்கள் ஸ்டேபிள்காயின் தீர்வுகளை தீவிரமாக ஆராய்கின்றன அல்லது செயல்படுத்துகின்றன. PayPal அதன் சொந்த ஸ்டேபிள்காயின் PYUSD-ஐ அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது, அதே நேரத்தில் Société Générale யூரோ மற்றும் டாலர்-பெக் செய்யப்பட்ட ஸ்டேபிள்காயின்களை அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது. Fiserv பணம் செலுத்தும் நெட்வொர்க்குகளுக்காக FIUSD-ஐயும் வெளியிட்டுள்ளது.

Bank of America, Citi, மற்றும் Wells Fargo போன்ற நிதி நிறுவனங்கள் இதே போன்ற முயற்சிகளில் ஆர்வம் காட்டியுள்ளன. Visa மற்றும் Mastercard நேரடியாக ஸ்டேபிள்காயின்களை வெளியிடவில்லை என்றாலும், அவை அடிப்படை தீர்வு உள்கட்டமைப்பை (underlying settlement infrastructure) உருவாக்குகின்றன, இது டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட வங்கி வைப்புத்தொகைகள் (tokenized bank deposits) மற்றும் பிற டிஜிட்டல் பண வடிவங்களுடனான போட்டியை தீவிரப்படுத்துகிறது.

பவல் ஒரு துணிச்சலான கணிப்பைச் செய்கிறார்: ஸ்டேபிள்காயின்கள் 2026க்குள் $50 டிரில்லியன் பரிவர்த்தனைகளைச் செயல்படுத்தும் (process), இது முக்கிய அட்டை நெட்வொர்க்குகளை (card networks) மிஞ்சும். அவர் வணிகர்களுக்கு (merchants) உள்ள பொருளாதார நன்மையை எடுத்துக்காட்டுகிறார், அவர்கள் தற்போது அட்டை நிறுவனங்களுக்கு 2%-3% கட்டணம் செலுத்துகிறார்கள். ஸ்டேபிள்காயின் தீர்வுகள் இந்த செலவுகளைக் கணிசமாகக் குறைக்கலாம், இது வணிகர் வருவாயை அதிகரிக்கும்.

மேலும், அவர் பெரிய ஸ்டேபிள்காயின் வெளியீட்டாளர்களை Berkshire Hathaway போன்ற காப்பீட்டாளர்களுடன் ஒப்பிடுகிறார், அவர்கள் எதிர்மறை மூலதன செலவிலிருந்து (negative cost of capital) லாபம் ஈட்டக்கூடிய திறனைக் கொண்டுள்ளனர். பயனர்களின் வைப்புத்தொகையை கருவூல பில்கள் (Treasury bills) போன்ற பாதுகாப்பான சொத்துக்களில் வைத்திருப்பதன் மூலம், வெளியீட்டாளர்கள் தங்கள் பொறுப்புகள் மீது (liabilities) எந்த வட்டியும் செலுத்தாமல் ஒரு வருவாயை (yield) ஈட்ட முடியும், இது காப்பீட்டு மிதவை (insurance float) போன்ற ஒரு கூட்டு வளர்ச்சி இயந்திரத்தை (compounding return engine) உருவாக்குகிறது.

பரந்த ஒருங்கிணைப்பு நடந்து கொண்டிருந்தாலும், பவல் தற்போதைய DeFi சந்தையை, CoinMarketCap இன் படி சுமார் $69 பில்லியன் மதிப்புள்ளதை, அடுத்த சில ஆண்டுகளில் $1 டிரில்லியன் வரை வளரக்கூடும் என்று மதிப்பிடுகிறார். அவர் DeFi இடத்தை சுழற்சி சார்ந்ததாகவும் (cyclical) மற்றும் மேக்ரோ-சார்ந்ததாகவும் (macro-dependent) கருதுகிறார், ஆனால் இது பாரம்பரிய நிதியை விட வேகமாக வளர்ந்து வருகிறது.

DeFi-யின் வளர்ச்சிப் பாதையை ஸ்டேபிள்காயின்கள் மற்றும் டோக்கனைஸ் செய்யப்பட்ட சொத்துக்களின் (tokenized assets) எழுச்சியுடன் அவர் உறுதியாக இணைக்கிறார். ஸ்டேபிள்காயின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் போது மற்றும் அதிக நிஜ உலக மற்றும் கிரிப்டோ-நேட்டிவ் சொத்துக்கள் டோக்கனைஸ் செய்யப்படும் போது, DeFi-யில் உள்ள மொத்த மதிப்பு (total value locked) அதே விகிதத்தில் வளரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இறுதியில், பவலின் பார்வை கிரிப்டோ vs TradFi பற்றியது அல்ல, மாறாக பாரம்பரிய நிதியின் கிரிப்டோ-நேட்டிவ் சூழல் (crypto-native ecosystem) முழுவதும் மாற்றமடைவதைப் பற்றியது. "DeFi-யின் மரணம்" என்பது ஒரு புதிய, பிளாக்செயின் அடிப்படையிலான சந்தை உள்கட்டமைப்பின் அடிப்படை அமைப்புகளில் (foundational plumbing) அதன் உள்வாங்கலைக் குறிக்கிறது.

Impact: இந்த வளர்ச்சி நிதி உள்கட்டமைப்பில் ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது, இது அதிக செயல்திறன் மற்றும் குறைந்த செலவுகளுக்கு வழிவகுக்கும். முதலீட்டாளர்களுக்கு, இது பிளாக்செயின் தொழில்நுட்பம், டோக்கனைசேஷன் மற்றும் ஸ்டேபிள்காயின் வழங்குநர்களில் உள்ள வாய்ப்புகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இந்த மாற்றத்தை ஏற்றுக்கொள்ளும் பாரம்பரிய நிதி நிறுவனங்கள் செழித்து வளர வாய்ப்புள்ளது, அதே நேரத்தில் மாற்றத்திற்கு மெதுவாக மாற்றியமைப்பவர்கள் சவால்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும். பரந்த சந்தை தாக்கம் ஆன்செயின் சொத்துக்கள் மற்றும் சேவைகள் நோக்கி மூலதனத்தின் குறிப்பிடத்தக்க மறு ஒதுக்கீடாக இருக்கலாம், இது கண்டுபிடிப்பு மற்றும் போட்டியை வளர்க்கும். இந்த செய்திக்கு தாக்கம் மதிப்பீடு 8/10 ஆகும்.

Difficult Terms Explained:

• DeFi (Decentralized Finance): பிளாக்செயின் தொழில்நுட்பத்தில் உருவாக்கப்பட்ட நிதிச் சேவைகள் மற்றும் பயன்பாடுகள், இது திறந்த, அனுமதியற்ற மற்றும் மைய இடைத்தரகர்கள் இல்லாததாக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.
• TradFi (Traditional Finance): பாரம்பரிய நிதி அமைப்பு, வங்கிகள், பங்குச் சந்தைகள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் பாரம்பரிய ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்புகளின் கீழ் செயல்படும் பிற நிறுவனங்கள் உட்பட.
• Onchain: பிளாக்செயின் நெட்வொர்க்கில் நேரடியாக நிகழும் பரிவர்த்தனைகள், தரவு அல்லது செயல்பாடுகளைக் குறிக்கிறது.
• Capital Markets: பங்குகள் மற்றும் பத்திர சந்தைகள் உட்பட, நிதி மூலதனம் வாங்கப்பட்டு விற்கப்படும் சந்தைகள்.
• Blockchain: பல கணினிகளில் பரிவர்த்தனைகளை பதிவு செய்யப் பயன்படுத்தப்படும் ஒரு விநியோகிக்கப்பட்ட, மாற்ற முடியாத டிஜிட்டல் லெட்ஜர்.
• Debt Capital Markets: நிறுவனங்களும் அரசாங்கங்களும் பத்திரங்கள் போன்ற கடன் பத்திரங்களை வெளியிட்டு பணம் திரட்டும் சந்தைகள்.
• Asset-backed Securities: அடமானங்கள் அல்லது வாகனக் கடன்கள் போன்ற சொத்துக்களின் தொகுப்பால் ஆதரிக்கப்படும் நிதித் தயாரிப்புகள்.
• Crypto Loans: டிஜிட்டல் சொத்துக்கள் பிணையமாகப் பயன்படுத்தப்படும் அல்லது கடன் கிரிப்டோகரன்சியில் குறிப்பிடப்படும் கடன்கள்.
• Sovereign Wealth Funds: உலகளவில் முதலீடு செய்யும் அரசுக்கு சொந்தமான முதலீட்டு நிதிகள்.
• Pension Managers: தனிநபர்கள் அல்லது குழுக்களுக்கான ஓய்வூதிய நிதிகளை நிர்வகிக்கும் பொறுப்பில் உள்ள நிபுணர்கள்.
• Asset Managers: வாடிக்கையாளர்களின் சார்பாக முதலீட்டு போர்ட்ஃபோலியோக்களை நிர்வகிக்கும் நிறுவனங்கள்.
• Onchain Paper: பிளாக்செயினில் வெளியிடப்பட்டு பரிவர்த்தனை செய்யப்படும் டிஜிட்டல் சொத்துக்கள் அல்லது பத்திரங்களைக் குறிக்கிறது.
• Stablecoins: அமெரிக்க டாலர் போன்ற ஒரு குறிப்பிட்ட சொத்துடன் ஒப்பிடும்போது நிலையான மதிப்பை பராமரிக்க வடிவமைக்கப்பட்ட கிரிப்டோகரன்சிகள்.
• Tokenization: ஒரு சொத்தின் உரிமைகளை பிளாக்செயினில் டிஜிட்டல் டோக்கனாக மாற்றும் செயல்முறை.
• Tokenized Deposits: பிளாக்செயினில் பதிவுசெய்யப்பட்ட பாரம்பரிய வங்கி வைப்புகளின் டிஜிட்டல் பிரதிநிதித்துவங்கள்.
• Negative Cost of Capital: முதலீடு செய்யப்பட்ட நிதிகளின் மீதான வருவாய், அந்த நிதிகளைப் பெறுவதற்கான செலவை விட அதிகமாக இருக்கும் ஒரு நிலை.
• Insurance Float: ஒரு காப்பீட்டு நிறுவனம் உரிமைகோரல்கள் செலுத்தப்படுவதற்கு முன்பு சேகரித்த பிரீமியங்களில் இருந்து வைத்திருக்கும் நிதிகள், அவற்றை நிறுவனம் முதலீடு செய்ய முடியும்.