Whalesbook
Michael Burry-யின் பெரிய எச்சரிக்கை!
2008 நிதி நெருக்கடியை சரியாக கணித்து உலகளவில் பிரபலமான Michael Burry, தற்போது Nvidia நிறுவனத்தின் மீது ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கையை விடுத்துள்ளார். Nvidia, தனது எதிர்கால உற்பத்தி திறனுக்காக (future production capacity) எதிர்காலத்தில் செய்ய வேண்டிய வாங்குதல் கடமைகள் (purchase obligations) வியக்கத்தக்க வகையில் அதிகரித்துள்ளன.
கடந்த ஆண்டு $16.1 பில்லியன் ஆக இருந்த இந்த கமிட்மென்ட்ஸ், வரும் 2026 ஜனவரிக்குள் $95.2 பில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதில் இன்வென்டரி மற்றும் பிற ஒப்பந்த கடமைகளையும் சேர்த்தால், Nvidia-வின் மொத்த ஃபைனான்சியல் எக்ஸ்போஷர் (financial exposure) சுமார் $110 பில்லியன் முதல் $120 பில்லியன் வரை செல்லக்கூடும். இது கம்பெனியின் வருடாந்திர இயக்க பணப்புழக்கத்திற்கு (annual operating cash flow) நெருக்கமாக உள்ளது.
AI உள்கட்டமைப்புக்கான அதீத தேவையே இதற்குக் காரணம். Nvidia-வின் டேட்டா சென்டர் ரெவென்யூ (Data Center revenue) கடந்த ஆண்டை விட 3 மடங்கு அதிகரித்துள்ளது. மேலும், அதன் கிராஸ் மார்ஜின்ஸ் (Gross Margins) 70%-க்கு மேல் உள்ளது, இது 75% வரை செல்லக்கூடும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. தற்போது Nvidia ஷேர் விலை சுமார் $175-$178 ஆகவும், மார்க்கெட் கேப்பிடலைசேஷன் (Market Capitalization) சுமார் $4.3 டிரில்லியன் ஆகவும் உள்ளது. இதன் P/E ரேஷியோ (P/E Ratio) சுமார் 36-43x அளவில் நீடிக்கிறது.
Cisco-வின் பாடம்
Burry, Cisco Systems நிறுவனத்தின் டாட்-காம் பப்பில் (dot-com bubble) காலத்தை இதற்கு உதாரணமாகக் காட்டுகிறார். அந்த சமயத்தில், Cisco-வும் எதிர்கால தேவையை அதிகமாக கணித்து, சப்ளையர்களுடன் பெரிய ஒப்பந்தங்களில் ஈடுபட்டது. ஆனால், இணையத்துறை செலவின சுழற்சி (telecom spending cycle) மாறியபோது, Cisco-விடம் அதிகப்படியான சரக்குகள் (excess inventory) தேங்கின. இதனால், பில்லியன் கணக்கான டாலர்கள் நஷ்டம் ஏற்பட்டு, அதன் பங்கு விலை உச்சத்தில் இருந்து சுமார் 80% வரை சரிந்தது.
Cisco அந்த சமயத்தில் மீண்டு வந்தாலும், அதன் பங்கு பழைய உச்சத்தை எட்ட சுமார் 25 ஆண்டுகள் ஆனது. AI-யின் வளர்ச்சி தற்போது அபரிமிதமாக இருந்தாலும், அது எப்போதுமே ஒரே சீராக இருக்காது. ஒருவேளை தேவை குறைந்தால், Nvidia-வின் இந்த பெரிய, மாற்ற முடியாத நிதி ஒப்பந்தங்கள் (inflexible financial commitments) லாபத்தையும் பணப்புழக்கத்தையும் கடுமையாக பாதிக்கும் அபாயம் உள்ளது.
போட்டி மற்றும் மற்ற ஆபத்துகள்
Nvidia-வின் முக்கிய வாடிக்கையாளர்கள் சில பெரிய கிளவுட் நிறுவனங்கள் மட்டுமே. அவர்களின் மூலதன செலவினங்களில் (capital expenditures) சிறு சரிவு ஏற்பட்டாலும், அது Nvidia-வின் தேவையை கடுமையாக பாதிக்கலாம். மேலும், AMD, Intel போன்ற போட்டி நிறுவனங்கள் தங்களுக்கென சொந்த சிலிக்கான் சிப்களை (custom silicon) உருவாக்கி வருகின்றன. TSMC போன்ற முன்னணி ஃபவுண்டரிகள் (foundries) உற்பத்தியில் ஏற்பட்டுள்ள தடங்கல்கள் (capacity constraints) மற்றும் அதிக தேவை காரணமாக, Nvidia-வுக்கு மட்டுமல்லாமல் பிற நிறுவனங்களுக்கும் இது ஒரு பிரச்சனையாக உள்ளது. TSMC தனது 2nm ப்ராசஸ்-ல் $52 பில்லியன் முதல் $56 பில்லியன் வரை முதலீடு செய்தாலும், சில வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்று வழிகளை நாட வேண்டியுள்ளது.
அனலிஸ்ட்கள் பார்வை
இந்த கவலைகளுக்கு மத்தியிலும், வால் ஸ்ட்ரீட் அனலிஸ்ட்கள் (Wall Street Analysts) Nvidia மீது மிகுந்த நம்பிக்கை வைத்துள்ளனர். பெரும்பாலானோர் 'Buy' அல்லது 'Strong Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். சராசரி 12 மாத ப்ரைஸ் டார்கெட் (Price Target) சுமார் $271.86 ஆக உள்ளது. Nvidia-வின் தொழில்நுட்ப மேன்மை, CUDA ecosystem, மற்றும் வலுவான நிதிநிலை அறிக்கைகள் (financial performance) இவர்களின் நம்பிக்கைக்குக் காரணம்.
முடிவுரை
செமிகண்டக்டர் துறை AI காரணமாக தொடர்ந்து வளர்ச்சியடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Nvidia இதில் முக்கிய பங்கு வகிக்கும் என்றாலும், Michael Burry-யின் எச்சரிக்கை முக்கியமானது. சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்களில், நெகிழ்வான நிதி நிலை இல்லாத நிறுவனங்கள் பெரும் பின்னடைவை சந்திக்க நேரிடும் என்பதை டாட்-காம் வரலாறு நமக்குக் கற்பிக்கிறது.