சந்தையின் பார்வையில் மாற்றம்
சந்தையின் இந்த புதிய கவனம், முதலீட்டாளர்களுக்கான ஒரு முக்கியமான வியூக மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது. Dolat Capital குறிப்பிடும் மதிப்பீட்டு திருத்தங்கள் (valuation corrections) சீராக இல்லை. AI-யை திறம்பட பயன்படுத்தும் நிறுவனங்களுக்கும், வழக்கமான செயல்பாடு பலங்களில் (execution strengths) மட்டும் தங்கியிருப்பவர்களுக்கும் இடையே ஒரு இடைவெளி அதிகரித்து வருகிறது. ஒட்டுமொத்த துறையின் வளர்ச்சி IT செலவினங்களுடன் ஒத்துப்போனாலும், ஒவ்வொரு நிறுவனத்தின் செயல்பாடும் பரவலாக வேறுபடுகிறது. இது வெற்றியின் குறிப்பிட்ட காரணிகளை அடையாளம் காண வேண்டியதன் அவசியத்தை வலியுறுத்துகிறது.
AI ஹைப் Vs செயல்பாடு: முக்கிய வேறுபாடு
நிறுவனங்களுக்கு இடையே உள்ள முக்கிய வேறுபாடு 'execution-led growth' அதாவது, சிறந்த செயல்பாட்டின் மூலம் வரும் வளர்ச்சிதான். Dolat Capital, LTIMindtree, Coforge, Persistent Systems, KPIT, மற்றும் eClerx போன்ற நடுத்தர நிறுவனங்கள், ஆண்டுக்கு சராசரியாக 17% முதல் 25% வரை வளர்ந்து, சந்தை அளவுகோல்களை (benchmarks) கணிசமாக மிஞ்சியுள்ளன. உதாரணமாக, Persistent Systems, FY25-ல் 21.56% வருவாய் வளர்ச்சியையும், 28.05% லாப வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்துள்ளது. KPIT Technologies-ன் வருவாய் FY25-ல் 21.9% அதிகரித்துள்ளது. இதற்கு மாறாக, LTIMindtree-ன் வருவாய் FY25-ல் 7.7% மட்டுமே வளர்ந்துள்ளது, மேலும் அதன் இயக்க லாபம் (operating profit) வெறும் 1.5% அதிகரித்துள்ளது. eClerx Services, FY25-ல் 16.9% வருவாய் சரிவைச் சந்தித்துள்ளது.
AI-யால் வருவாய் ஆபத்து?
செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) என்பது ஒரு முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாக உருவாகி வருகிறது, FY26-ல் இந்த துறைக்கு $10-12 பில்லியன் வரை சேர்க்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நாஸ்காம் (Nasscom) கணிப்பின்படி, இந்திய IT துறை FY26-ல் $300 பில்லியனுக்கும் அதிகமான வருவாயை எட்டும், இது 6.1% வளர்ச்சியைக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், AI பயன்பாடு வேகமடைவதால், அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் 2% முதல் 4% வரை வருவாய் சரிவு (revenue deflation) ஏற்படலாம் என சில ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். இது வழக்கமான கட்டண மணிநேரங்களை (billable hours) குறைக்கக்கூடும்.
மதிப்பீடுகள் மற்றும் எதிர்காலக் கணிப்புகள்
Dolat Capital-ன் பகுப்பாய்வின்படி, இந்திய IT சேவைகள் மதிப்பீடுகள் (valuations) சரிசெய்யப்பட்டுள்ளன. முன்னணி (Tier-1) IT நிறுவனங்கள் இப்போது FY28 வருவாய் மதிப்பீடுகளின் 15-20 மடங்கு விலையிலும், நடுத்தர (Tier-2) நிறுவனங்கள் (ER&D மற்றும் KPO நிறுவனங்கள் உட்பட) 15-30 மடங்கு விலையிலும் வர்த்தகமாகின்றன. TCS, Infosys, HCLTech போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் 24-26x P/E விகிதத்திலும், LTIMindtree 28-32x P/E விகிதத்திலும், Coforge 33-35x TTM (Trailing Twelve Months) P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகின்றன. Persistent Systems-ன் FY25 வருவாய் மதிப்பீடுகள் சுமார் 8.5x P/E-ஐக் காட்டினாலும், தற்போதைய TTM P/E 25-30x ஆக உள்ளது. KPIT Technologies-ன் TTM P/E சுமார் 25x ஆகும். eClerx, வருவாய் சரிவு இருந்தபோதிலும், 27-29x P/E-ஐ பராமரிக்கிறது. Coforge, 17.5% வருவாய் மற்றும் 27.7% சராசரி ஆண்டு வருவாய் வளர்ச்சி கணிப்புகளுடன், 33-35x P/E-ஐக் கொண்டுள்ளது. இந்த வேறுபாடுகள், முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
அபாயங்கள் மற்றும் சவால்கள்
AI மற்றும் வலுவான செயல்பாடுகள் மீதான நம்பிக்கை இருந்தபோதிலும், பல அபாயங்கள் உள்ளன. AI பயன்பாட்டினால் எதிர்பார்க்கப்படும் 2% முதல் 4% வருவாய் சரிவு, குறிப்பாக பயன்பாட்டுப் பராமரிப்பு (application maintenance) மற்றும் சோதனை (testing) போன்ற சேவைகளைச் சார்ந்துள்ள நிறுவனங்களுக்கு பெரும் அச்சுறுத்தலாக இருக்கும். AI சேவைகள் புதிய வருவாயைக் கொண்டுவந்தாலும், அவை பாரம்பரிய வேலைகளில் ஏற்படும் இழப்புகளை முழுமையாக ஈடுசெய்யுமா என்பது தெளிவாகத் தெரியவில்லை. eClerx போன்ற நிறுவனங்கள், FY25-ல் வருவாய் மற்றும் இயக்க லாபம் குறைந்த பிறகு, தங்கள் சேவைகளை மாற்றியமைக்கத் தவறினால் மேலும் சிரமப்படலாம். மேலும், Coforge போன்ற சில நடுத்தர நிறுவனங்களுக்கான அதிக P/E மல்டிபிள்கள் (33-35x), மதிப்பீட்டு ஆபத்தைக் கொண்டுள்ளன. AI பயன்பாடு வளர்ச்சி வேகத்தைக் குறைத்தால் அல்லது லாப அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தினால், இந்த உயர் மல்டிபிள்கள் வேகமாக சரியக்கூடும். பெரிய ஒப்பந்தங்களைச் சார்ந்திருப்பது, AI-ன் வருவாய் தாக்கத்தை ஈடுசெய்ய ஒன்றிணைப்பு (M&A) நடவடிக்கைகளுக்கு வழிவகுக்கிறது, இதுவும் ஒரு சவாலைக் குறிக்கிறது. பெரிய ஒப்பந்தங்கள் அரிதாக மாறினால் அல்லது AI ஆட்டோமேஷன் காரணமாக சிறியதாக மாறினால், பல இந்திய IT நிறுவனங்களின் வளர்ச்சிக்கு ஆபத்து ஏற்படலாம்.