Indiamart பங்கிற்கு 'Hold' ரேட்டிங், Jefferies வளர்ச்சிக்கு பதிலாக மதிப்பீட்டில் கவனம்

Jefferies-ன் 'Hold' ரேட்டிங்கிற்கான காரணம், சமீபத்திய 15% பங்கு வீழ்ச்சிக்குப் பிறகு மதிப்பீட்டு ஆதரவுதான். இருப்பினும், மந்தமான வருவாய் வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்றத்தைக் கட்டுப்படுத்தும். இதனால், ₹2,100 என்ற இலக்கு விலையுடன் 'Hold' ஆக உயர்த்தப்பட்டது, இது நிறுவனத்தின் வருவாயில் 18 மடங்காக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

Indiamart Intermesh நிறுவனம் டிசம்பர் காலாண்டிற்கான ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபமாக ₹188.31 கோடியை பதிவு செய்துள்ளது, இது 55.62% அதிகமாகும். செயல்பாட்டு வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 13.35% அதிகரித்து ₹401.6 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது.

இருப்பினும், இயல்பாக்கப்பட்ட EBITDA ஆண்டுக்கு ஆண்டு வெறும் 4% மட்டுமே உயர்ந்தது, இது Jefferies-ன் எதிர்பார்ப்புகளுக்குக் கீழே இருந்தது. நேர்மாறாக, இயல்பாக்கப்பட்ட நிகர லாபம் (PAT) ஆண்டுக்கு ஆண்டு 63% அதிகரித்து, எதிர்பார்ப்புகளை மீறியது.

முக்கியமான எதிர்மறையாக, கட்டண சந்தாதாரர்களின் எண்ணிக்கை தொடர்ந்து குறைந்தது, இது மூன்றாவது காலாண்டில் 1,000 குறைந்துள்ளது மற்றும் ஆய்வாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளை மிஞ்சவில்லை. நிர்வாக முயற்சிகளுக்கு மத்தியிலும், வாடிக்கையாளர் வெளியேற்றம் (churn) அதிகமாகவே உள்ளது. வெள்ளி மாதாந்திர திட்டங்களில் 7% வெளியேற்றமும், ஆண்டு திட்டங்களில் 4% வெளியேற்றமும் காணப்படுகிறது. இதற்கு 12% முதல் 30% வரை சமீபத்திய விலை உயர்வுகள் ஒரு காரணமாகக் கூறப்படுகிறது.

இந்த Q3 எதிர்பார்ப்புகள் தவறவிடப்பட்டதைக் கருத்தில் கொண்டு, Jefferies FY26–28 காலகட்டத்திற்கான சந்தாதாரர் எண்ணிக்கை கணிப்புகளை 1% முதல் 3% வரை குறைத்துள்ளது.

தனிப்பட்ட (Standalone) வசூல் 14% அதிகரித்தது, இது எதிர்பார்ப்புகளை விட சிறப்பாக இருந்தது.

இருப்பினும், 5% க்கும் அதிகமான சந்தாதாரர் விரிவாக்கம் தேவைப்படும் 15% க்கும் அதிகமான வசூல் வளர்ச்சியைத் தக்கவைப்பது, குறுகிய காலத்தில் சாத்தியமற்றதாகக் கருதப்படுகிறது என்று Jefferies நம்புகிறது. ப்ரோக்கரேஜ் ஆனது, வசூல் வளர்ச்சி சுமார் 10% ஆக குறையும் என்று எதிர்பார்க்கிறது.

அதற்கேற்ப, FY26–28 காலப்பகுதியில் தனிப்பட்ட மற்றும் ஒருங்கிணைந்த வருவாயில் 11% CAGR கணிப்புகள் திருத்தப்பட்டுள்ளன.

Ebitda லாப வரம்புகள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு குறைந்தாலும், செலவுத் திருப்பங்கள் காரணமாக எதிர்பார்ப்புகளை மிஞ்சின. Jefferies FY26 தனிப்பட்ட லாப வரம்பு கணிப்பை 60 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்த்தியுள்ளது.

நீண்ட காலத்திற்கு, சந்தாதாரர் வெளியேற்றம் குறையும் போது, லாப வரம்புகள் 33%–34% ஆக இயல்பாக்கப்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த கண்ணோட்டம் FY26–28 இல் 8% EPS CAGR ஐக் குறிக்கிறது.