Whalesbook
இந்திய EMS துறை: அதிரடி வளர்ச்சிப் பாதையில்!
இந்திய எலெக்ட்ரானிக்ஸ் உற்பத்தி சேவைகள் (EMS) துறை அபார வளர்ச்சிப் பாதையில் பயணிக்கிறது. 2030-ம் ஆண்டுக்குள் இதன் மதிப்பு $155 பில்லியன் ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணங்கள், அரசின் ஊக்கத்தொகை திட்டங்களான PLI (Production Linked Incentive) மற்றும் 'China +1' என்ற உலகளாவிய விநியோக சங்கிலி (Supply Chain) சீரமைப்பு ஆகும். இந்த காலகட்டத்தில் (9 மாதங்கள் FY26) நிறுவனங்களின் ஒட்டுமொத்த வருவாய் 32% அதிகரித்துள்ளது, லாபம் (EBITDA) 41% உயர்ந்துள்ளது.
ஆனால், இந்தத் துறையில் முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் அதிகமாக இருப்பதால், நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் (Valuations) அதிகமாக உள்ளன. எனவே, வெறும் வளர்ச்சியை மட்டும் பார்க்காமல், உண்மையான செயல்பாடு மற்றும் தனித்துவமான திறமைகளை (Differentiation) கவனிக்க வேண்டியது அவசியம்.
அரசின் திட்டங்களும் உலகளாவிய சூழலும்
இந்தியாவின் இலக்கு 2031-க்குள் ₹500 லட்சம் கோடி (சுமார் $500 பில்லியன்) மதிப்புள்ள உள்நாட்டு எலெக்ட்ரானிக்ஸ் சுற்றுச்சூழல் அமைப்பை உருவாக்குவது. இதற்காக PLI திட்டங்கள் மற்றும் எலெக்ட்ரானிக்ஸ் காம்போனன்ட் உற்பத்தி திட்டங்களுக்கு (ECMS) ₹40,000 கோடி நிதி ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது.
உலக EMS சந்தை தற்போது $648 பில்லியன் ஆக உள்ளது, இது 2034-ல் $1.1 டிரில்லியனை தாண்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆசிய பசிபிக் பிராந்தியத்தில் இந்தியா முக்கிய பங்கு வகிக்கும். தற்போது உலக சந்தையில் இந்தியாவின் பங்கு வெறும் 4% மட்டுமே. ஆனால், சீனா, வியட்நாம் போன்ற நாடுகளுடன் ஒப்பிடுகையில், இந்தியாவில் உற்பத்திச் செலவு 10-20% அதிகமாக உள்ளது. மேலும், உதிரிபாகங்களுக்கு (Components) 85-90% வரை வெளிநாடுகளையே சார்ந்துள்ளோம்.
அதிக மதிப்பீடுகளும் கவனிக்க வேண்டிய விஷயங்களும்
முதலீட்டாளர்களின் இந்த நம்பிக்கை, EMS நிறுவனங்களின் அதிக மதிப்பீடுகளில் (High P/E Ratios) பிரதிபலிக்கிறது. Kaynes Technology-ன் P/E 66x, Avalon Technologies 68x, Syrma SGS Technology 56x ஆக உள்ளது. Dixon Technologies 45x P/E-யிலும், niche கவனம் செலுத்தும் Data Patterns 70x P/E-யிலும் வர்த்தகமாகின்றன. Cyient DLM மட்டும் ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த 31x P/E-ல் உள்ளது. இந்த உயர் மதிப்பீடுகள், நிறுவனங்களின் எதிர்கால வளர்ச்சி மற்றும் செயல்பாடு சிறப்பாக இருக்க வேண்டும் என்பதை உணர்த்துகின்றன.
லாப அழுத்தமும் தனித்துவமும்
ஒட்டுமொத்தமாக, கடந்த 9 மாதங்களில் (9MFY26) EBITDA லாபம் 5.8% ஆகவும், 40 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) அதிகரித்தும் உள்ளது. ஆனால், சில நிறுவனங்கள் நஷ்டத்தில் இயங்கும் ஒப்பந்தங்களை (Low-margin contracts) ஏற்றுக்கொள்வதால் லாபத்தில் சரிவை சந்திக்கின்றன. உதாரணமாக, Data Patterns மற்றும் consumer durables பிரிவில் Amber Enterprises.
Kaynes Technology போன்ற நிறுவனங்கள், industrial vertical-ல் வருவாயை அதிகரித்து வருகின்றன. Syrma SGS Technology, smart meters, EV chargers போன்ற அதிக லாபம் தரும் பிரிவுகளுக்கு மாறுகிறது. உலகளவில் EMS நிறுவனங்கள், assembly-க்கு பதிலாக design, testing, aftermarket services போன்றவற்றை வழங்குவதன் மூலம் லாபத்தை அதிகரிக்க முயல்கின்றன. உதிரிபாக இறக்குமதி ஆபத்துகளை (import risks) சிறப்பாக நிர்வகித்து, உள்நாட்டு வடிவமைப்பு (domestic design) திறன்களை மேம்படுத்தும் நிறுவனங்களே முன்னிலை வகிக்கும்.
எதிர்கால அபாயங்களும் வாய்ப்புகளும்
அரசின் திட்டங்களை சார்ந்திருப்பது ஆபத்து; கொள்கை மாற்றங்கள் பாதிக்கலாம். அதிக உற்பத்திச் செலவு மற்றும் 85-90% உதிரிபாக இறக்குமதி dependency, விநியோக சங்கிலியில் (supply chain) பாதிப்புகளை ஏற்படுத்தும். Syrma SGS Technology-ல் promoter holding குறைந்துள்ளது, இது முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாக கவனிக்கும் ஒரு விஷயம்.
அதிக லாபம் தரும் பிரிவுகளில் போட்டி அதிகமாக உள்ளது, commoditization ஆபத்தும் உண்டு. இந்தியாவில் R&D உள்கட்டமைப்பு குறைவாக இருப்பது, value chain-ல் முன்னேறுவதற்கு ஒரு தடையாக உள்ளது. Motilal Oswal, Dixon Technologies-க்கு ₹22,500 இலக்குடன் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. வருங்காலத்தில், outsourced assembly-யைத் தாண்டி, design, R&D, சிறப்பு உற்பத்தி (specialized manufacturing) ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்தும் நிறுவனங்களே வெற்றி பெறும். Defense, aerospace, advanced industrial electronics போன்ற niche, high-technology பிரிவுகளில் சிறப்பான செயல்பாடு, செலவு மேலாண்மை, விநியோக சங்கிலி ரிஸ்க் மேலாண்மை உள்ள நிறுவனங்கள் சிறப்பாக செயல்படும். FY28 வரை 30% வருவாய் CAGR மற்றும் 36% EBITDA CAGR என்ற இலக்குகள், தொடர்ச்சியான அரசு ஆதரவு மற்றும் ஆழமான துறைசார் சிறப்புத் திறன்களையே சார்ந்துள்ளது.