Whalesbook
முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிர்ச்சி!
புதிய முதலீட்டு தளமான Groww-ன் தாய் நிறுவனமான Billionbrains Garage Ventures-ன் பங்குகள் இன்று பெரும் சரிவைச் சந்தித்தன. சந்தை ஆய்வாளர்களான JM Financial, இந்த பங்குக்கு 'Sell' ரேட்டிங் வழங்கி, ₹144 என்ற இலக்கு விலையை நிர்ணயித்தனர். இதனால், பங்கு விலை கிட்டத்தட்ட 5% சரிந்து ₹164.5-க்கு வர்த்தகமானது. திங்கட்கிழமை காலை நிலவரப்படி, பங்கு 3.78% சரிந்து ₹166.4-ல் வர்த்தகமானது. இந்த வீழ்ச்சி, சந்தையின் ஒட்டுமொத்த ஏற்றத்துடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் மோசம். வரவிருக்கும் கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் நிறுவனத்தின் வணிக மாதிரி சார்ந்த பிரச்சனைகளால் இந்த வீழ்ச்சி ஏற்பட்டுள்ளதாக நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர்.
RBI, SEBI தரும் அழுத்தம்!
JM Financial-ன் எதிர்மறை பார்வைக்கு முக்கிய காரணங்கள், வரவிருக்கும் சில ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள். முதலாவதாக, ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரும் புதிய RBI Capital Market Exposure (CME) விதிமுறைகள், பங்கு தரகர்களுக்கான கடன் சூழலை கடுமையாக்க உள்ளன. இதன்படி, நிதி உதவிக்கு 100% ஈடுபாடு (Collateral) மற்றும் ஈடுபாடு மதிப்பீட்டில் 40% 'Haircut' கட்டாயமாக்கப்படும். இது தரகர்களின் மூலதன செலவை (Cost of Capital) அதிகரிக்கும்.
மேலும், நவம்பர் 20, 2024 முதல் அமல்படுத்தப்பட்ட SEBI-ன் Futures and Options (F&O) ஒப்பந்த அளவு (Contract Size) மாற்றங்கள், ஏற்கனவே Groww-ன் F&O ஆர்டர்களில் வீழ்ச்சியை ஏற்படுத்தி வருகின்றன. இந்த விதிமுறைகள் ஒட்டுமொத்தமாக செயல்பாட்டு செலவுகளை அதிகரிக்கவும், வர்த்தக அளவைக் குறைக்கவும் வழிவகுக்கும்.
ஒரே துறையை நம்பும் ஆபத்து!
Groww-ன் வணிக மாதிரி (Business Model) சார்ந்த ஆபத்துகளும் கவலைக்குரியவை. Q2FY25-ல் நிறுவனத்தின் மொத்த வருவாயில் சுமார் 88%, புரோக்கிங் (Broking) சேவைகள், மார்ஜின் வர்த்தகம் (Margin Trading) மற்றும் வாடிக்கையாளர் நிதிப் பயன்பாடு (Client Fund Float) ஆகியவற்றில் இருந்து வந்துள்ளது. FY28 வரையிலும், கடன் (Lending) மற்றும் செல்வம் மேலாண்மை (Wealth Management) மூலம் 20%-க்கும் குறைவான வருவாயே வரும் என JM Financial கணிக்கிறது. இதனால், Groww அதன் முக்கிய புரோக்கிங் துறையில் ஏற்படும் சிறு சரிவுகளால் கூட கடுமையாக பாதிக்கப்படும் வாய்ப்புள்ளது. இதற்கு மாறாக, போட்டியாளரான Angel One, செல்வம் மேலாண்மை, காப்பீடு, கடன் போன்ற துறைகளில் தீவிரமாக விரிவடைந்து வருகிறது.
மதிப்பீடு Vs அபாயங்கள்!
சந்தையில் Groww-ன் தற்போதைய மதிப்பீடு, அதன் அபாயங்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாக இருப்பதாக ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். Groww-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹1.07 லட்சம் கோடி ஆக இருந்தாலும், அதன் P/E விகிதம் 63 முதல் 80 வரை உள்ளது. இது அதிக வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்பைக் காட்டுகிறது. இதன் சக போட்டியாளரான Angel One, சுமார் 32 P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. JM Financial-ன் இலக்கு விலை (FY28 EPS-ன் 21 மடங்கு) Angel One-ன் வரலாற்று P/E-ஐ விட அதிகமாக உள்ளது. இருப்பினும், மற்ற ஆய்வாளர்கள் மாற்று கருத்துகளைக் கொண்டுள்ளனர். Motilal Oswal நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹185 இலக்கு விலையை அறிவித்துள்ளது. 48 ஆய்வு நிறுவனங்களின் ஒட்டுமொத்த கருத்து 'Outperform' ஆகவும், சராசரி இலக்கு விலை ₹289.83 ஆகவும் உள்ளது.
எதிர்காலப் பாதை - மாறுபட்ட கருத்துகள்!
SEBI மற்றும் RBI-ன் புதிய விதிமுறைகள், புரோக்கிங் துறையில் பெரிய மாற்றங்களை ஏற்படுத்தும். F&O ஒப்பந்த அளவுகள், மார்ஜின் தேவைகள், கடன் விதிகள் ஆகியவை வர்த்தக அளவைக் குறைத்து, இணக்கச் செலவுகளை (Compliance Costs) அதிகரிக்கும். Groww-ன் புரோக்கிங் வருவாயை அதிகம் நம்பியிருப்பது, இந்த மாற்றங்களால் அதிகம் பாதிக்கப்படக்கூடும். இதன் புதிய வணிகங்களை ஒருங்கிணைக்கும் நிர்வாகத் திறனும், கடுமையான ஒழுங்குமுறை சூழலில் முக்கியமானதாகக் கருதப்படுகிறது. போட்டியாளர்கள் விரிவடைந்து வரும் நிலையில், Groww-ன் வருவாய் ஆதாரங்கள் குறைவாக இருப்பது, ஒழுங்குமுறை அதிர்ச்சிகளிலிருந்து (Regulatory Shocks) தப்பிக்க போதியதாக இருக்காது. F&O வர்த்தகத்தில் கணிசமான நஷ்டங்கள் ஏற்படுவதும், இந்த சந்தைப் பிரிவின் ஊகத் தன்மையை (Speculative Nature) காட்டுகிறது. Angel One கூட, அதன் புரோக்கிங் லாபத்தில் அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ளக்கூடும் என JM Financial கணித்துள்ளது. Motilal Oswal-ன் 'Buy' கால் மற்றும் பொதுவான 'Outperform' கருத்துக்களுக்கு மத்தியில், Groww-ன் எதிர்காலம் குறித்த கணிப்புகள் பிளவுபட்டுள்ளன. வரவிருக்கும் விதிமுறைகளை Groww எவ்வாறு கையாள்கிறது மற்றும் புரோக்கிங் அல்லாத வருவாய் ஆதாரங்களை எவ்வளவு வெற்றிகரமாக வளர்க்கிறது என்பதைப் பொறுத்தே இதன் அடுத்தகட்ட நகர்வுகள் அமையும்.