Whalesbook
AI ஏற்றத்திற்கு மத்தியில் மதிப்பீட்டுப் போர்
AI தொழில்நுட்பத்தின் ராக்கெட் வேக வளர்ச்சி பல தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களுக்கு புதிய உத்வேகத்தை அளித்து வருகிறது. Palantir Technologies (PLTR) நிறுவனமும் இந்த AI உற்சாகத்தால் பெரிய ஏற்றத்தைக் கண்டுள்ளது. ஆனால், 'Big Short' புகழ் பெற்ற முதலீட்டாளர் Michael Burry, இந்த ஏற்றத்தின் பின்னணியில் உள்ள ஆபத்துகள் குறித்து எச்சரித்துள்ளார். Palantir-ன் நிதிநிலை அறிக்கைகள் மற்றும் அதன் தற்போதைய மதிப்பீடு குறித்து அவர் கேள்விகளை எழுப்பியுள்ளார்.
மதிப்பீட்டு இடைவெளியும் வீழ்ச்சி கணிப்பும்
Palantir-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் $313 பில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், அதன் தற்போதைய விலை $131.41 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகிறது. இதன் விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E ratio) சுமார் 208.59 ஆக உள்ளது. இது ஒட்டுமொத்த சந்தையின் சராசரியான 38.08 உடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகம். AI மீதான அதீத ஆர்வம் காரணமாக வருவாய் வளர்ச்சி (70% ஆண்டுக்கு ஆண்டு) இருந்தாலும், Burry இதை கேள்விக்குட்படுத்துகிறார். அவர் முக்கியமாக கணக்கியல் முறைகள் லாப வரம்புகளை அதிகப்படுத்தி காட்டுவதாக சந்தேகம் தெரிவித்துள்ளார். தொழில்நுட்ப ரீதியாக, ஒரு 'ஹெட் அண்ட் ஷோல்டர்ஸ்' (Head & Shoulders) பேட்டர்ன் தெரிவதாக அவர் கூறுகிறார். இதன் மூலம், பங்கு விலை $80 என்ற ஆதரவு நிலையை உடைத்து, $50 முதல் $60 வரை வீழ்ச்சியடைய வாய்ப்புள்ளதாகக் கணிக்கிறார். இது தற்போதைய விலையிலிருந்து 54% க்கும் அதிகமான சரிவு. இதை உறுதிப்படுத்தும் வகையில், $50 ஸ்ட்ரைக் விலையில், 2027 இல் காலாவதியாகும் புட் ஆப்ஷன்களை (put options) அவர் வாங்கியுள்ளார்.
சக நிறுவனங்கள், சந்தை மனநிலை மற்றும் அடிப்படை விவரங்கள்
தொழில்நுட்ப துறையில் Palantir போன்ற நிறுவனங்கள் அதிக வளர்ச்சி மற்றும் அதிக மதிப்பீடுகளுடன் வர்த்தகமாவது வழக்கமாகி வருகிறது. Snowflake (SNOW) மற்றும் CrowdStrike (CRWD) போன்ற நிறுவனங்களும் உயர்ந்த மதிப்பீடுகளைக் கொண்டுள்ளன. Datadog (DDOG) நிறுவனம் 403.87 முதல் 422.69 வரை P/E விகிதத்துடன் வர்த்தகமாகிறது. இது, உடனடி லாபத்தை விட எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கும் சந்தைப் போக்கைக் காட்டுகிறது. ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் இங்கு மாறுபடுகின்றன. சராசரியாக $190-$192 இலக்கு விலையுடன் 'மாடரேட் பை' (Moderate Buy) என்ற மதிப்பீடு இருந்தாலும், $70 என்ற குறைந்தபட்ச இலக்கு விலையும் உள்ளது. AI பங்குகளின் மீது சந்தை இருவேறுபட்ட மனநிலையுடன் இருப்பதால், சில ஆய்வாளர்கள் தங்கள் எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைத்து வருகின்றனர்.
Burry-யின் ஆழமான ஆய்வு: நிதி அடித்தளம் குறித்த குற்றச்சாட்டுகள்
Burry-யின் விமர்சனம் வெறும் தொழில்நுட்ப பகுப்பாய்வுடன் நிற்கவில்லை. Palantir-ன் நிதி அடித்தளத்தையும் அவர் கேள்விக்குள்ளாக்குகிறார். கிட்டத்தட்ட 20 வருடங்களாக லாபம் ஈட்டாத வரலாறு கொண்ட இந்த நிறுவனம், தொடர்ந்து புதிய ஒப்பந்தங்கள் மூலமாக மட்டுமே விற்பனையை அதிகரிக்க முடியும் என அவர் கருதுகிறார். குறிப்பாக, பெருந்தொற்று காலத்தில் மதிப்பு குறைந்த SPAC-களில் ($450 மில்லியன் க்கும் மேல்) செய்த முதலீடுகளை அவர் எச்சரிக்கை அறிகுறியாகக் காட்டுகிறார். மேலும், IPO சமயத்தில் CEO Alex Karp-க்கு வழங்கப்பட்ட $1 பில்லியன் க்கும் அதிகமான பங்கு அடிப்படையிலான ஊதியத்தையும் (stock-based compensation) சுட்டிக்காட்டி, நிறுவனத்தின் அதீத செலவினப் பழக்கங்களை அம்பலப்படுத்துகிறார். முக்கியமாக, IPO-க்கு முந்தைய R&D செலவுகளை மாற்றி கணக்கிட்டது மற்றும் மொத்த லாப வரம்புகளை (gross margins) உயர்த்திக் காட்டியது போன்ற கணக்கியல் நடைமுறைகள் குறித்து அவர் குற்றம் சாட்டுகிறார். இந்த செலவுகளை மறுவகைப்படுத்தினால், Palantir-ன் உண்மையான லாப வரம்புகள் சரிந்து, அதன் 'SaaS/மென்பொருள் நாடகம்' வெளிப்படும் என அவர் கடுமையாக விமர்சித்துள்ளார். 'B/S விகிதம்' (Billionaires to Revenue) என்ற புதிய அளவீட்டை அறிமுகப்படுத்தி, வருவாயுடன் ஒப்பிடும்போது பங்கு அடிப்படையிலான ஊதியம் அதிகமாக இருப்பது, Palantir மீது ஆபத்தான உயர் எதிர்பார்ப்புகள் வைக்கப்பட்டுள்ளதைக் காட்டுவதாகவும், இது நிலையான லாபத்தை ஈட்டுவதில் சிரமப்படும் நிறுவனங்களுக்கு ஏற்புடையதல்ல என்றும் அவர் குறிப்பிட்டுள்ளார். FY2025-ல் நேர்மறையான GAAP நிகர வருவாய் காட்டப்பட்டாலும், இந்த கணக்கியல் முறைகள் உண்மையான செயல்பாட்டுத் திறனைப் பிரதிபலிக்கவில்லை என Burry வாதிடுகிறார்.
எதிர்காலப் பார்வை: வாய்ப்புகளும் எச்சரிக்கைகளும்
இந்த விமர்சனங்களுக்கு மத்தியில், Palantir நிறுவனம் 2026 ஆம் ஆண்டுக்கான வருவாய் $7.182 பில்லியன் முதல் $7.198 பில்லியன் வரை இருக்கும் என்றும், இது 61% ஆண்டு வளர்ச்சி என்றும் நம்பிக்கை தெரிவித்துள்ளது. குறிப்பாக, அதன் AI Platform (AIP) மூலம், அமெரிக்க வணிக வருவாய் (137% ஆண்டுக்கு ஆண்டு) அபாரமாக உயர்ந்துள்ளது. இது சில ஆய்வாளர்களுக்கு நம்பிக்கையளித்தாலும், Michael Burry-யின் தொடர்ச்சியான எச்சரிக்கைகள், சந்தையின் மதிப்பீடு மீதான கவலைகள் மற்றும் AI தொடர்பான இடையூறு அபாயங்கள் ஆகியவை Palantir-ன் எதிர்காலப் பாதையில் அதிக நிலையற்ற தன்மையை (volatility) ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. முதலீட்டாளர்கள் சந்தை உற்சாகத்திற்கும், அடிப்படை நிதி ஆய்வுக்குமான இடைவெளியை உணர்ந்து செயல்பட வேண்டியது அவசியம்.