Whalesbook
AI-க்கான பணப் புயல்
முதலீட்டு உலகின் அனுபவமிக்கவரான Michael Burry, ஆர்டிபிஷியல் இன்டெலிஜென்ஸ் (AI) டேட்டா சென்டர்களில் முதலீடு செய்யப்படும் பெரும் தொகை குறித்து தனது விமர்சனத்தைத் தெரிவித்துள்ளார். இந்த டேட்டா சென்டர் கட்டுமானங்கள் வெறும் லட்சியத் திட்டங்கள் மட்டுமல்ல, அவை நிறுவனங்களின் கையிருப்புப் பணத்தை வேகமாக உறிஞ்சி, முன்னர் தவிர்த்த aggressive கடன் மற்றும் நிதியுதவி யுக்திகளைப் பயன்படுத்த நிர்பந்திக்கின்றன என்று அவர் வாதிடுகிறார். Oracle, Google (Alphabet), Meta, Microsoft, Amazon, Nvidia, Caterpillar போன்ற தொழில்நுட்ப நிறுவனங்கள் இந்தப் பெரும் செலவுப் போட்டியில் ஈடுபட்டுள்ளதாக Burry குறிப்பிட்டுள்ளார். இந்த நிறுவனங்கள், அவற்றின் பிரம்மாண்டமான அளவை மீறி, ஒட்டுமொத்தமாக மிகப்பெரிய தொகையைச் செலவிடுகின்றன, இது அவற்றின் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையை (financial flexibility) பாதிக்கிறது.
நிதி நெருக்கடி மற்றும் கணக்கியல் தந்திரங்கள்
செலவுகளின் அளவைத் தாண்டி, Burry-யின் பகுப்பாய்வு, நிஜ நிலையை விட வலுவான படத்தைக் காட்ட பயன்படுத்தப்படும் நிதிப் பொறியியல் (financial engineering) மற்றும் கணக்கியல் நடைமுறைகளை (accounting practices) வலியுறுத்துகிறது. விலை உயர்ந்த ஹார்டுவேர்களை நீண்ட காலத்திற்கு மதிப்பிழக்கச் செய்யும் (depreciating) முறை, AI தொழில்நுட்பம் அதிவேகமாக முன்னேறும் போது சிக்கலாகிறது. இது, சொத்துக்கள் அவற்றின் உண்மையான பயன்பாட்டு காலத்தை விட அதிக காலம் நிறுவனத்தின் கணக்கில் இருக்க வழிவகுக்கும். இதனால், எதிர்காலத்தில் வருமான மறுமதிப்பீடு (earnings restatements) அல்லது எழுத்துப்பிழைகள் (write-downs) ஏற்படலாம். உதாரணமாக, Meta Platforms, 2028 ஆம் ஆண்டுக்குள் AI டேட்டா சென்டர்களுக்காக குறைந்தது $600 பில்லியன் செலவிட திட்டமிட்டுள்ளது. அதேபோல், Amazon 2025 ஆம் ஆண்டிற்கு சுமார் $200 பில்லியன் மூலதனச் செலவுகளை (capital expenditures) கணித்துள்ளது. இந்தத் தீவிரச் செலவுகள், உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கத்தை (internal cash generation) மிஞ்சி, வெளிப்புற நிதியுதவியை நாட வேண்டிய நிலையை Amazon-க்கு ஏற்படுத்தக்கூடும் என Moody's குறிப்பிட்டுள்ளது.
டாட்-காம் குமிழியின் எதிரொலி
Burry, தற்போதைய AI உள்கட்டமைப்பு எழுச்சியை 2000-களின் முற்பகுதியில் ஏற்பட்ட இணைய குமிழியுடன் (internet bubble) வெளிப்படையாக ஒப்பிடுகிறார். அந்தக் காலகட்டத்தில், இணைய உள்கட்டமைப்பில் செய்யப்பட்ட பாரிய முதலீடுகளுக்குப் பிறகு, 2002 ஆம் ஆண்டிற்குள் பல பங்குகள் 78% க்கும் மேல் மதிப்பை இழந்தன. அவர் தற்போதைய நிலையை '2000 ஆம் ஆண்டின் தரவு இணைப்பு கட்டுமானத்தை (data connectivity buildout) பிரதிபலிக்கிறது' என்று விவரித்து, நிலையான வருமானம் இல்லாமல் செலவு தொடர்ந்தால் இதே போன்ற சந்தை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று எச்சரிக்கிறார்.
நீண்ட கால பார்வை: கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் மதிப்பீட்டு அபாயங்கள்
Burry-யின் கண்ணோட்டத்தில் பல கட்டமைப்பு ரீதியான கவலைகள் எழுகின்றன. முக்கிய AI நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் (valuations) மிகப்பெரிய வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளைப் பிரதிபலிக்கின்றன. AI சிப்களை வழங்கும் Nvidia, சுமார் 47 P/E விகிதத்திலும், Amazon சுமார் 28.5 P/E விகிதத்திலும், Meta சுமார் 27.5 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகின்றன. இந்த P/E விகிதங்கள், சந்தை ஏற்கனவே எதிர்கால வளர்ச்சியை கணிசமாக விலைப் போட்டுள்ளதைக் குறிக்கிறது. Catarpillar, P/E விகிதம் சுமார் 40 உடன், இந்த மூலதனச் செலவு சுழற்சியுடன் அதன் மதிப்பும் பிணைக்கப்பட்டுள்ளது.
முதலீட்டாளர் எச்சரிக்கை
முதலீட்டாளர்கள் மிகுந்த விழிப்புணர்வுடன் இருக்க வேண்டும். நிறுவனங்களின் எதிர்கால மூலதனச் செலவுகள் குறித்த கணிப்பு அறிக்கைகளையும், ஃப்ரீ கேஷ் ஃப்ளோ (free cash flow) போக்குகளையும் கண்காணிக்க Burry அறிவுறுத்துகிறார். சொத்துக்களின் கணக்கியல் ஆயுட்காலத்திற்கும் (accounting lifespan) அவற்றின் உண்மையான பயன்பாட்டு ஆயுளுக்கும் இடையிலான வேறுபாடுகள், நிதி நெருக்கடியின் ஆரம்ப அறிகுறியாக இருக்கலாம். Microsoft மற்றும் Nvidia போன்ற முக்கிய தொழில்நுட்பப் பங்குகளுக்கு நிபுணர்கள் நேர்மறையான கருத்துக்களைக் கொண்டிருந்தாலும், Burry-யின் முந்தைய கணிப்புகள், ஒருமித்த கருத்துக்கள் எதிர்பாராத நிதி அழுத்தங்களால் பாதிக்கப்படலாம் என்பதைக் காட்டுகின்றன.