Axis Capital-ன் புரோக்கரேஜ் ரிப்போர்ட்
புதிய பங்கு ஆராய்ச்சி நிறுவனமான Axis Capital, Meesho பங்குகளை 'Buy' என ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. இலக்கு விலையாக ₹195 நிர்ணயித்துள்ளது. இது தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 34% வரை ஷேர் விலை உயரக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
இந்த முடிவுக்கு முக்கிய காரணம், இந்தியாவின் வேகமாக வளர்ந்து வரும் மதிப்பு இ-காமர்ஸ் சந்தையில் (Value E-commerce Market) Meesho-வின் வலுவான நிலை, பெரிய அளவிலான செயல்பாடுகள் (Scale Advantage) மற்றும் பிரகாசமான வளர்ச்சி வாய்ப்புகள்தான் என Axis Capital கூறியுள்ளது. 2030-ஆம் ஆண்டுக்குள் 440 மில்லியன் பயனர்களை Meesho எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
லாபத்தில் உள்ள பெரிய சிக்கல்கள்
இருப்பினும், இந்த உற்சாகமான கணிப்புகளுக்கு மத்தியிலும் Meesho சந்திக்கும் நிதிச் சிக்கல்கள் கவனிக்கத்தக்கவை. 2025 நிதியாண்டில் (FY25), Meesho சுமார் ₹9,390 கோடி முதல் ₹9,900 கோடி வரை வருவாய் ஈட்டியிருந்தாலும், ₹3,942 கோடி நிகர நஷ்டத்தை (Net Loss) பதிவு செய்துள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு பெரிய கவலையாக உள்ளது.
அட்ஜஸ்ட் செய்யப்பட்ட EBITDA நஷ்டம் சுமார் ₹25.95 பில்லியன் ஆக உள்ளது. இதனால், கம்பெனி எதிர்மறை P/E விகிதத்தில் (-25.5x முதல் -66.4x வரை) வர்த்தகமாகிறது. இவ்வளவு பெரிய நஷ்டங்கள் இருந்தபோதிலும், சொத்து-குறைந்த மாடல் (Asset-light Approach) காரணமாக, 2025 நிதியாண்டில் ₹1,032 கோடி பாசிட்டிவ் ஃப்ரீ கேஷ் ஃப்ளோவை (Positive Free Cash Flow) Meesho ஈட்டியுள்ளது.
போட்டி மற்றும் செயல்பாட்டுச் செலவுகள்
மதிப்பு இ-காமர்ஸ் பிரிவில் Flipkart-ன் Shopsy, Amazon Bazaar போன்ற நிறுவனங்களிடமிருந்து Meesho வலுவான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது. Meesho-வின் மாடலை பின்பற்றுவது கடினம் என்றாலும், Shopsy ஏற்கனவே மாதத்திற்கு 50 மில்லியன் பயனர்களை ஈர்த்துள்ளது. குறிப்பாக, சிறிய நகரங்களில் உள்ள குறைந்த விலை பொருட்களை (₹250-க்கு கீழ்) இலக்காகக் கொண்டு செயல்படுகிறது.
Meesho-வின் சந்தைப் பங்கு (Market Share) 25%-க்கு மேல் உள்ளது. அதன் சொந்த லாஜிஸ்டிக்ஸ் பிரிவான Valmo, பாதிக்கும் மேற்பட்ட ஆர்டர்களைக் கையாள்கிறது. இதனால், பங்களிப்பு மார்ஜின்கள் (Contribution Margins) 4.9% ஆக உயர்ந்துள்ளது.
ஆனால், இந்த பெரிய செயல்பாட்டு அளவைப் பராமரிக்க அதிக செலவாகிறது. லாஜிஸ்டிக்ஸ் செலவுகள் 2023 நிதியாண்டில் ₹4,817 கோடியாக இருந்தது, 2025 நிதியாண்டில் ₹7,352 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது.
வளர்ச்சி கணிப்புகள் Vs. லாபமின்மை
2026 முதல் 2030 வரையிலான காலகட்டத்தில், சந்தை மதிப்பில் ஆண்டுக்கு 29% மற்றும் வருவாயில் 25% வளர்ச்சி இருக்கும் என Axis Capital கணித்துள்ளது. ஆனால், சமீபத்திய நிதிப் போக்குகளைப் பார்க்கும்போது இது சவாலானதாகத் தெரிகிறது.
பயனர்களின் எண்ணிக்கை அதிகரித்தாலும், அவர்களைத் தக்கவைப்பதற்கான விளம்பரச் செலவுகள் (Advertising and Sales Promotion) கடுமையாக உயர்ந்துள்ளன. 2026 முதல் பாதியில் (H1 FY26) இது ₹606 கோடி ஆக அதிகரித்துள்ளது. 2026 மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26) அட்ஜஸ்ட் செய்யப்பட்ட EBITDA மார்ஜின் -4.2% ஆக இருந்தது.
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 3% அட்ஜஸ்ட் செய்யப்பட்ட EBITDA மார்ஜினை எட்டுவதற்கு, விளம்பர வருவாயை மேம்படுத்துவதும், செயல்பாட்டுத் திறனை அதிகரிப்பதும் அவசியம்.
IPO மற்றும் எதிர்காலத் தேவைகள்
தனது வளர்ச்சிக்காகவும், தொழில்நுட்ப முதலீடுகளுக்காகவும், 2025 டிசம்பரில் ₹6,600 கோடி திரட்ட இலக்குடன் IPO செல்ல Meesho திட்டமிட்டுள்ளது.
முக்கிய அபாயங்கள்
உயர்-அளவு, குறைந்த-சராசரி-ஆர்டர்-மதிப்பு (AOV) பரிவர்த்தனைகளை நிலையான லாபமாக மாற்றுவது Meesho-வின் முக்கிய சவால். 2025 நிதியாண்டில் நிகர நஷ்டம் ₹3,942 கோடியாக விரிவடைந்துள்ளது.
IPO மூலம் திரட்டப்படும் நிதியானது, கிளவுட் உள்கட்டமைப்புக்கு ₹1,390 கோடி மற்றும் ML/AI சம்பளத்திற்கு ₹480 கோடி போன்ற செலவினங்களுக்குப் பயன்படுத்தப்படும். மேலும், ஷாப்ஸி போன்ற போட்டிகள், லாஜிஸ்டிக்ஸ் செலவுகள் கட்டுக்குள் வராமல் போவது, விளம்பர வருவாய் எதிர்பார்த்தபடி மேம்படாதது போன்ற அபாயங்கள் உள்ளன.
கடந்த மூன்று மாதங்களில் Meesho பங்குகள் சுமார் 26.4% சரிந்துள்ளன. இது முதலீட்டாளர்களின் சந்தேகத்தைக் காட்டுகிறது.
சந்தை வாய்ப்பு
இந்திய இ-காமர்ஸ் சந்தை 2030-க்குள் $280-300 பில்லியன் ஆக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது Meesho-வின் வளர்ச்சிக்கு உகந்த சூழலை உருவாக்குகிறது. 'Meesho Mall' போன்ற புதிய முயற்சிகள் மற்றும் 'Vaani' வாய்ஸ் ஷாப்பிங் அசிஸ்டன்ட் போன்ற AI அம்சங்கள் பயனர் அனுபவத்தை மேம்படுத்தும். இருப்பினும், லாபச் சவால்கள் மற்றும் போட்டியை திறம்பட கையாள்வதில்தான் Meesho-வின் எதிர்காலம் உள்ளது.