Whalesbook
மதிப்பீடு (Valuation) புதிய உச்சம்
Alphabet-ன் பங்கு கடந்த ஆண்டில் சுமார் 80% வளர்ச்சி கண்டுள்ளது. முன்னர் ஒரு விளம்பர நிறுவனமாக பார்க்கப்பட்ட Alphabet, இப்போது ஒரு முன்னணி AI தளமாக (AI Platform) மாறி வருவதாக சந்தை கருதுகிறது. இதன் FY2025 வருவாய் $402.8 பில்லியன் டாலரை தாண்டியுள்ளது. நிகர லாபம் (Net Profit) $132.2 பில்லியன் டாலராக உள்ளது. பிப்ரவரி 26, 2026 நிலவரப்படி, இதன் சந்தை மதிப்பு (Market Cap) தோராயமாக $3.72 டிரில்லியன் டாலராக உள்ளது.
இது, AI தொழில்நுட்பம் Google Search-ன் வருவாயை பாதிக்காது என்பதை நிரூபித்துள்ளது. Q4 FY2025-ல் Search வருவாய் 17% உயர்ந்துள்ளது. தற்போதைய P/E ரேஷியோ (Price-to-Earnings Ratio) சுமார் 28.1 முதல் 28.85 வரை உள்ளது. இது இதன் வரலாற்று சராசரியை விட அதிகம். அதாவது, நிறுவனம் கடந்த கால செயல்பாடுகளுக்கு மட்டுமல்லாமல், எதிர்கால AI வளர்ச்சிக்கும் பெரிய அளவில் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் (Analysts) இந்த பங்கை 'Buy' அல்லது 'Strong Buy' என ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். சராசரி டார்கெட் விலை (Target Price) $350 முதல் $387 வரை உள்ளது. AI மற்றும் Cloud வளர்ச்சி, அத்துடன் சில சாத்தியமான Regulatory இடர்பாடுகளும் கணக்கில் கொள்ளப்பட்டுள்ளன.
Search-ன் AI மர்மம்
Generative AI, Search பயன்பாட்டைக் குறைத்து விளம்பர வருவாயை பாதிக்குமோ என்ற அச்சம், தற்போதுவரை Alphabet-ன் நிதி அறிக்கைகளில் இல்லை. Q4 FY2025-ல் Search வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 17% உயர்ந்துள்ளது. குறிப்பாக, Retail துறையில் நல்ல வளர்ச்சி காணப்படுகிறது. AI மேம்படுத்தப்பட்ட Search அனுபவங்களில், AI பதில்களுக்குள் விளம்பரங்களை ஒருங்கிணைப்பது போன்ற புதிய Monetization உத்திகளை நிறுவனம் ஆராய்ந்து வருகிறது. இது Search வருவாயை மேலும் அதிகரிக்க வாய்ப்புள்ளது. Microsoft-ன் Enterprise சார்ந்த AI வியூகத்திலிருந்து இது வேறுபடுகிறது.
Cloud-ன் வேகமான வளர்ச்சி
Google Cloud ஒரு முக்கிய வளர்ச்சி இயந்திரமாக உருவெடுத்துள்ளது. Q4 FY2025-ல் இதன் வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 48% அதிகரித்து, ஆண்டுக்கு $70 பில்லியன் டாலரை தாண்டியுள்ளது. இந்த பிரிவின் லாபமும் (Profitability) மேம்பட்டுள்ளது. $240 பில்லியன் டாலர் மதிப்புள்ள Revenue Backlog (மீதமுள்ள செயல்திறன் கடமைகள்) உள்ளது. இது எதிர்கால வருவாய்க்கு ஒரு பெரிய உத்தரவாதத்தை அளிக்கிறது. Google Cloud, Q3 2025-ல் 13% சந்தை பங்கைப் பிடித்துள்ளது. AWS 29% உடனும், Microsoft Azure 20% உடனும் முன்னணியில் இருந்தாலும், Google Cloud நல்ல வளர்ச்சி வேகத்தைக் கொண்டுள்ளது. உலகளாவிய Cloud Market வருவாய் Q4 2025-ல் $119 பில்லியன் டாலராக இருந்தது, இது ஆண்டுக்கு 30% அதிகம். AI தேவைகளே இதற்குக் காரணம்.
AI தளத்திற்கான அதிக Capital செலவு
Alphabet-ன் AI தள நிலைப்பாடு, Gemini செயலிக்கு 750 மில்லியனுக்கும் அதிகமான மாதாந்திர பயனர்கள் மற்றும் 8 மில்லியன் கட்டண Gemini Enterprise பயனர்கள் என வலுவாக உள்ளது. ஆனால், இதற்கு அதிக செலவும் ஆகிறது. நிறுவனம் 2026-க்கு $175 பில்லியன் முதல் $185 பில்லியன் டாலர் வரை Capital Expenditure (CapEx) செலவிட திட்டமிட்டுள்ளது. இது FY2025-ல் இருந்த $91.4 பில்லியன் டாலரை விட மிக அதிகம். Meta-வின் $115bn-$135bn (2026 கணிப்பு) அளவுக்கு இந்த செலவு உள்ளது. AI உள்கட்டமைப்பை உருவாக்குவதில் எவ்வளவு முதலீடு தேவை என்பதை இது காட்டுகிறது. இந்த முதலீடுகள் எதிர்கால வருவாய் மற்றும் லாபத்தை பெருக்கும் என சந்தை நம்புகிறது.
சந்தேகங்களுக்கான காரணங்கள் (Bear Case)
AI-ஆல் ஏற்படும் மாற்றங்கள், Monetization வியூகங்களை விட வேகமாக நிகழக்கூடும் என்ற அச்சம் உள்ளது. AI இடைமுகங்களில் பயனர்கள் நேரடியாக பதில்களைப் பெறும்போது, குறைந்த கிளிக்குகள் விளம்பர வருவாயைப் பாதிக்கலாம். Cloud பிரிவில், இந்த அதிக CapEx செலவு, நீடித்த வருவாய் மற்றும் லாபமாக மாற வேண்டும். Enterprise AI பட்ஜெட்டுகள் குறைந்தாலோ அல்லது போட்டி அதிகரித்தாலோ சிக்கல் வரலாம். Alphabet-ன் தற்போதைய மதிப்பீடு, வெறும் ஸ்திரத்தன்மைக்கு அல்லாமல், முந்தைய கால அளவுகளை விட வேகமான வளர்ச்சிக்கு விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளது. ஐரோப்பிய ஆணையம் Ad Tech-ல், அமெரிக்க நீதித்துறை Search விநியோக முறைகளில் கண்டுபிடித்த விதிமீறல்கள் போன்ற Regulatory சவால்களும் தொடர்கின்றன.
எதிர்கால நோக்கு
Alphabet இப்போது ஒரு AI தலைவராக சந்தையில் மதிப்பிடப்படுகிறது. நிலைத்தன்மையும், தொடர்ச்சியான வளர்ச்சியும் முக்கியம். இந்த மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்த, Search அதன் Monetization சக்தியை இழக்காமல் தகவமைத்துக் கொள்ள வேண்டும். Google Cloud அதன் Backlog-ஐ லாபமாக மாற்ற வேண்டும். AI ஒருங்கிணைப்பு, தற்போதைய வருவாயை cannibalize செய்யாமல், Engagement-ஐ அதிகரிக்க வேண்டும். பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் நேர்மறையான கண்ணோட்டத்தைக் கொண்டுள்ளனர். ஆனால், 2026-க்கான massive CapEx, Free Cash Flow-ஐ பாதிக்கலாம் என்ற கவலை சிலரிடம் உள்ளது. இந்த பெரிய முதலீடுகளிலிருந்து Alphabet என்ன பலன்களைப் பெறுகிறது என்பதே அதன் தற்போதைய மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்துமா என்பதை தீர்மானிக்கும்.