Whalesbook
உலகையே அதிர வைக்கும் ஏஐ (AI) தொழில்நுட்பம், இந்திய தகவல் தொழில்நுட்ப (IT) நிறுவனங்களின் பங்குகளில் பெரும் வீழ்ச்சியை ஏற்படுத்தியுள்ளது. குறிப்பாக, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) பெரும் தொகையை வெளியே எடுத்ததன் விளைவாக, பிப்ரவரி மாதத்தில் மட்டும் நிஃப்டி ஐடி இன்டெக்ஸ் 14% சரிந்து, மார்ச் 2020-க்கு பிறகு இல்லாத அளவுக்கு மோசமான மாதாந்திர சரிவை சந்தித்துள்ளது.
ஏஐ-யின் இருமுகத் தாக்குதல்!
ஜெனரேட்டிவ் ஏஐ (Generative AI) தற்போதுள்ள ஐடி சேவைகளுக்கான பிசினஸ் மாடல்களுக்கு பாதிப்பை ஏற்படுத்தும் என்ற அச்சம், இந்த சந்தை சரிவுக்கு முக்கிய காரணமாக அமைந்துள்ளது. இதன் எதிரொலியாக, கோஃபோர்ஜ் (Coforge) பங்குகள் 16%, எல்டிஐமிண்ட்ரீ (LTIMindtree) 15.8%, மற்றும் இன்ஃபோசிஸ் (Infosys) 15.5% வரை சரிந்துள்ளன. புதிய ஸ்டார்ட்அப் நிறுவனங்கள் ஏஐ டூல்ஸ்களை வெளியிடுவதால், கிளையண்ட்கள் (Clients) தங்கள் செலவுகளை (Spending) ஏஐ இன்ஃப்ராஸ்ட்ரக்சர் மற்றும் சாஃப்ட்வேர்களுக்கு மாற்றுவார்கள் என்றும், இதனால் இந்திய ஐடி நிறுவனங்களின் வளர்ச்சி இலக்குகளை தவறவிட நேரிடும் என்றும் சில ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். இந்த கணிப்பு, நிறுவனங்களின் எதிர்கால லாபம் (Earnings) மற்றும் வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைத்துள்ளதால், பங்கு மதிப்புகள் (Valuations) சரிவைச் சந்தித்துள்ளன. ஆனால், மறுபுறம், ஏஐ தொழில்நுட்பத்தை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம் இந்திய ஐடி நிறுவனங்கள் புதிய சேவைகளை உருவாக்கவும், உலகளாவிய நிறுவனங்களுக்கு உதவவும் முடியும் என்று நிபுணர்கள் நம்புகின்றனர். இதுபோன்று முன்னர் தொழில்நுட்ப மாற்றங்களின் போதும் இந்த செக்டர் தன்னை தகவமைத்துக் கொண்டது.
நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் (Valuations) எப்படி?
இந்த விற்பனைக்கு மத்தியில், நிறுவனங்களின் மதிப்புகள் கலவையான காட்சியை அளிக்கின்றன. இன்ஃபோசிஸ், அதன் பி/இ (P/E) விகிதம் சுமார் 19-20 ஆக இருப்பதால், அதன் வரலாற்று செயல்திறன் மற்றும் சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் ஓரளவு மலிவாகத் தெரிகிறது. இன்ஃபோசிஸ்-க்கு 'Moderate Buy' அல்லது 'Hold' ரேட்டிங் அளிக்கப்பட்டுள்ளதுடன், இதன் டார்கெட் விலை (Target Price) 27-34% வரை உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
எல்டிஐமிண்ட்ரீ சுமார் 31-32 பி/இ ரேஷியோவில் வர்த்தகமாகிறது. இதற்கு 'Buy' அல்லது 'Neutral' ரேட்டிங் உள்ளது, மேலும் இதன் டார்கெட் விலை 26-35% வரை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஆனால், கோஃபோர்ஜ் சற்று அதிக மதிப்பில், அதாவது 37 முதல் 49 வரையிலான TTM P/E ரேஷியோவில் உள்ளது. இதற்கு 'Buy' அல்லது 'Strong Buy' ரேட்டிங் இருந்தாலும், சில ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிட்ட டார்கெட் விலை மற்றும் சமீபத்திய சில தரமிறக்கங்கள் (Downgrades) கவனிக்கத்தக்கவை.
டிசிஎஸ் (TCS) மற்றும் ஹெச்சிஎல் டெக் (HCLTech) ஆகியவை சுமார் 20-26 பி/இ ரேஷியோவுடன் கோஃபோர்ஜை விட சிறந்த நிலையில் உள்ளன. விப்ரோ (Wipro) பி/இ ரேஷியோ 17 ஆக உள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, இந்த செக்டரின் பி/இ விகிதம் 23.22 ஆகவும், பெரிய நிறுவனங்களின் பி/இ 18x FY27E EPS ஆகவும் உள்ளது. இது வரலாற்று ரீதியான தாழ்வு நிலைகளை விட அதிகமாகும்.
அபாயங்கள் என்ன? (Risk Factors)
ஏஐ-யின் வேகமான வளர்ச்சி சில அபாயங்களையும் கொண்டுள்ளது. ஐடி பணிகளை மனிதர்கள் செய்வதை ஏஐ தானியங்குபடுத்துவதால் (Automate), பாரம்பரிய சேவைகளுக்கான தேவை குறையலாம் மற்றும் லாப வரம்புகள் (Margin Compression) அழுத்தத்திற்குள்ளாகலாம். ஜே.பி. மார்கன் (J.P. Morgan) குறிப்பிட்டது போல, கிளையண்ட் செலவுகள் ஏஐ-க்கு மாற்றப்படுவதால், இந்திய ஐடி நிறுவனங்களின் வளர்ச்சி இலக்குகள் பாதிக்கப்படலாம்.
இந்தியாவில் ஏஐ பயன்பாடு வேகமாக வளர்ந்து வருகிறது, 2031-க்குள் சந்தை 32 பில்லியன் டாலரை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், தற்போதைய பயன்பாடு ஐடி துறைக்குள்ளேயே குவிந்துள்ளது. இதனால், பரவலான பயன்பாடும் புதிய வருவாய் வழிகளும் உருவாக சிறிது காலம் எடுக்கும். மேலும், சந்தையின் பி/இ விகிதங்கள் அதிகமாக இருப்பதால், அச்சம் காரணமாக ஏற்பட்ட இந்த வீழ்ச்சி, ஏஐ-யால் ஏற்படும் மோசமான பாதிப்புகளை முழுமையாக பிரதிபலிக்காமல் இருக்கலாம்.
கடந்த கால அனுபவங்கள் மற்றும் சந்தை நிலவரம்
பிப்ரவரியில் நிஃப்டி ஐடி இன்டெக்ஸ் சந்தித்த 14% சரிவு, மார்ச் 2020 கொரோனா பெருந்தொற்று காலத்திற்குப் பிறகு மிக மோசமான மாதாந்திர வீழ்ச்சியாகும். அப்போது நிஃப்டி50 ஒரே மாதத்தில் 23.2% சரிந்தது. இந்திய ஐடி நிறுவனங்கள் Y2K மற்றும் கிளவுட் கம்ப்யூட்டிங் போன்ற பல தொழில்நுட்ப மாற்றங்களை எதிர்கொண்டு, எப்போதும் மீள்திறனுடனும் (Resilience) தகவமைக்கும் திறனுடனும் (Adaptability) செயல்பட்டு வந்துள்ளன.
தற்போதைய சந்தை அச்சம், ஏஐ-யின் உடனடி பாதிப்புகளை மட்டுமே கருத்தில் கொண்டு, அதன் புதிய சேவைகள் மற்றும் செயல்திறனை அதிகரிக்கும் சாத்தியக்கூறுகளை புறக்கணிப்பதாக சில ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். இதற்கிடையில், பரந்த சந்தையான நிஃப்டி50, பிப்ரவரியில் 1.2% உயர்வுடன் வலுவாகவே உள்ளது. இது, ஐடி துறையின் வீழ்ச்சி, துறை சார்ந்த ஏஐ அச்சங்களால் மட்டுமே ஏற்பட்டுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்
இன்ஃபோசிஸ்-க்கு பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் 'Hold' அல்லது 'Moderate Buy' என்றே பரிந்துரைக்கின்றனர், மேலும் கணிசமான விலை உயர்வு சாத்தியம் உள்ளது. எல்டிஐமிண்ட்ரீ-க்கு பல ஆய்வாளர்கள் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்தாலும், சிட்டி (Citi) போன்ற சில நிறுவனங்கள் 'Sell' ரேட்டிங் வைத்துள்ளன. கோஃபோர்ஜுக்கு வலுவான 'Buy' ரேட்டிங் இருந்தாலும், சில ஆய்வாளர்கள் இலக்கு விலைகளில் வேறுபடுகின்றனர்.
FY26-க்கான நிறுவனங்களின் கணிப்புகள் (Forward Guidance) சற்று எச்சரிக்கையாகவே உள்ளன. இன்ஃபோசிஸ் 0-3% வருவாய் வளர்ச்சி, விப்ரோ -3.5% முதல் -1.5% சரிவு, மற்றும் ஹெச்சிஎல் டெக் 2-5% வளர்ச்சி என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. எனவே, உடனடி எதிர்காலம் சவாலாக இருந்தாலும், ஏஐ-யால் இயக்கப்படும் சேவைகளின் நீண்ட கால சாத்தியக்கூறுகள் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு முக்கியமாக இருக்கும்.