இந்தியப் பொருளாதாரம் பெரும் எழுச்சிக்குத் தயார்: 2027க்குள் 7.5% வளர்ச்சி கணிப்பு!

ஆக்சிஸ் வங்கியின் தலைமைப் பொருளாதார நிபுணர் மற்றும் ஆக்சிஸ் கேபிட்டலில் குளோபல் ரிசர்ச்சின் தலைவர் நீலகண்ட மிஸ்ரா, இந்தியாவின் பொருளாதாரம் 2026-27 நிதியாண்டில் (FY27) 7.5% என்ற வலுவான வளர்ச்சியை அடையும் என்று கணித்துள்ளார். இந்த நம்பிக்கையான கண்ணோட்டம், முன்னர் பொருளாதார விரிவாக்கத்தை தடுத்த முக்கிய நிதியியல் மற்றும் பணவியல் தடைகள் (fiscal and monetary headwinds) குறையும் என்ற எதிர்பார்ப்பை சார்ந்துள்ளது. மிஸ்ராவின் கருத்துப்படி, இந்தச் சூழலில் இந்தியாவின் பொருளாதாரம் அதன் நீண்டகால வளர்ச்சிப் போக்கைத் (trend growth rate) தாண்டிச் செல்ல முடியும். கடந்த இரண்டு நிதியாண்டுகளில் குறிப்பிடத்தக்க கொள்கை சவால்கள் இருந்தன. FY25 இல், பொருளாதாரம் ஒரே நேரத்தில் நிதியியல் மற்றும் பணவியல் இறுக்கத்தின் (tightening) ஊடாகச் சென்றது. இதில் 130 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) வரை ஆஃப்-பேலன்ஸ் ஷீட் கடனை (off-balance sheet debt) திருப்பிச் செலுத்துவதற்கான நேரடி நிதியியல் ஒருங்கிணைப்பு (fiscal consolidation) முயற்சிகள் மற்றும் ஜிஎஸ்டி இழப்பீட்டு செஸ் (GST compensation cess) பயன்பாடு ஆகியவை அடங்கும். பணவியல் சூழல்களும் கடுமையாக இறுக்கப்பட்டன, கடன் வளர்ச்சி (credit growth) குறைந்தது, இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 2% க்கும் அதிகமான தேக்கத்தை ஏற்படுத்தியது. இந்த தடைகள் இருந்தபோதிலும், இந்தியப் பொருளாதாரம் குறிப்பிடத்தக்க மீள்திறனைக் (resilience) காட்டியது, மேலும் 6.5% வளர்ச்சியை எட்டியது. சமீபத்திய நிதியாண்டுகளில் பொருளாதார செயல்திறனில் "வழக்கத்திற்கு மாறான வலுவான கொள்கை தடைகள்" (unusually strong policy headwinds) ஏற்படுத்திய தாக்கத்தை மிஸ்ரா சுட்டிக்காட்டினார். எடுத்துக்காட்டாக, 2024-25 நிதியாண்டில் (FY25), பொருளாதாரம் நிதியியல் மற்றும் பணவியல் இறுக்கம் ஆகிய இரண்டின் இரட்டை சவாலை எதிர்கொண்டது. நிதியியல் ஒருங்கிணைப்பு முயற்சிகள் 130 அடிப்படை புள்ளிகளாக இருந்தன, இதில் 80 அடிப்படை புள்ளிகள் நேரடியாகவும், கூடுதல் 50 அடிப்படை புள்ளிகள் சரக்கு மற்றும் சேவை வரி (GST) இழப்பீட்டு செஸ்ஸை ஆஃப்-பேலன்ஸ் ஷீட் கடனை திருப்பிச் செலுத்தப் பயன்படுத்தியதன் மூலமும் இருந்தன. அதே நேரத்தில், பணவியல் சூழல்களும் கடுமையாக இறுக்கப்பட்டன. இது கடன் வளர்ச்சியில் குறிப்பிடத்தக்க மந்தநிலையாக வெளிப்பட்டது, இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 2% க்கும் அதிகமான ஒரு பெரிய சுமையாக இருந்தது. இருப்பினும், இந்தச் சூழலில் 6.5% வளர்ச்சியை எட்டியது, பொருளாதாரத்தின் உள்ளார்ந்த வலிமையையும் தகவமைப்பையும் காட்டுகிறது. நீலகண்ட மிஸ்ரா, 2025-26 நிதியாண்டுக்கான (FY26) சமீபத்திய வரி குறைப்புகளை (tax cuts) ஒரு நிதியியல் ஊக்கத்தொகை (fiscal stimulus) என்ற கருத்தை மறுத்தார். அரசு தனது நிதியியல் பற்றாக்குறை குறைப்புப் பாதையில் (fiscal deficit reduction) தொடர்ந்து பயணித்ததாகவும், அதை 4.8% இலிருந்து 4.4% ஆகக் குறைத்ததாகவும் அவர் குறிப்பிட்டார். இந்தத் தொடர்ச்சியான நிதியியல் ஒருங்கிணைப்பு, நிதியியல் கொள்கை ஒட்டுமொத்த தேவையில் (aggregate demand) ஒரு தடையாகவே இருந்தது என்பதைக் குறிக்கிறது. வரிச் சீர்திருத்தங்கள் (tax adjustments) நிதியியல் ஊக்கத்தொகையாக செயல்படவில்லை என்று மிஸ்ரா விளக்கினார். ஜிஎஸ்டி வரி விகிதங்கள் (GST rate adjustments) சில இறுக்க நடவடிக்கைகளை சமன் செய்யும் வரை, பொருளாதாரம் நிதியியல் ரீதியாக தடைகளை எதிர்கொண்டதாக அவர் கூறினார். அவரது மதிப்பீட்டின்படி, பணவியல் தடைகள் (incremental monetary headwinds) இப்போது பெரும்பாலும் மறைந்துவிட்டன. தடைகள் குறையும் தாக்கத்தை விளக்க, மிஸ்ரா ஒரு விமானத்தின் ஒப்புமையை (analogy) பயன்படுத்தினார். அவர் ஒரு விமானம் மணிக்கு 700 கிலோமீட்டர் வேகத்தில் தரையில் பறக்கும்போது, மணிக்கு 250 கிலோமீட்டர் வேகத்தில் எதிர் காற்று (headwinds) வீசுவதாகவும், இந்த எதிர் காற்று மணிக்கு 100 கிலோமீட்டராகக் குறைந்தால், விமானத்தின் தரையுடன் ஒப்பிடும்போது அதன் வேகம் அதிகரித்து, மிகவும் வேகமாகப் பறக்கும் என்றும் ஒரு சூழ்நிலையை விவரித்தார். இந்த ஒப்புமை, பொருளாதார வளர்ச்சி ஏன் பலரையும் ஆச்சரியப்படுத்தியுள்ளது என்பதை விளக்குகிறது. கொள்கை எதிர்ப்பின் (policy resistance) குறைவு, ஒரு விமானத்திற்கான வளிமண்டல எதிர்ப்பைக் குறைப்பது போலவே, பொருளாதாரத்தின் உள்ளார்ந்த வளர்ச்சி உத்வேகத்தை (inherent growth momentum) அல்லது போக்கு வளர்ச்சியை (trend growth) மேலும் தெளிவாகக் காட்டி, ஒட்டுமொத்த விரிவாக்கத்தை அதிகமாக்குகிறது. 2027 நிதியாண்டுக்கு (FY27), நிதியியல் தடையானது (fiscal drag) மேலும் குறையும் என மிஸ்ரா எதிர்பார்க்கிறார். நிதியியல் பற்றாக்குறை 4.2% ஆகச் சுருங்கும் என்று அவர் கணித்துள்ளார், இது FY26 இல் எதிர்பார்க்கப்படும் 40 அடிப்படை புள்ளிகளின் ஒருங்கிணைப்புடன் ஒப்பிடும்போது வெறும் 20 அடிப்படை புள்ளிகளின் ஒருங்கிணைப்பு ஆகும். இதனுடன், பணவியல் கொள்கையும் (monetary policy) மேலும் ஆதரவாக இருக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மத்திய வங்கியிலிருந்து (central bank) தெளிவான திசை இருப்பதை மிஸ்ரா குறிப்பிட்டுள்ளார், இது கடன் வளர்ச்சியின் (credit growth) மீட்சிக்கு உதவும். இந்த மீட்சி ஒரு தடையிலிருந்து "சாதகமான காற்று" (tailwind) நிலைக்கு மாறும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது பொருளாதார நடவடிக்கைகளை அதிகரிக்கும். இதன் விளைவாக, பொருளாதாரம் அதன் போக்கு வளர்ச்சி விகிதத்திற்கு மேல் ஒரு நிலையான காலத்திற்கு செயல்படும் திறனைக் கொண்டுள்ளது என்று அவர் நம்புகிறார், இது FY27 க்கு 7.5% வளர்ச்சியை கணித்துள்ளது. மேம்பட்ட மேக்ரோइकனாமிக் பின்னணி, நீண்ட காலமாக தேக்க நிலையில் உள்ள கார்ப்பரேட் வருவாயில் (corporate earnings) ஒரு மீட்சியைத் தூண்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2026 ஆம் ஆண்டில், வருவாய் முன்கணிப்புகள் (forward earnings) சுமார் 14% உயரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த நேர்மறையான பார்வை, முந்தைய ஆண்டில் ஏற்பட்ட வருவாய் மதிப்பீடுகளின் (earnings downgrades) தொடர்ச்சியான நேர்மாறான தாக்கத்துடன் ஒப்பிடும்போது, குறியீட்டுப் பங்கு ஒன்றின் வருவாயில் (Index Earnings Per Share - EPS) சராசரியாக காலாண்டிற்கு 3% க்கும் அதிகமாக இருந்தது. ஜிடிபி வளர்ச்சி ஸ்திரமடைந்து, பொருளாதார வேகம் திரும்பும்போது, ​​வருவாய் திருத்தத்தின் (earnings revision) இந்த கீழ்நோக்கிய போக்கு மாறும் என்று மிஸ்ரா பரிந்துரைக்கிறார். குறிப்பாக ஆட்டோமொபைல்ஸ் மற்றும் நிதி போன்ற பின்தங்கிய துறைகளில் இந்த வளர்ச்சி மிகவும் கவனிக்கத்தக்கதாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அவரது பார்வை, நிதி, ஐடி, தொழில்துறை மற்றும் எரிசக்தி - இவை அனைத்தும் குறியீட்டு வருவாயில் கிட்டத்தட்ட மூன்றில் இரண்டு பங்கைக் கொண்டுள்ளன - "நியாயமான" அனுமானங்களின் (reasonable assumptions) அடிப்படையில் அமைந்திருப்பதாகக் காட்டும் அடிப்படையிலிருந்து-மேல் (bottom-up) மதிப்பீடுகளாலும் வலுப்பெறுகிறது. வலுவான பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் அதைத் தொடர்ந்த கார்ப்பரேட் வருவாய் மீட்சி பற்றிய கணிப்பு இந்தியப் பங்குச் சந்தைக்கு (stock market) மிகவும் சாதகமானது. அதிகரித்த பொருளாதார செயல்பாடு பொதுவாக நிறுவன வருவாய் மற்றும் லாபத்தை அதிகரிக்கிறது, இது பங்கு விலைகளின் உயர்வுக்கு வழிவகுக்கும். முதலீட்டாளர்கள் இதை ஈக்விட்டி முதலீட்டை (equity exposure) அதிகரிக்க ஒரு சமிக்ஞையாகக் காணலாம். இந்த பார்வை நிதி, ஐடி, தொழில்துறை மற்றும் எரிசக்தி போன்ற துறைகளில் சாத்தியமான வளர்ச்சியையும் குறிக்கிறது, இது குறிப்பிட்ட முதலீட்டு வழிகளை வழங்குகிறது. ஒட்டுமொத்த உணர்வு (sentiment) மேம்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும். தாக்கம் மதிப்பீடு: 8/10. * Fiscal Consolidation: ஒரு அரசின் வரவு செலவுப் பற்றாக்குறை மற்றும் கடன் அளவுகளைக் குறைக்கும் செயல்முறை, பொதுவாக செலவினக் குறைப்பு அல்லது வருவாய் அதிகரிப்பு மூலம். * Monetary Tightening: மத்திய வங்கி பொருளாதார வளர்ச்சியை மெதுவாக்கவும் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தவும் எடுக்கும் நடவடிக்கைகள், பொதுவாக வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவது மற்றும் பணப் புழக்கத்தைக் குறைப்பது. * Basis Points: நிதி கருவிகளின் சதவீத மாற்றத்தைக் குறிக்கப் பயன்படுத்தப்படும் ஒரு அலகு. ஒரு அடிப்படைப் புள்ளி 0.01% (சதவீதத்தின் 1/100வது பகுதி) ஆகும். * Gross Domestic Product (GDP): ஒரு குறிப்பிட்ட காலப்பகுதியில் ஒரு நாட்டிற்குள் உற்பத்தி செய்யப்படும் அனைத்து முடிக்கப்பட்ட பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் மொத்த பண மதிப்பு. * Goods and Services Tax (GST): வரிவிலக்கு அளிக்கப்பட்டவை தவிர, பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் விநியோகத்தின் மீது விதிக்கப்படும் நுகர்வு வரி. * Off-balance-sheet debt: ஒரு நிறுவனம் அல்லது அரசின் இருப்புநிலைக் குறிப்பில் பதிவு செய்யப்படாத நிதிப் பொறுப்புகள், இதனால் அவை குறைவாகத் தெரியும். * Earnings Per Share (EPS): ஒரு நிறுவனத்தின் நிகர லாபத்தை அதன் நிலுவையில் உள்ள சாதாரணப் பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் வகுப்பது. ஒவ்வொரு சாதாரணப் பங்குக்கும் எவ்வளவு லாபம் ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது என்பதைக் குறிக்கிறது. * Roll-forward gains: ஒரு கணக்கியல் காலத்திலிருந்து அடுத்த காலத்திற்குச் செல்லும்போது நிதி முன்னறிவிப்புகள் அல்லது மதிப்பீடுகளில் செய்யப்படும் சரிசெய்தல்கள், இதில் பெரும்பாலும் அனுமானங்களைப் புதுப்பிப்பது அடங்கும்.