செபியின் அதிரடி M&A சீர்திருத்தம்: பங்குதாரர் சலுகைகளை குறிவைக்கும் புதிய விதிகள், சிறு முதலீட்டாளர்களுக்கு பெரிய லாபம்!

செபி இணைப்பு மற்றும் கையகப்படுத்தல் விதிகளை மாற்றியமைக்க திட்டமிட்டுள்ளது

இந்தியாவின் சந்தை ஒழுங்குமுறை ஆணையமான செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் போர்டு ஆஃப் இந்தியா (செபி), "டேக்ஓவர் கோட்" (Takeover Code) என பொதுவாக அறியப்படும் அதன் இணைப்பு மற்றும் கையகப்படுத்தல் (M&A) விதிமுறைகளில் விரிவான மாற்றங்களைக் கொண்டுவர உள்ளது. இந்த முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள், அனைத்து முதலீட்டாளர்களுக்கும், குறிப்பாக சிறிய மற்றும் சில்லறை பங்குதாரர்களுக்கும் சமமான சூழலை உருவாக்குவதையும், ஒப்பந்தம் செய்யும் செயல்முறையை நெறிப்படுத்துவதையும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன.

முக்கியப் பிரச்சினை

இந்த திருத்தங்களின் முதன்மை நோக்கம், கையகப்படுத்தும் செயல்முறைகளின் போது பெரிய பங்குதாரர்கள் பொதுமக்களை விட முன்னுரிமை பெறும் அல்லது சிறந்த ஒப்பந்த விதிமுறைகளைப் பெறும் முந்தைய நிகழ்வுகளைச் சமாளிப்பதாகும் என்று தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. இது பெரும்பாலும் M&A பரிவர்த்தனைகளில் நியாயம் மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை குறித்த கவலைகளை எழுப்பியுள்ளது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்

திட்டமிடப்பட்ட திருத்தங்களில் கையகப்படுத்தும் நிறுவனங்கள் மீது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டுப்பாடு அடங்கும். பொதுமக்களுக்கான ஆரம்ப திறந்த சலுகைக்குப் பிறகு, கையகப்படுத்துபவர்கள் ஆறு மாத காலத்திற்கு பெரிய பங்குதாரர்களுடன் தனிப்பட்ட முறையில் ஒப்பந்தம் செய்வதையோ அல்லது கூடுதல் இழப்பீடு வழங்குவதையோ தடைசெய்யப்படுவார்கள். சிறுபான்மை முதலீட்டாளர்களுக்கு பாதகமாக அமையும் மறைமுக ஒப்பந்தங்களைத் தடுப்பதே இதன் நோக்கமாகும்.

செபி, திறந்த சலுகைகளை முடிப்பதற்கான காலக்கெடுவை விரைவுபடுத்தவும் திட்டமிட்டுள்ளது. பொது பங்குதாரர்கள் கையகப்படுத்தும் சலுகைக்கு பதிலளிக்க தற்போதுள்ள இரண்டு மாத காலத்தை வெறும் 30 நாட்களாகக் குறைக்க முன்மொழியப்பட்டுள்ளது. இது, வேகமான ஒழுங்குமுறை ஒப்புதல் வழிமுறைகளுடன் இணைந்து, M&A செயல்முறையை விரைவுபடுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

மேலும், ஒழுங்குமுறை ஆணையம் கட்டாய வெளிமதிப்பீடுகளை அறிமுகப்படுத்த திட்டமிட்டுள்ளது. பெரிய பங்குதாரர்கள் தனியார் முறையில் பங்குகளை விற்கும் போது இது பொருந்தும், அத்தகைய பரிவர்த்தனைகள் புறநிலை மதிப்பீடுகளின் அடிப்படையில் இருப்பதை உறுதிசெய்யவும், தன்னிச்சையான விலையிடலுக்கு உட்படுத்தப்படாமல் இருக்கவும் இது செய்யப்படும்.

சந்தை சூழல் மற்றும் காரணம்

இந்தியாவில் M&A செயல்பாடு அதிகரித்து வரும் சூழலில் இந்த ஒழுங்குமுறை திருத்தங்கள் வந்துள்ளன. இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) உள்நாட்டு வங்கிகளுக்கு அத்தகைய ஒப்பந்தங்களுக்கு நிதியளிக்க அனுமதித்த சமீபத்திய முடிவு, அதிகரித்து வரும் வெளிநாட்டு முதலீடுகளுடன் சேர்ந்து, 2025 இல் கார்ப்பரேட் ஒருங்கிணைப்புகள் மற்றும் கையகப்படுத்துதல்களுக்கு ஒரு வளமான களத்தை உருவாக்கியுள்ளது.

கடந்த கால பரிவர்த்தனைகளில் இருந்து உதாரணம்

கடுமையான விதிமுறைகளின் தேவை டிசம்பர் 2022 இல் அதானி குழுமம் நியூ டெல்லி டிவி லிமிடெட் (NDTV) இல் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பங்கை கையகப்படுத்தியதில், எடுத்துக்காட்டப்பட்டது. குழுமம், நிறுவனர் ராதிகா மற்றும் பிரணாய் ராய் ஆகியோரின் பங்குகளை, சிறுபான்மை பங்குதாரர்களுக்கான திறந்த சலுகையை வெளியிட்ட 18 நாட்களுக்குப் பிறகு, பிரீமியத்தில் கையகப்படுத்தியது. அதானி குழுமம் பின்னர் பொது முதலீட்டாளர்களுக்கான சலுகை விலையை சரிசெய்தாலும், இந்த சம்பவம் பெரிய பங்குதாரர்களிடையே அத்தகைய முன்னுரிமை ஒப்பந்த கட்டமைப்பிற்கு அனுமதித்த ஒழுங்குமுறை இடைவெளிகளை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டியது.

"கிரீப்பிங் கையகப்படுத்தல்" விதிமுறைகளின் ஆய்வு

செபி "கிரீப்பிங் கையகப்படுத்தல்" (creeping acquisition) தொடர்பான தனது விதிமுறைகளையும் மறுபரிசீலனை செய்து வருகிறது. தற்போது, ​​தற்போதுள்ள முதலீட்டாளர்கள் கட்டாய திறந்த சலுகையைத் தூண்டாமல், ஆண்டுக்கு 5% வரை பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களில் தங்கள் பங்கை அதிகரிக்க முடியும். சிங்கப்பூர் போன்ற உலகச் சந்தைகளை ஒப்பிட்டு, ஆறு மாதங்களுக்கு 1% வரை, மற்றும் ஹாங்காங், ஆண்டுக்கு 2% என வரம்பு நிர்ணயித்துள்ளதை ஒத்த கடுமையான வரம்புகளை ஒழுங்குமுறை ஆணையம் பரிசீலித்து வருகிறது. உலகளவில், திறந்த சலுகை பொதுவாக 25% பங்குகளை (இந்தியாவைப் போல) அல்லது 30% பங்குகளை (யுகே-வைப் போல) கையகப்படுத்துவதன் மூலம் தூண்டப்படுகிறது.

தாக்கம்

இந்த முன்மொழியப்பட்ட மாற்றங்கள் M&A ஒப்பந்தங்களில் அதிக வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் நியாயத்தன்மையை உறுதி செய்வதன் மூலம் முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பை கணிசமாக மேம்படுத்தும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வேகமான காலக்கெடு, சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு அதிக உறுதியளிப்பை வழங்கும், விரைவான ஒப்பந்த நிறைவுக்கு வழிவகுக்கும். இருப்பினும், பெரிய பங்குதாரர்களுடன் பேச்சுவார்த்தை நடத்துவதில் உள்ள கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் குறுகிய திறந்த சலுகை காலம் சில சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு சவாலாக இருக்கலாம். கிரீப்பிங் கையகப்படுத்தல் விதிமுறைகளின் ஆய்வு, போதுமான பொது வெளிப்பாடு மற்றும் சலுகை இல்லாமல் படிப்படியான கையகப்படுத்துதல்களைத் தடுப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

கடினமான சொற்களின் விளக்கம்

• இணைப்பு மற்றும் கையகப்படுத்தல் (M&A): நிறுவனங்கள் இணையும் (இணைப்பு) அல்லது ஒரு நிறுவனம் மற்றொன்றை எடுத்துக்கொள்ளும் (கையகப்படுத்தல்) செயல்முறை.
• டேக்ஓவர் கோட்: ஒரு பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனத்தின் கட்டுப்பாட்டை கையகப்படுத்தும் செயல்முறையை நிர்வகிக்கும் செபி அமைத்த விதிமுறைகள்.
• திறந்த சலுகை: ஒரு குறிப்பிட்ட சதவீத வாக்களிக்கும் உரிமைகளை கையகப்படுத்துவதன் மூலம் தூண்டப்படும், இலக்கு நிறுவனத்தின் தற்போதைய பொது பங்குதாரர்களிடமிருந்து பங்குகளை வாங்க கையகப்படுத்துபவர் வழங்கும் ஒரு சலுகை.
• சிறுபான்மை பங்குதாரர்கள்: ஒரு நிறுவனத்தின் சிறிய சதவீத பங்குகளை வைத்திருக்கும் பங்குதாரர்கள், இதனால் வரையறுக்கப்பட்ட வாக்களிக்கும் சக்தி அல்லது செல்வாக்கைக் கொண்டிருப்பவர்கள்.
• கிரீப்பிங் கையகப்படுத்தல்: முதலீட்டாளர், ஒழுங்குமுறை வரம்புகளுக்குள் சிறிய தொகுதிகளாக பங்குகளை வாங்குவதன் மூலம், கட்டாய திறந்த சலுகையைத் தூண்டாமல், காலப்போக்கில் படிப்படியாக ஒரு நிறுவனத்தில் தனது பங்கை அதிகரிக்கும் ஒரு உத்தி.
• வெளிமதிப்பீடு: ஒரு சுயாதீன மூன்றாம் தரப்பினரால் நடத்தப்படும் ஒரு நிறுவனத்தின் மதிப்பின் மதிப்பீடு.