Whalesbook
பெருகிவரும் கடன் புத்தகம்
மார்ஜின் டிரேடிங் வசதிக்கான கடன் புத்தகம், ஜனவரி 19 நிலவரப்படி, முன்னெப்போதும் இல்லாத வகையில் ₹1.16 லட்சம் கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட சுமார் 50% அதிகமாகும், மேலும் கடந்த நான்கு ஆண்டுகளில் நான்கு மடங்கிற்கும் மேலாக அதிகரித்துள்ளது. டெரிவேட்டிவ்ஸ் மீதான ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் கட்டுப்பாடுகள் காரணமாக, தரகர்கள் MTF-ஐ முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாக ஊக்குவித்து வருகின்றனர்.
மார்ஜின் டிரேடிங் விளக்கம்
மார்ஜின் டிரேடிங் என்பது, முதலீட்டாளர்கள் பத்திரங்களை (securities) வாங்க தங்கள் தரகர்களிடமிருந்து நிதியை கடன் வாங்குவதாகும். முதலீட்டாளர்கள் மொத்த பரிவர்த்தனை மதிப்பில் ஒரு பகுதியை மட்டுமே முன்பணமாகச் செலுத்துகிறார்கள், மீதமுள்ள தொகையை தரகர் வட்டியுடன் வழங்குகிறார். இந்த வசதி பெரிய நிலைகளை எடுக்க அனுமதிக்கிறது, ஆனால் உள்ளார்ந்த ஆபத்தாக லீவரேஜ் (leverage) அதிகரிக்கிறது.
காமத்தின் இடர் மதிப்பீடு
F&O-ஐ விட MTF-ல் இடர் மேலாண்மை மிகவும் சிக்கலானது என்று காமத் வாதிடுகிறார். வாடிக்கையாளர்கள் லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைகளை மாதக்கணக்கில் வைத்திருக்க முடியும், மேலும் MTF 1,300-க்கும் மேற்பட்ட பங்குகளுக்கு அனுமதிக்கப்பட்டுள்ளது, இதில் பல குறைந்த பணப்புழக்கம் கொண்டவையாகும். இந்திய பங்குகள் பொதுவாக சந்தை ஏற்றங்களின் போது அதிக பணப்புழக்கத்தைக் காட்டும், ஆனால் சரிவுகளின் போது பணப்புழக்கம் 'குறைந்துவிடும்', மேலும் விற்பனைக்கு இயற்கையான தேவை மிகக் குறைவாக இருக்கும்.
அடுக்கு லீவரேஜ் இழப்புகளை அதிகரிக்கிறது
பணயம் வைக்கப்பட்ட பங்குகள் ஒரு குறிப்பிட்ட அளவிற்கு அதிகமாக வெளிப்பாட்டை (exposure) அதிகரிக்கக்கூடும் என்று அவர் மேலும் கூறினார். உதாரணமாக, ₹1 லட்சம் மதிப்புள்ள பங்குகள் ₹5 லட்சம் வரையிலான MTF நிலைக்கு ஆதரவளிக்கக்கூடும். சந்தை வீழ்ச்சியின் போது இந்த லீவரேஜ் அதிகரிப்பு முதலீட்டாளர்களின் இழப்புகளை வியத்தகு முறையில் பெருக்கக்கூடும்.
ஒழுங்குமுறை பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள் கேள்விக்குறியா?
இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI) தரகரின் நிகர மதிப்பு மற்றும் கடன் வாங்குதலுடன் ஒப்பிடும்போது MTF வெளிப்பாட்டிற்கு வரம்புகளை விதித்துள்ள போதிலும், இவை முக்கியமாக தரகர் தோல்விகளிலிருந்து அமைப்பைப் பாதுகாக்கின்றன என்று காமத் கூறுகிறார். வாடிக்கையாளர் இயல்புநிலைகளுக்கு எதிராக அவை தரகர்களுக்கு குறைவான பாதுகாப்பை வழங்குகின்றன.
வரவிருக்கும் 'குழப்பம்'
MTF கணிசமாக உயர்ந்த பிறகு சந்தை ஒரு கடுமையான வீழ்ச்சியை சந்திக்கவில்லை என்று காமத் எச்சரித்துள்ளார். அத்தகைய ஒரு நிகழ்வு ஏற்படும்போது, அது 'குழப்பத்தை' ஏற்படுத்தும் என்று அவர் எதிர்பார்க்கிறார். இது தரகர் தோல்விகளால் அல்ல, மாறாக குறைந்த பணப்புழக்க சந்தைகளில் தொடர்ச்சியான கட்டாய விற்பனையால் (cascading forced selling) ஏற்படலாம், இது தன்னை வலுப்படுத்தும் கீழ்நோக்கிய சுழல்களை (downward spirals) உருவாக்கும்.