Whalesbook
சந்தைக்கு மாறான வியூகம் (Contrarian Strategy)
சந்தை போக்கிற்கு மாறான (contrarian) ஒரு வியூகத்துடன், சுனில் சிங்ஹானியாவின் Abakkus Asset Management நிறுவனம், தள்ளுபடி விலையில் அல்லது தற்காலிக பிரச்சனைகளை சந்திக்கும் 6 கம்பெனிகளில் ₹322 கோடி முதலீடு செய்துள்ளது. நீண்ட காலமாகவே, யாரும் கவனிக்காத நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்து, அவற்றின் மதிப்பை வெளிக்கொணரும் யுக்தியை Abakkus கடைப்பிடித்து வருகிறது. சந்தை கடினமாக இருக்கும் இந்த நேரத்தில், கைவிடப்பட்ட சொத்துக்களில் (out-of-favor assets) முதலீடு செய்வது ஒரு கணக்கிடப்பட்ட பந்தயம். இந்த நிறுவனத்தின் மொத்த போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பு, மார்ச் 2026 காலாண்டின் இறுதியில் ₹2,740 கோடி-க்கு மேல் இருந்தது, இது இதுபோன்ற மதிப்பு சார்ந்த முதலீடுகளுக்கு போதுமான திறனை அளிக்கிறது.
வளர்ச்சிப் பாதையில் கவனம், ட்ரெண்டுகளில் அல்ல
சிங்ஹானியா தேர்ந்தெடுத்த பங்குகள், ஆர்ட்டிஃபிஷியல் இன்டலிஜென்ஸ் (AI), பாதுகாப்புத் துறை அல்லது செமிகண்டக்டர் போன்ற பிரபலமடைந்த துறைகளைத் தவிர்த்து நிற்கின்றன. அதற்குப் பதிலாக, செயல்பாட்டு சிக்கல்களைக் கொண்ட நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்கள் மற்றும் சந்தையில் இன்னும் பெரிய அளவில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தாத புதிய நிறுவனங்களில் கவனம் செலுத்துகின்றன. நிறுவனங்களின் மதிப்பைக் குறைக்கும் (depressed valuations) தரமான வணிகங்களைக் கண்டறிவது, செயல்பாட்டு மாற்றங்கள் (operational turnarounds), லாப வரம்பு மீட்பு (margin recovery) அல்லது சந்தை மறுமதிப்பீடு (market re-rating) போன்ற காரணிகளால் எதிர்கால லாபம் பெருகும் என்ற எதிர்பார்ப்புதான் இந்த யுக்தியின் அடிப்படை. குறுகிய கால பிரச்சனைகளுக்காக நீண்ட கால வாய்ப்புகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களை தண்டிக்கும் சந்தை திறமையின்மையை (market inefficiencies) பயன்படுத்தி லாபம் ஈட்ட இந்த அணுகுமுறை முயல்கிறது.
குறிவைக்கப்பட்ட ஆறு நிறுவனங்கள்
இந்த புதிய பங்குகள் Abakkus-ன் Flexi Cap Fund, Growth Funds II, மற்றும் Four2Eight Opportunities Fund ஆகியவற்றில் பரவலாகப் பிரித்து முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளன. இந்தப் பங்குகள்: Heritage Foods (பால் மற்றும் FMCG), Sejal Glass (கட்டுமான கண்ணாடி, NCLT-க்கு பிறகு), Arvind Fashions (ஆடை சில்லறை விற்பனை), Avalon Technologies (EMS), Cyient DLM (ஏரோஸ்பேஸ் மற்றும் பாதுகாப்பு கவனம் கொண்ட EMS), மற்றும் Aye Finance (MSME கடன் வழங்குபவர்). முக்கியமாக, இந்தப் ஆறு பங்குகளின் ஐந்து பங்குகள் அவற்றின் சமீபத்திய உச்ச விலைகளிலிருந்து கணிசமாக கீழே வர்த்தகம் ஆகின்றன. மேலும், நான்கு நிறுவனங்கள் கடினமான செயல்பாட்டு காலங்களை சந்தித்துள்ளன. குறிப்பாக Sejal Glass, Cyient DLM, மற்றும் Aye Finance ஆகியவை, பாதகமான நிகழ்வுகள் - மீண்டு வருதல், பலவீனமான காலாண்டுகள் அல்லது குறைந்த IPO செயல்திறன் - காரணமாக முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தை இழந்து, சிங்ஹானியா எதிர்பார்க்கும் விலைப் புள்ளிகளை உருவாக்கியுள்ளன.
Heritage Foods: மதிப்பு கூட்டப்பட்ட வளர்ச்சிக்கு மத்தியில் லாப வரம்பு அழுத்தம்
Abakkus Flexi Cap Fund, Heritage Foods Ltd. நிறுவனத்தில் ₹47 கோடி மதிப்புள்ள 1.4% பங்குகளை வாங்கியுள்ளது. இந்த நிறுவனம் FY25-ல் ₹4,135 கோடி வருவாயை பதிவு செய்திருந்தது, இதில் Value Added Products (VAP) பிரிவு 40% பங்களிப்பை அளித்துள்ளது. இருப்பினும், சமீபத்திய Q3 FY26 முடிவுகள், பால் கொள்முதல் செலவுகள் அதிகரித்ததால் லாப வரம்பு சுருங்கியதைக் காட்டியது. இந்த ஆண்டு 26% வரை சரிந்த பங்கு, 21x P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது, இது அதன் 10 ஆண்டு சராசரியான 25x மற்றும் துறை சராசரியான 26x-ஐ விட குறைவு. இந்த அழுத்தங்களுக்கு மத்தியிலும், VAP பிரிவு வளர்ச்சி, பிராண்ட் அங்கீகாரம் மற்றும் குறைந்த கடன் ஆகியவை லாபத்தை அதிகரிக்க வாய்ப்புகள் உள்ளன. இருப்பினும், நிலையற்ற ROE ஒரு கவலையாக உள்ளது. ICICI Securities மற்றும் ICICI Direct இந்த பங்கிற்கு 'Hold' ரேட்டிங் அளித்துள்ளன.
Sejal Glass: NCLT-க்கு பிறகு மத்திய கிழக்கு தேவைகளால் மீட்சி
Abakkus Growth Funds II, Sejal Glass நிறுவனத்தில் ₹38 கோடி மதிப்புள்ள 4.4% பங்குகளை வாங்கியுள்ளது. NCLT நடவடிக்கைகளில் இருந்து மீண்டு வந்த பிறகு, இந்த நிறுவனம் FY26-ல் ₹396.5 கோடி விற்பனை வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது, இதில் 74% வருவாய் மத்திய கிழக்கில் இருந்து வந்தது. லாபத்திற்குப் பிறகு (PAT) 162.2% உயர்ந்து ₹28.74 கோடியாக உள்ளது. டிசம்பர் 2021-ல் லிஸ்ட் ஆனதில் இருந்து இந்த பங்கு 4,912% வரை ராலி கண்டுள்ளது, இது பெரும்பாலும் ஒரு நெருக்கடியான நிலையில் இருந்து மீண்டு வருவதைக் குறிக்கிறது. இதன் P/E 31x ஆக உள்ளது, இது துறை சராசரியான 39x-ஐ விடக் குறைவு. இருப்பினும், புக் வேல்யூவை (Book Value) ஒப்பிடும்போது பங்கு விலை அதிகமாக உள்ளது. ப்ரோமோட்டர் ஹோல்டிங் குறைவது மற்றும் NCLT மீட்பு லாபங்களின் நிலைத்தன்மை ஆகியவை கவனிக்க வேண்டியவை. Sejal Glass, FY27-ல் 25% வருவாய் வளர்ச்சியையும், சிறப்பு கண்ணாடி பொருட்களில் இருந்து லாப வரம்பு விரிவடையும் என்றும் கணித்துள்ளது.
மற்ற நிறுவனங்களில் முக்கிய முதலீடுகள்
மேலும், Abakkus, Arvind Fashions (1.03%, ₹62 கோடி), Avalon Technologies (1.16%, ₹81 கோடி), Cyient DLM (1.95%, ₹58 கோடி), மற்றும் Aye Finance (1.10%, ₹37 கோடி) ஆகிய நிறுவனங்களிலும் பங்குகளை வாங்கியுள்ளது. Avalon Technologies, ஒரு எலக்ட்ரானிக் உற்பத்தி சேவை (EMS) நிறுவனம், சுமார் ₹7,614 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் 68.3x-80.03x P/E வரம்பில் வர்த்தகமாகிறது. ஏரோஸ்பேஸ் மற்றும் பாதுகாப்புத் துறையில் கவனம் செலுத்தும் Cyient DLM, 45.91x P/E மற்றும் ₹3,153 கோடி சந்தை மூலதனத்தைக் கொண்டுள்ளது. ஆடை பிராண்டுகளை ஒருங்கிணைக்கும் Arvind Fashions, ₹6,070 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் 34.67x P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது. MSME-களுக்கு கடன் வழங்கும் ஒரு NBFC நிறுவனமான Aye Finance, 18.04x P/E மற்றும் ₹3,715 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் உள்ளது.
சந்தை சூழல் மற்றும் மதிப்பீடுகள்
சிங்ஹானியாவின் இந்த யுக்தி, தொழில்நுட்பப் பங்குகளில் காணப்படும் அதிகப்படியான உயர் மதிப்பீடுகளிலிருந்து (high valuations) முற்றிலும் மாறுபடுகிறது. EMS துறை போன்ற சில துறைகளில் போட்டி அதிகமாக உள்ளது.
அபாயங்கள் மற்றும் பாதகமான சாத்தியங்கள்
செயல்பாட்டு சிக்கல்களையும் சந்தை புறக்கணிப்பையும் சந்திக்கும் இந்த நிறுவனங்களில் செய்யப்படும் இந்த முதலீடுகள் கணிசமான அபாயங்களைக் (risks) கொண்டுள்ளன. Heritage Foods-ன் லாபம், பால் விலையின் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களால் பாதிக்கப்படலாம். Sejal Glass, NCLT-யில் இருந்து மீண்டாலும், கட்டுமானப் பொருட்கள் துறையில் செயல்படுகிறது, இதன் தேவை மாறக்கூடியது. அதன் உயர் மதிப்பீடுகள் தொடர்ச்சியான வளர்ச்சி இல்லாமல் நீடிக்காமல் போகலாம். Avalon Technologies மற்றும் Cyient DLM போன்ற EMS நிறுவனங்களுக்கு, கடுமையான போட்டி மற்றும் மூலப்பொருள் செலவுகள் அல்லது வாடிக்கையாளர் தேவைகளில் ஏற்படும் மாற்றங்களால் லாப வரம்பில் ஏற்படும் அழுத்தங்கள் அச்சுறுத்தல்களாகும். Avalon-ன் அதிக P/E (68x-க்கு மேல்) அதனிடம் அதிக எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகிறது, இது வளர்ச்சி மெதுவாகும் எந்தவொரு நிலையிலும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக அமையும். Aye Finance, MSME கடன் வழங்கும் துறையில், சொத்து தரம் (asset quality), NBFC-களை பாதிக்கும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் அதன் கடன் வாங்குபவர்களின் உள்ளார்ந்த கடன் அபாயம் போன்ற அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. Aye Finance-ன் IPO-வுக்கு குறைந்த சந்தா, சந்தையில் உள்ள சந்தேகங்களை காட்டுகிறது, இதைத்தான் சிங்ஹானியா எதிர்கொள்ள பந்தயம் கட்டியுள்ளார்.
ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள் மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்
இந்த புறக்கணிக்கப்பட்ட சொத்துக்களின் நீண்ட கால மறுமதிப்பீட்டை (re-rating) நம்பியே சிங்ஹானியாவின் யுக்தி உள்ளது. நிறுவனங்கள் தங்கள் மீட்பு அல்லது வளர்ச்சித் திட்டங்களைத் தொடரும்போது, இந்த அணுகுமுறையின் செயல்திறன் வரும் காலாண்டுகளில் சோதிக்கப்படும். சில பங்குகளைப் பொறுத்தவரை, ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் வேறுபடுகின்றன. உதாரணமாக, Antique Stock Broking, மதிப்பீட்டு கவலைகளைக் குறிப்பிட்டு Avalon Technologies-க்கு 'Hold' ரேட்டிங் மற்றும் ₹1,213 இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. Macquarie நிறுவனம் Avalon-க்கு ₹1,350 இலக்கை உயர்த்தியுள்ளது. Heritage Foods-க்கு ICICI Securities மற்றும் ICICI Direct 'Hold' ரேட்டிங் அளித்துள்ளன. Abakkus-ன் போர்ட்ஃபோலியோவின் வெற்றி, பரந்த சந்தை கண்டறிவதற்கு முன்பே அடிப்படை மேம்பாடுகளை சரியாக அடையாளம் கண்டு லாபம் ஈட்டும் திறனைப் பொறுத்தது.