ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ்: சில சொத்துக்கள் ஜொலிக்கும், பல சொத்துக்கள் திணறும்!

ரிலையன்ஸின் கையகப்படுத்துதல்: ஒரு கலவையான பார்வை

முகேஷ் அம்பானியின் ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ் (RIL), தனது முக்கிய தொழில்களை வலுப்படுத்தவும், புதிய துறைகளில் கால் பதிக்கவும் பல நிறுவனங்களைக் கையகப்படுத்தும் வியூகத்தை கடைபிடித்து வருகிறது. ஆனால், இந்த 'தங்கக் கை' (Midas Touch) எல்லா முதலீடுகளுக்கும் பொருந்தவில்லை. முக்கிய தொழில்கள் போலவும், மற்ற சில லாபகரமான முதலீடுகள் போலவும் இதன் பல கையகப்படுத்துதல்கள் வெற்றி பெறவில்லை. இந்த நிறுவனங்களின் சந்தை மதிப்பு, வெறும் ரிலையன்ஸ் பெயர் காரணமாக மட்டும் அல்லாமல், அந்தந்த துறையின் வளர்ச்சி, போட்டியாளர்கள் எனப் பலவற்றைப் பொறுத்தே அமைகிறது.

துறையின் சவால்களும், மதிப்பீட்டு இடைவெளிகளும்

டிஜிட்டல் சேவைகள் துறையில், Just Dial ஒரு கலவையான நிலையைக் காட்டுகிறது. ரிலையன்ஸ் ரீடெய்ல் வென்ச்சர்ஸ் (RRVL) 2021 அக்டோபரில் சுமார் ₹5,700 கோடி கொடுத்து 64% பங்குகளை வாங்கியது. ஆனால், Just Dial-ன் Share Price தற்போது ₹643 என்ற விலையில் வர்த்தகமாகிறது, இது ₹1,022.25 என்ற ஓபன் ஆஃபர் விலையை விடக் கணிசமாகக் குறைவு. FY25-ல் ₹584.2 கோடி லாபம் ஈட்டியிருந்தாலும், அதில் ₹342 கோடி என்பது அதன் சொந்த செயல்பாடுகளில் இருந்து வரவில்லை, மாறாக அதன் முதலீட்டு நடவடிக்கைகளில் இருந்து வந்தது. இந்த நிலையில், இதன் Market Cap சுமார் ₹73,991 கோடி கொண்ட Info Edge India போன்ற போட்டியாளர்களை ஒப்பிடும்போது, Just Dial-ன் P/E Ratio 9.88 ஆக உள்ளது, அதேசமயம் Info Edge-ன் P/E Ratio 57.48 ஆக உள்ளது. IndiaMART InterMESH-ன் Market Cap ₹13,224 கோடி மற்றும் P/E 20.09 ஆக உள்ளது. நிபுணர்கள் ₹1,035.71 என்ற Target Price-ஐக் குறிப்பிட்டாலும், அதன் முக்கிய உள்ளூர் தேடல் (Local Search) மற்றும் SME விளம்பர வணிகம் குறித்த சந்தேகம் நீடிக்கிறது.

ஜவுளித் துறை மிகவும் சவாலாக அமைந்துள்ளது. 2020-ல் ரிலையன்ஸ், Alok Industries-ல் ₹5,050 கோடி முதலீடு செய்து 40% பங்குகளை வாங்கியது. ஆனால், செயல்பாடுகளை மேம்படுத்தியும், இதுவரை எதிர்பார்த்த மீட்சி கிடைக்கவில்லை. Alok Industries-ன் நிதிநிலை மிகவும் கவலை அளிக்கிறது. இதன் Equity மதிப்பே எதிர்மறையாகவும் (Negative Equity), Debt-to-Equity Ratio-ம் எதிர்மறையாகவும் (Negative Debt-to-Equity Ratio) உள்ளது. அதாவது, அதன் கடன்கள் சொத்துக்களை விட மிக அதிகம். இதற்கு மாறாக, Raymond நிறுவனத்தின் Debt-to-Equity Ratio 0.18 ஆகவும், Arvind Fashions-ன் Ratio 0.42 ஆகவும் ஆரோக்கியமாக உள்ளது.

அதேபோல், 2019-ல் ₹5,230 கோடி கொடுத்து வாங்கப்பட்ட Den Networks மற்றும் Hathway Cable & Datacom ஆகிய நிறுவனங்கள், Network18 Media & Investments கீழ் கொண்டுவரப்பட்ட பின்னரும், எதிர்பார்த்த வளர்ச்சியை எட்டவில்லை. Den Networks-ன் Market Cap ₹1,356 கோடி மற்றும் P/E 7.2 ஆக உள்ளது. ஆனால், இதன் Share Price கடந்த ஆண்டை விட சுமார் 20% குறைந்துள்ளது. Hathway Cable & Datacom-ன் Market Cap ₹1,989 கோடி மற்றும் P/E 29.5 ஆக இருந்தாலும், இதன் ROE வெறும் 1.7% ஆக உள்ளது. Network18 நிறுவனத்தின் ROE -36.95% ஆக எதிர்மறையாக உள்ளது. இந்த Media & Entertainment துறையில் கடும் போட்டி மற்றும் பல பிரிவுகள் இருப்பதால், இந்த நிறுவனங்களின் செயல்திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது.

சிறப்பான முதலீடுகளும், வியூக நோக்கமும்

மாறாக, ரிலையன்ஸின் EIH (Oberoi Hotels) ஹோட்டல் குழுமத்தில் செய்த முதலீடு ஒரு பெரிய வெற்றியாக அமைந்துள்ளது. ரிலையன்ஸ் 2010-ல் முதலீடு செய்ததில் இருந்து, இந்த ஹோட்டல் சங்கிலியின் மதிப்பு கிட்டத்தட்ட மூன்று மடங்கு உயர்ந்துள்ளது. இது ஒரு hostile takeover-ஐ தடுக்கும் வியூகத்தின் ஒரு பகுதியாக செய்யப்பட்டது. 2008-ல் ₹500 கோடி கொடுத்து வாங்கப்பட்ட Asian Paints நிறுவனத்தின் பங்குகளை ஜூன் 2025-ல் ₹7,700 கோடி-க்கு மேல் விற்று, ரிலையன்ஸ் நல்ல லாபம் பார்த்தது. Asian Paints-ன் Market Cap ₹2,26,774 கோடி மற்றும் ROE 19.90% ஆக வலுவாக இருந்தாலும், அதன் கடந்த 3 ஆண்டு வருவாய் மற்றும் லாப வளர்ச்சி சுமார் 5-6% மட்டுமே என்பது குறிப்பிடத்தக்கது.

சந்தையின் வேறுபட்ட பார்வை

ரிலையன்ஸின் பலதரப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவிலும், சந்தை வேறுபாடுகளைக் காட்டுகிறது. ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ் நிறுவனமே சுமார் ₹19.6 டிரில்லியன் Market Cap மற்றும் 22 P/E-ல் வர்த்தகமாகும் நிலையில், கையகப்படுத்தப்பட்ட நிறுவனங்கள் வெவ்வேறு மதிப்பீடுகளை எதிர்கொள்கின்றன. Just Dial-ன் குறைந்த P/E 9.88, Info Edge-ன் 57.48 உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் வேறுபடுகிறது. HFCL நிறுவனம், Q3 FY26-ல் 41% லாப வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்திருந்தாலும், அதன் P/E 200-க்கு மேல் உள்ளது. இது 5G தொழில்நுட்பம் காரணமாக விரிவடையும் தொலைத்தொடர்பு உள்கட்டமைப்புத் துறையில் அதன் உயர் வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகிறது.

எதிர்மறை வாதங்களும், பிரச்சனைகளும்

ரிலையன்ஸின் பல கையகப்படுத்துதல்களில், துறை சார்ந்த பிரச்சனைகள் அதன் அடிப்படை பலவீனங்களை மேலும் அதிகரித்துள்ளன. Alok Industries-ன் எதிர்மறை Equity, அதன் கடன் சுமையை சமாளிக்க முடியாத நிலைக்குத் தள்ளியுள்ளது. Den Networks, Hathway Cable & Datacom, மற்றும் Network18 ஆகியவை கடுமையான போட்டி நிறைந்த Media & Entertainment துறையில் சிக்கியுள்ளன. Just Dial, அதன் சொந்த வணிகத்தின் பணப்புழக்கத் திறனை (Cash Generation Capability) கேள்விக்குள்ளாக்கி, RRVL முதலீட்டின் மூலம் கிடைத்த ரொக்க இருப்பை நம்பியுள்ளது. Balaji Telefilms, உலகளாவிய ஜாம்பவான்களுடன் போட்டியிடும் OTT துறையில் செயல்படுகிறது.

எதிர்காலப் பார்வை

இந்த கையகப்படுத்தப்பட்ட நிறுவனங்களின் எதிர்காலப் பாதை, அந்தந்த துறைகளின் சிக்கல்களைச் சமாளிக்கும் திறனைப் பொறுத்தே அமையும். ரிலையன்ஸின் நிதி வலிமை ஒரு பாதுகாப்பு வளையத்தை வழங்கினாலும், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை, அவற்றின் செயல்பாட்டு செயல்திறன் மற்றும் சந்தை நிலையைப் பொறுத்தே இருக்கும். Just Dial-க்கு Analyst-களின் பார்வை நம்பிக்கையுடன் உள்ளது, ஆனால் அதை செயல்படுத்துவதில் ஆபத்துகள் உள்ளன. HFCL இயங்கும் தொலைத்தொடர்பு உள்கட்டமைப்புத் துறையில் நல்ல வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் உள்ளன, ஆனால் அதன் உயர் மதிப்பீட்டிற்கு நிலையான செயல்திறன் தேவை. ஜவுளி மற்றும் ஊடக வணிகங்கள், தங்கள் துறைகளில் உள்ள ஆழமான பிரச்சனைகளைக் கடந்து வந்தால் மட்டுமே கணிசமான மதிப்பீட்டைப் பெற முடியும்.