Whalesbook
வருவாய் வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம் பிரீமியம் பிராண்டுகள்!
FY26 நிதியாண்டின் கடைசி காலாண்டான Q4FY26-ல் Radico Khaitan (RDCK) நிறுவனம் கடந்த ஆண்டை விட 15% வருவாய் வளர்ச்சியை பதிவு செய்துள்ளது. மொத்த வருவாய் ₹15.0 பில்லியன் தொட்டுள்ளது. இந்த அசாதாரண வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம் Prestige & Above (P&A) பிரிவுதான். இந்த பிரிவின் மதிப்பு 29% அதிகரித்துள்ளதுடன், வால்யூமும் 28% உயர்ந்து 4.4 மில்லியன் கேஸ் விற்பனையாகியுள்ளது. இதன் மூலம், IMFL வருவாயில் P&A பிரிவின் பங்கு சுமார் 70% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது நுகர்வோரை விலை உயர்ந்த பிராண்டுகளுக்கு மாற்றும் நிறுவனத்தின் உத்தியின் வெற்றியை காட்டுகிறது.
ஆனால், சாதாரண பிராண்டுகளின் வீழ்ச்சி!
இந்த பிரீமியம் பிராண்டுகளின் வெற்றியுடன் ஒப்பிடும்போது, நிறுவனத்தின் சாதாரண (regular) பிராண்டுகளின் வால்யூம் 10% சரிந்து சுமார் 5 மில்லியன் கேஸ் ஆக குறைந்துள்ளது. இதற்கு முந்தைய காலாண்டில் இருந்த அதிக விற்பனை (high base effect) மற்றும் கர்நாடகா, மகாராஷ்டிரா போன்ற மாநிலங்களில் ஏற்பட்ட கொள்கை மாற்றங்கள் (policy changes) ஆகியவை இதற்குக் காரணம். Royalty case வால்யூமும் 9% குறைந்துள்ளது. இதனால், RDCK நிறுவனம் தனது அதிக லாபம் தரும் பிரீமியம் தயாரிப்புகளுக்கு நுகர்வோரை வெற்றிகரமாக மாற்றினாலும், அதன் முக்கிய சாதாரண பிராண்டுகள் அழுத்தத்தை எதிர்கொள்கின்றன.
அதிக மதிப்பீடு (Valuation) - EPS வளர்ச்சி தாங்குமா?
Radico Khaitan தற்போது அதிக P/E விகிதங்களில் வர்த்தகம் ஆகிறது. FY27E-க்கு 58x மற்றும் FY28E-க்கு 47x என P/E விகிதங்கள் கணிக்கப்பட்டுள்ளன. FY27E-ல் 20% RoE மற்றும் 23% RoIC எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY26 முதல் FY28E வரை, EPS வளர்ச்சி ஆண்டுக்கு சுமார் 25% இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதுவே நிறுவனத்தின் தற்போதைய அதிக மதிப்பீட்டிற்கான முக்கிய காரணமாகும்.
புரோக்கரேஜ் கணிப்புகள் என்ன சொல்கின்றன?
Motilal Oswal நிறுவனம் இந்த பங்குக்கு ₹4,000 என்ற டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. இது மார்ச் 2028E-க்கான எதிர்பார்க்கப்படும் EPS-ன் 55 மடங்கு மதிப்பாகும். போட்டியாளரான United Spirits, சுமார் 56.24x P/E-ல் வர்த்தகம் ஆகிறது. RDCK, தனது பிரீமியமைசேஷன் உத்தி மற்றும் சிறப்பாக செயல்படுவதன் காரணமாக இந்த கூடுதல் மதிப்பீட்டைப் பெறுகிறது. நிறுவனத்தின் வரலாறுரீதியான P/E விகிதம் அதிகரித்து, மார்ச் 2025-ல் 105.7x உச்சத்தை தொட்டது.
நிறுவனத்தின் சவால்களும் ஆபத்துகளும்!
P&A பிரிவில் சிறப்பான செயல்திறன் இருந்தாலும், முக்கிய ஆபத்துகள் உள்ளன. நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு, பிரீமியமைசேஷனை (premiumization) தொடர்ந்து கொண்டு செல்லும் திறனைப் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. பொருளாதார மந்தநிலை அல்லது நுகர்வோரின் விருப்பங்களில் மாற்றம் ஏற்பட்டால் இது பாதிக்கப்படலாம். மகாராஷ்டிரா, கர்நாடகா போன்ற மாநிலங்களில் ஏற்படும் கொள்கை மாற்றங்கள் மற்றும் கலால் வரி உயர்வுகள், செயல்திறனையும் வருவாய் ஸ்திரத்தன்மையையும் பாதித்துள்ளன. இந்திய மதுபானத் துறையில் மாநில வரிகள் கணிசமாக உள்ளன, இது லாபத்தைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.
மேலும், மேற்காசிய நெருக்கடி (West Asia crisis) காரணமாக உள்ளீட்டு செலவுகள் (input costs) அதிகரித்து வருகின்றன. இதனால், நிறுவனங்கள் விலையை உயர்த்த வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன. இது நுகர்வோரின் வாங்கும் திறனை மேலும் குறைக்கலாம். வர்த்தக ஒப்பந்தங்களில் நியாயமான போட்டி மற்றும் இறக்குமதி செய்யப்படும் மதுபானங்கள் (dumping) குறித்த கவலைகளும் சிக்கலை ஏற்படுத்துகின்றன.
நிபுணர்களின் பார்வை என்ன?
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, Radico Khaitan தொடர்ச்சியான வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. FY27-ல் P&A பிரிவு சுமார் 20% வளரும் என்றும், மார்ஜின்கள் 120-125 basis points அதிகரிக்கும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளில் EBITDA மார்ஜின்களை உயர்-பதினங்களில் (high-teen) கொண்டுவர நிறுவனம் இலக்கு வைத்துள்ளது.
பெரும்பாலான 18 ஆய்வாளர்கள் 'Strong Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். அவர்களின் சராசரி டார்கெட் விலை ₹3,560 ஆக உள்ளது. நிறுவனத்தின் பிரீமியமைசேஷன் உத்தி, புதிய தயாரிப்பு அறிமுகங்கள் மற்றும் FY27-க்குள் கடன் இல்லாத நிலையை அடையும் இலக்கு போன்றவற்றை அவர்கள் பாராட்டுகின்றனர்.
இருப்பினும், ஏப்ரல் 27, 2026 அன்று வெளியான ஒரு அறிக்கை, வலுவான அடிப்படைகளை ஒப்புக்கொண்டாலும், அதிக மதிப்பீடு மற்றும் கலவையான தொழில்நுட்ப சிக்னல்கள் காரணமாக 'Buy'-ல் இருந்து 'Hold'க்கு தரமிறக்கியுள்ளது. நிறுவனத்தின் தொடர்ச்சியான செயல்பாடு மற்றும் சாதகமான ஒழுங்குமுறை (regulatory) சூழலைப் பொறுத்தே எதிர்கால செயல்திறன் அமையும்.