Whalesbook
செக்டார் ரொட்டேஷனின் தந்திரம்
செக்டார் மற்றும் தீம் சார்ந்த முதலீடுகள், சந்தையில் ஏற்படும் பெரிய, வேகமான மாற்றங்களால் கணிசமான வருமானத்தை ஈட்டித் தரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, பேங்கிங், ஐடி, ஹெல்த்கேர், எஃப்எம்சிஜி, உள்கட்டமைப்பு, எரிசக்தி மற்றும் மின்சார வாகனங்கள் (EVs) போன்ற துறைகள் முதலீட்டாளர்களின் கவனத்தை ஈர்க்கின்றன.
வரலாற்று செயல்திறன் (historical performance) ஒரு சவாலான யதார்த்தத்தை வெளிப்படுத்துகிறது. உதாரணமாக, நிஃப்டி ஐடி இண்டெக்ஸ் பிப்ரவரி 1999 முதல் பிப்ரவரி 2000 வரை 712% உயர்ந்தது. ஆனால், ஏப்ரல் 2000 முதல் ஏப்ரல் 2001 வரை 81.76% CAGR சரிவைக் கண்டது. இது, இந்த துறைகளில் உள்ள அதீத நிலையற்ற தன்மை மற்றும் நேர மேலாண்மை (timing risk) அபாயங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இதேபோல், நிஃப்டி ஹெல்த்கேர் இண்டெக்ஸ் ஏப்ரல் 2015 முதல் ஏப்ரல் 2018 வரை -10.75% CAGR என்ற வீழ்ச்சியை சந்தித்தது. இந்த தலைமைத்துவ சுழற்சிகள் (leadership rotation) நிலையான செயல்திறனை அடைவதில் உள்ள சிரமத்தையும், எப்போது முதலீடு செய்வது, எப்போது வெளியேறுவது என்பதில் ஏற்படும் தவறுகளையும், பயம் மற்றும் பேராசை காரணமாக ஏற்படும் உணர்ச்சிபூர்வமான முதலீடுகளையும் அதிகரிக்கின்றன.
பாஸிவ் முதலீட்டு முறைகள்: கட்டமைப்பு மற்றும் கட்டுப்பாடுகள்
இந்த சிக்கலான சந்தையை சமாளிக்க, பல முதலீட்டாளர்கள் பாஸிவ் முதலீட்டு உத்திகளை நோக்கிச் செல்கிறார்கள். இதற்காக, எக்ஸ்சேஞ்ச் டிரேடட் ஃபண்டுகள் (ETFs) மற்றும் பல செக்டார் சார்ந்த ஃபண்ட் ஆஃப் ஃபண்டுகள் (FoFs) பயன்படுத்தப்படுகின்றன. இந்த முறைகள், விதிகளின் அடிப்படையிலான, செலவு குறைந்த கட்டமைப்பை வழங்குகின்றன. இது முதலீட்டு முடிவுகளை எளிதாக்குவதோடு, நடத்தை சார்ந்த சார்புகளைக் குறைக்கவும் முயல்கிறது.
ETFs குறிப்பிட்ட துறைகள் அல்லது தீம்களில் வெளிப்படையான, இண்டெக்ஸை ட்ராக் செய்யும் வெளிப்பாட்டை வழங்குகின்றன. FoFs பல துறைகள் மற்றும் சொத்து வகுப்புகளில் (asset classes) பரவலான வெளிப்பாட்டை வழங்க இந்த ETFs-ஐ ஒருங்கிணைக்க முடியும். உதாரணமாக, ICICI Prudential Passive Multi-Asset Fund of Funds போன்றவை பாஸிவ் முறையில் நிர்வகிக்கப்படும் ஃபண்டுகள் மூலம் பரவலான வெளிப்பாட்டை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன. இருப்பினும், பாஸிவ் முதலீட்டின் இயல்பு, முன் வரையறுக்கப்பட்ட இண்டெக்ஸ் முறைகள் மற்றும் மறுசீரமைப்பு அட்டவணைகளுடன் (rebalancing schedules) பிணைக்கப்பட்டுள்ளது. இது சில கட்டமைப்பு வரம்புகளை அறிமுகப்படுத்துகிறது. இந்த நிலையான அட்டவணைகள், சந்தையில் ஏற்படும் வேகமான மாற்றங்களுடன் ஒத்துப்போகாமல் போகலாம், இதனால் தாமதமான எதிர்வினைகள் மற்றும் தவறவிட்ட வாய்ப்புகளுக்கு வழிவகுக்கும்.
ஆல்ஃபா லீக்கேஜ் கருதுகோள் (Alpha Leakage Hypothesis)
செக்டார் மற்றும் தீம் அடிப்படையிலான முதலீடுகள் மூலம் ஆல்ஃபாவை (excess returns) தேடும் முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கிய கவலை என்னவென்றால், பாஸிவ் கட்டமைப்புகளுக்குள் "ஆல்ஃபா லீக்கேஜ்" ஏற்படுவதற்கான சாத்தியக்கூறு ஆகும். பாஸிவ் ETFs குறைந்த செலவில் அதன் பெஞ்ச்மார்க்குகளுக்கு ஏற்ப நிலையான வருமானத்தை வழங்கினாலும், அதன் விறைப்பான (rigid) கட்டமைப்பு மாறும் ஆல்ஃபாவைப் பிடிப்பதில் (capture) இடையூறாக இருக்கலாம்.
செக்டார் ரொட்டேஷன் உத்திகள், அவற்றின் இயல்புக்கேற்ப, சுறுசுறுப்புடன் செயல்பட வேண்டும். பாதுகாப்பானதாகக் கருதப்படும் துறைகள், மேக்ரோ தீம்களுக்கு அதிக லீவரேஜ் கொண்டவை அல்லது நிச்சயமற்ற தன்மையைப் பயன்படுத்திக் கொள்பவை என உணரப்படும் துறைகளுக்கு இடையே மூலதனம் வேகமாக மாறக்கூடும். ஆனால், பாஸிவ் இண்டெக்ஸ்கள் அவ்வப்போது (எ.கா., காலாண்டு அல்லது அரையாண்டுக்கு ஒருமுறை) மறுசீரமைக்கப்படுகின்றன. இது, வேகமான சந்தை தலைமைத்துவ மாற்றங்களுக்குப் பின்தங்கிவிடக்கூடும். உதாரணமாக, பேங்கிங் துறையில் உள்ள ஆக்டிவ் ஃபண்டுகள், யுக்தி சார்ந்த தேர்வின் மூலம் ஆல்ஃபாவை உருவாக்கும் திறனைக் காட்டியுள்ளன. அதே நேரத்தில், பாஸிவ் ETFs பெரும்பாலும் நிலையான, செலவு குறைந்த வெளிப்பாட்டை வழங்குகின்றன. இருப்பினும், ஆக்டிவ் மேலாளர்கள் துறை சார்ந்த வினையூக்கிகள் (catalysts) அல்லது மேக்ரோ-எகனாமிக் மாற்றங்களுக்கு வேகமாக எதிர்வினையாற்றுவதன் மூலம் அடையக்கூடிய பெரிய லாபங்களை இழக்கும் விலையில் இந்த நிலைத்தன்மை வரலாம்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் மேக்ரோ-எகனாமிக் துண்டிப்பு
பாஸிவ் ETFs-ன் உள்ளார்ந்த வரம்புகள், மாறும் மேக்ரோ-எகனாமிக் சூழல்களுடன் ஒப்பிடும்போது அவற்றின் செயல்திறனை ஆராயும்போது தெளிவாகின்றன. உதாரணமாக, பேங்கிங் துறை வட்டி விகித மாற்றங்கள் மற்றும் பணவியல் கொள்கைக்கு (monetary policy) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. அதே நேரத்தில், ஐடி துறை உலகப் பொருளாதாரப் போக்குகளால் பாதிக்கப்படுகிறது.
இண்டெக்ஸ் விதிகளுக்குக் கட்டுப்பட்டிருக்கும் பாஸிவ் ஃபண்டுகள், ஆக்டிவ் உத்திகள் செய்யக்கூடிய அளவுக்கு இந்த நுட்பமான துறை-மேக்ரோ உறவுகளை திறம்பட கைப்பற்றாமல் போகலாம். உதாரணமாக, கடந்த ஆண்டில் நிஃப்டி ஐடி ETF குறிப்பிடத்தக்க எதிர்மறை வருமானத்தைக் காட்டியுள்ளது (Nippon India ETF Nifty IT-க்கு -19.74%). இது, பரந்த இண்டெக்ஸ் ட்ராக்கிங் எப்போதும் குறுகிய கால துறை உணர்வுகள் அல்லது சுழற்சி வீழ்ச்சிகளுடன் ஒத்துப்போகாமல் போகலாம் என்பதைக் குறிக்கிறது. இதேபோல், FMCG ETFs, நிலையான நுகர்வுத் தேவையைப் பிடிக்க முயன்றாலும், வளர்ச்சிப் அளவுகளை விட (volume growth) விலை போக்குகளால் பாதிக்கப்படலாம். பாஸிவ் இண்டெக்ஸ்கள் ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் பரந்த பிரதிநிதித்துவத்திற்காக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளனவே தவிர, தீவிரமான செக்டார் ரொட்டேஷனை வகைப்படுத்தும் குறுகிய ஆல்ஃபா வாய்ப்புகளை சுறுசுறுப்பாக கைப்பற்றுவதற்காக அல்ல. இந்த அடிப்படை கட்டமைப்பு வேறுபாடு என்னவென்றால், பாஸிவ் முதலீடு ஒழுக்கத்தை வழங்கினாலும், அது டைனமிக் தீம் மற்றும் செக்டார் அடிப்படையிலான உத்திகளில் அது தேடும் ஆல்ஃபாவை அறியாமலேயே தியாகம் செய்யக்கூடும்.
எதிர்கால பார்வை
செக்டார் மற்றும் தீம் சார்ந்த முதலீட்டில் ஆல்ஃபாவைப் பெறுவதற்கான தேடல் கவர்ச்சிகரமானதாகவே உள்ளது. ஆனால், இந்த மாறும் வருமானத்தைப் பெறுவதில் முற்றிலும் பாஸிவ் அணுகுமுறைகளின் செயல்திறன் கேள்விக்குறியாக உள்ளது. சந்தைகள் உருவாகி, மேக்ரோ-எகனாமிக் நிலைமைகள் வேகமாக மாறும்போது, முதலீட்டாளர்கள் பாஸிவ் முதலீட்டின் கட்டமைப்பு நன்மைகளை ஆல்ஃபா லீக்கேஜ் சாத்தியத்துடன் எடைபோட வேண்டும். ஒரு நுட்பமான அணுகுமுறை, ஒருவேளை பாஸிவ் மைய ஹோல்டிங்ஸ்களை (holdings) மிகவும் சுறுசுறுப்பான சாட்டிலைட் உத்திகள் (satellite strategies) அல்லது ஆக்டிவ் முறையில் நிர்வகிக்கப்படும் தீம் ஃபண்டுகளுடன் இணைப்பது, கவனம் செலுத்திய முதலீட்டு தீம்களில் உள்ள சிக்கல்களை திறம்பட வழிநடத்தவும் வாய்ப்புகளைப் பயன்படுத்தவும் அவசியமாக இருக்கலாம்.