Whalesbook
பாகிஸ்தான் மார்க்கெட்டில் ஒரு மிகப்பெரிய எழுச்சி!
பாகிஸ்தான் பங்குச் சந்தையில் ஒரு மிகப்பெரிய எழுச்சி காணப்படுகிறது. குறிப்பாக, அதன் KSE-100 இன்டெக்ஸ் 2025-ல் மட்டும் 51% உயர்ந்துள்ளது. 2023-ல் 55% மற்றும் 2024-ல் 84% என்ற அளவில் ஏறியிருந்த இந்த இன்டெக்ஸ், தற்போது 2025-ல் உலகின் இரண்டாவது சிறந்த ஃபிரான்டியர் மார்க்கெட்டாக (Frontier Market) வலம் வருகிறது.
இந்த ராலிக்கு முக்கிய காரணம், சர்வதேச நாணய நிதியத்தின் (IMF) ஆதரவும், புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) மாற்றங்களும்தான். IMF-ன் ஆதரவு, சந்தையில் பணப்புழக்கத்தையும் (Liquidity) முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையையும் அதிகரிப்பதாகக் கூறப்படுகிறது. சமீபத்தில் பாகிஸ்தான், அமெரிக்கா மற்றும் ஈரான் இடையே பேச்சுவார்த்தைகளை நடத்தியது போன்ற இராஜதந்திர நகர்வுகளும் முதலீட்டாளர்களின் கவனத்தை ஈர்த்துள்ளன.
முக்கியமாக, பாகிஸ்தான் பங்குச் சந்தையின் ஃபார்வர்டு பிரைஸ்-டு-எர்னிங்ஸ் (Forward P/E) விகிதம் தற்போது சுமார் 6.4x ஆக உள்ளது. இது அதன் கடந்தகால மதிப்பீடுகளுடனும், மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடனும் ஒப்பிடும்போது மிகவும் கவர்ச்சிகரமாக உள்ளது.
பொருளாதார சவால்களும், சந்தை யதார்த்தமும்
ஆனால், இந்த சந்தை ஏற்றத்திற்கு மத்தியில், பாகிஸ்தான் ஒரு தீவிரமான பொருளாதார சவால்களையும் எதிர்கொள்கிறது. அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு பற்றாக்குறை (Current Account Deficit), ஏற்றுமதி குறைவு, வர்த்தக இடைவெளி அதிகரிப்பு போன்ற பிரச்சனைகளால் நாடு பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. உலக வங்கி எச்சரித்துள்ளதாவது, கொள்கை இடைவெளிகளால் மட்டும் பாகிஸ்தான் சுமார் 60 பில்லியன் டாலர் ஏற்றுமதியை இழக்க நேரிடும். IMF போன்ற வெளிநாட்டு உதவிகளை நம்பி சந்தை ஏற்றம் கண்டாலும், நாட்டின் அடிப்படைப் பொருளாதாரம் இன்னும் வலுவாக இல்லை.
இந்திய மார்க்கெட்டில் வெளியேறும் முதலீடுகள்
இதற்கு நேர்மாறாக, இந்தியாவின் பங்குச் சந்தை 2025-ல் ஒரு சவாலான ஆண்டை எதிர்கொண்டது. அந்நிய போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) இதுவரை இல்லாத அளவுக்கு அதிகளவில் வெளியேறியதே இதற்குக் காரணம். 2025-ல் மட்டும் சுமார் ₹1.6 லட்சம் கோடியும், குறிப்பாக மார்ச் 2026-ல் மட்டும் ₹1.14 லட்சம் கோடியும் FPI-கள் வெளியேறியுள்ளனர். இது ஒரு மாதத்தில் வெளியேறியதில் மிகப்பெரிய தொகையாகும்.
மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றம், கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு, ரூபாயின் மதிப்பு சரிவு, மற்றும் இந்தியப் பங்குகளின் அதிகப்படியான மதிப்பீடு (High Valuations) ஆகியவை இந்த FPI வெளியேற்றத்திற்கு முக்கிய காரணங்களாக உள்ளன.
இந்தியாவின் நிஃப்டி (Nifty) இன்டெக்ஸ் ஒரு வருட ஃபார்வர்டு P/E விகிதத்தில் சரிவைக் கண்டாலும், அதன் தற்போதைய மதிப்பீடு சுமார் 22.75x முதல் 23.3x வரை உள்ளது. இது சீனா, கொரியா போன்ற பிற சந்தைகளை விட அதிகமாகவே உள்ளது.
உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் சிறு முதலீட்டாளர்கள் ஓரளவு ஆதரவு அளித்தாலும், வெளிநாட்டுப் பணம், சிறந்த ரிஸ்க்-ரிவார்டு (Risk-Reward) அல்லது கவர்ச்சிகரமான விலைகளை வழங்கும் சந்தைகளை நோக்கி நகர்கிறது.
Jefferies நிறுவனத்தின் குளோபல் ஹெட் ஆஃப் ஈக்விட்டி ஸ்ட்ராடஜி (Global Head of Equity Strategy) கிறிஸ்டோபர் வுட் கருத்துப்படி, பாகிஸ்தான் IMF காலங்களில் ஒரு 'டிரேடிங் பெட்' (Trading Bet) ஆக உள்ளது, ஆனால் இந்தியா அவரது 'முக்கிய நீண்டகாலப் பந்தயம்' (Core long-term bet) என்கிறார். இருந்தாலும், இந்தியா தனது அதிகப்படியான மதிப்பீட்டை எப்படி வருவாய் வளர்ச்சி மூலம் நியாயப்படுத்துகிறது என்பதைப் பொறுத்தே அதன் அடுத்தகட்ட நகர்வுகள் அமையும்.
இந்தியாவின் பொருளாதாரம் கச்சா எண்ணெய் விலையை அதிகம் சார்ந்துள்ளது. இதனால், சர்வதேச சந்தையில் எண்ணெய் விலை உயர்ந்தால், அது நேரடியாக பங்குச் சந்தையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும்.