இந்திய மிட்-கேப் ஷேர்கள்: லாபம் குறையும் ஆபத்து! விபரீதமாகும் காரணங்கள்?

இந்தியாவில், குறிப்பாக மிட்-கேப் பங்குகளைப் பொறுத்தவரை, மூன்றாம் காலாண்டு (Q3 FY26) முடிவுகள் ஒரு கலவையான தகவலைத் தந்துள்ளன. நிறுவனங்களின் வருவாய் வளர்ச்சி சிறப்பாக இருந்தபோதிலும், லாபம் குறையத் தொடங்கியுள்ளது. இது லாபம் சார்ந்த வளர்ச்சி இனி அவ்வளவு எளிதல்ல என்பதைக் காட்டுகிறது. இதனால், மிட்-கேப் பங்குகளின் எதிர்கால வளர்ச்சி குறித்த எதிர்பார்ப்புகள் சற்றுக் குறைந்துள்ளன.

மிட்-கேப்களின் சவால்கள்

மிட்-கேப் பங்குகள் நல்ல வளர்ச்சி இயந்திரங்கள் என்ற கருத்து தற்போது கேள்விக்குள்ளாக்கப்பட்டுள்ளது. நிஃப்டி மிட்-கேப் 100 இன்டெக்ஸ் கடந்த 1 வருடத்தில் 20.2% CAGR வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்திருந்தாலும், அதன் தற்போதைய Price-to-Earnings (P/E) ரேஷியோ 33.02 ஆக உள்ளது. இது கடந்த 7 வருட சராசரியான 29.85 ஐ விட அதிகம். அதாவது, இந்தப் பங்குகள் சற்று அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளன (Overvalued).

Q3 FY26 முடிவுகளின்படி, தனியார் பட்டியலிடப்பட்ட நிதி அல்லாத நிறுவனங்களின் வருவாய் 10.1% அதிகரித்துள்ளது. ஆனால், செலவுகள் அதிகரித்ததால், நிகர லாபம் (Net Profit) வெறும் 5.2% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. கடந்த ஆண்டு இது 11.8% ஆக இருந்தது. ஐடி துறையிலும் இதே நிலைதான். வருவாய் 8.8% உயர்ந்தாலும், ஊழியர் செலவுகள் அதிகரிப்பால் லாப வரம்புகள் (Margins) குறைந்துள்ளன.

மாறும் முதலீட்டுப் போக்குகள்: FII வருகையும் பணப்புழக்கமும்

வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FIIs) பிப்ரவரி 2026 இல் மீண்டும் சந்தையில் ஆர்வம் காட்டத் தொடங்கியுள்ளனர். கடந்த 17 மாதங்களில் இல்லாத அளவுக்கு $2.44 பில்லியன் முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. இது 2025 இல் சுமார் $18.4 பில்லியன் வெளிநடவடிக்கைகளுக்குப் பிறகு வந்துள்ளது.

இருப்பினும், சந்தையின் பணப்புழக்கம் (Liquidity) சற்றுக் குழப்பமாகவே உள்ளது. ஜனவரி 2026 இல், கோல்ட் மற்றும் சில்வர் ETF-களில் வரலாறு காணாத அளவுக்கு முதலீடுகள் வந்துள்ளன. இது ஈக்விட்டி மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் வருவாயை விட அதிகம். இதனால், சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் ஈக்விட்டியை விட விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களுக்கு (Precious Metals) முன்னுரிமை அளிப்பது போல் தெரிகிறது. இது உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மையால் இருக்கலாம்.

துறைவாரியான ஏற்றத்தாழ்வு: மூலதனப் பொருட்கள் vs. ஐடி

துறைவாரியாகப் பார்த்தால், ஏற்றத்தாழ்வுகள் தெளிவாகத் தெரிகின்றன. மூலதனப் பொருட்கள் (Capital Goods) துறை சிறப்பாகச் செயல்படுகிறது. அரசு மூலதனச் செலவுகள் (Public Capex) அதிகரிப்பு மற்றும் ஏற்றுமதி வாய்ப்புகள் இதற்கு உதவின. வருவாய் 11% உயர்ந்ததுடன், லாப வரம்புகள் 13.1% ஆக அதிகரித்தன. நிதிச் சேவைகள் துறையும், குறிப்பாக தனியார் வங்கிகள், சீராக வளர்ச்சி கண்டன.

ஆனால், தகவல் தொழில்நுட்பத் (IT) துறை பெரும் அழுத்தத்தில் உள்ளது. செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) பாதிப்பு குறித்த அச்சம், திட்ட கால அளவைக் குறைத்து, ஊழியர் சார்ந்த மாடலைப் பாதிக்கலாம் என்ற கவலைகள் எஃப்ஐஐ-களை விற்கத் தூண்டியுள்ளது. ஐடி துறை இன்டெக்ஸ் கிட்டத்தட்ட 23 ஆண்டுகளில் மோசமான மாத செயல்திறனை நோக்கிச் செல்கிறது.

மூலதனச் செலவு (Capex) சவால்: பொதுத்துறை முன்னெடுப்பு vs. தனியார் தயக்கம்

தனியார் துறை மூலதனச் செலவு (Private Capex) அதிகரிக்கும் ஆரம்ப அறிகுறிகள் இருந்தாலும், விரிவான தரவுகள் வேறு கதையைச் சொல்கின்றன. Q3 FY26 இல் தனியார் துறை மூலதனச் செலவுத் திட்டங்கள் தொடர்ந்து இரண்டாவது காலாண்டாகக் குறைந்துள்ளன. இதற்குக் காரணம் அதிக மூலதனச் செலவுகள் மற்றும் உலகளாவிய சவால்கள்தான். வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தப் பின்னடைவைக் குறிப்பிட்டாலும், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பு வெகுவாகக் குறைந்துள்ளது.

மாறாக, அரசுத் திட்டங்களில் முன்னேற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது. மத்திய அரசின் மூலதனச் செலவு முதல் அரையாண்டில் (H1 FY26) 40% உயர்ந்துள்ளது. இது முதலீட்டு நடவடிக்கைகளுக்கு முக்கிய ஆதரவாக உள்ளது.

மதிப்பீட்டு அபாயம் மற்றும் உலகளாவிய சந்தை ஒப்பீடு

இந்தியப் பங்குகள் மீதான தற்போதைய உற்சாகத்தைக் குறைத்து மதிப்பிட வேண்டியுள்ளது. இந்தியப் பங்குகளின் P/E ரேஷியோ, வளரும் சந்தைப் (Emerging Market - EM) பங்குகளை விட அதிகமாக உள்ளது. MSCI இந்தியா ஃபார்வர்டு P/E சுமார் 20-22x ஆக உள்ளது, அதே சமயம் MSCI EM சராசரி 12-14x தான். 2025 இல், இந்தியப் பங்குகள் ஆசிய மற்றும் பரந்த EM சந்தைகளை விட மோசமாகச் செயல்பட்டன. MSCI EM இன்டெக்ஸ் 34.4% வருவாய் ஈட்டியபோது, இந்தியா வெறும் 4.8% மட்டுமே ஈட்டியது.

மிட்-கேப்கள் மீதான ஆர்வம் இருந்தாலும், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் ஈடுபாடு குறைந்துள்ளது. டெரிவேட்டிவ் வர்த்தகத்தில் இருந்த ஈடுபாடு குறைந்து, சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களில் இருந்து விலகி, உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (DIIs) முதன்மை பெற்றுள்ளனர்.

ஆய்வாளர்களின் பார்வை மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்

Analysts 2026 ஆம் ஆண்டிற்குக் கவனமான, ஆனால் சாதகமான கண்ணோட்டத்தைக் கொண்டுள்ளனர். வருவாய் மீட்சி மற்றும் கொள்கை மாற்றங்கள் வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும் என எதிர்பார்க்கின்றனர். கோல்ட்மேன் சாக்ஸ், அடுத்த 4-5 ஆண்டுகளில் 18-20% வருவாய் வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. கோடாக் செக்யூரிட்டீஸ், நிஃப்டி லாபம் FY26 இல் 8.2% ஆகவும், FY27 இல் 17.6% ஆகவும் அதிகரிக்கும் எனக் கணித்துள்ளது. இருப்பினும், தற்போதைய மதிப்பீடுகள் (Valuations) அதிகமாக இருப்பதாகக் கூறி, சில ஆய்வாளர்கள் இந்தியப் பங்குகளை 'கவரச்சியற்றவை' (Not Attractive) என்று தரமிறக்கியுள்ளனர். புவிசார் அரசியல் மற்றும் அமெரிக்க கொள்கைகள் போன்ற உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் குறுகிய கால நகர்வுகளைப் பாதிக்கும்.