இந்திய மிட்-கேப் பங்குகள்: திடீர் எழுச்சிக்கு காரணம் என்ன? முதலீட்டாளர்கள் கவனத்திற்கு!

சந்தைப் பிரிவினையின் பின்னணி

தற்போதைய சந்தை நிலவரப்படி, பெரிய பங்குகள் (Large-cap) ஒருபுறமும், சிறிய பங்குகள் (Mid and Small-cap) மறுபுறமும் என ஒரு தெளிவான பிளவு தெரிகிறது. உலக அரங்கில் நடக்கும் மோதல்களால் பெரிய குறியீடுகள் (Indices) பாதிக்கப்படும்போது, நடுத்தர மற்றும் சிறிய நிறுவனப் பங்குகள் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் தொடர்ச்சியான முதலீட்டால் (SIP inflows) ஏற்றம் கண்டுள்ளன. இதன் மூலம், உள்நாட்டு பணம், நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் பயன்படுத்தும் வழக்கமான மதிப்பீட்டு முறைகளை மீறி செயல்படுவதாகத் தெரிகிறது.

வருவாய் வளர்ச்சி Vs. மிகை மதிப்பீடு

வரலாற்று ரீதியாக, பங்குச் சந்தை அதன் 5 ஆண்டு சராசரி P/E விகிதத்தை விட அதிகமாக இருக்கும்போது, நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பு நிலைக்குத் திரும்புவார்கள். ஆனால், தற்போது ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் பணப்புழக்கம் குறித்து எச்சரித்தும், நிஃப்டி ஸ்மால் கேப் 250 குறியீடு தொடர்ந்து உயர்ந்து வருகிறது. இது சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் மாறியிருப்பதைக் காட்டுகிறது. அதாவது, வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள் வரலாற்று ரீதியாக நிர்ணயித்த மதிப்பீட்டு ஒழுக்கத்தை விட, உள்நாட்டு சில்லறை மற்றும் உயர் நிகர மதிப்பு முதலீட்டாளர்கள் (High-net-worth investors) வளர்ச்சி வாய்ப்புகளுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கிறார்கள்.

எதிர்மறை பார்வை (Bear Case)

இந்த ஏற்றத்தைப் பலர் விமர்சிக்கின்றனர். மதிப்பீட்டைப் பற்றி கவலைப்படாமல் நடக்கும் இந்த வாங்குதல் மிகவும் ஆபத்தானது என்கிறார்கள். குறிப்பாக, உள்நாட்டுப் பணம் ஒரு சில நல்ல தரமான பங்குகளில் குவிவது, முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை திடீரென மாறினால், அதிக ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுக்கும். மேலும், ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் விதிக்கும் கட்டாய ஸ்ட்ரெஸ் டெஸ்ட்கள் (Stress Tests), இந்த பிரிவுகளில் உள்ள பணப்புழக்கத்தின் (Liquidity) கட்டுப்பாடுகளை நினைவுபடுத்துகின்றன. பரஸ்பர நிதிகளில் (Mutual Funds) இருந்து பணம் திரும்பப் பெறப்படும்போது, சிறிய பங்குகளில் போதுமான வர்த்தகப் பற்றாக்குறை இருப்பதால், பெரிய பங்குகளை விட விலைச் சரிவு அதிகமாக இருக்கக்கூடும். அதோடு, பெரிய நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த நடுத்தர நிறுவனங்களின் நிதிநிலை அறிக்கைகள் (Balance Sheets) பலவீனமாக இருப்பதால், நீண்ட கால வட்டி விகிதங்கள் அதிகமாக இருக்கும்போது அவை மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியவை.

எதிர்காலப் பாதை மற்றும் கட்டமைப்பு அபாயங்கள்

இந்த ஏற்றத்தின் நிலைத்தன்மை, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வெளியேறுவது எவ்வளவு காலம் தொடர்கிறது என்பதைப் பொறுத்தது. புவிசார் அரசியல் காரணங்களால் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து பங்குகளை விற்று வந்தால், பெரிய குறியீடுகளில் ஏற்படும் வெற்றிடம், உள்நாட்டு நிதிகளுக்கு நடுத்தர நிறுவனங்களில் தொடர்ந்து கவனம் செலுத்த ஒரு கவர்ச்சியாக அமையும். இருப்பினும், உலகப் பொருளாதாரம் உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தைக் குறைத்தால், ஸ்மால்-கேப் பிரிவில் தற்போது காணப்படும் அதீத மதிப்பீடு கடுமையான திருத்தத்தைச் சந்திக்க நேரிடலாம். சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் இந்த குறியீடுகளில் உள்ள வர்த்தக அளவுகளை (Turnover Ratios) ஒரு முதன்மை அறிகுறியாகக் கண்காணிக்க வேண்டும். இதன் மூலம் தற்போதைய வாங்கும் ஆர்வம் நீண்ட காலப் போக்காக உருவாகிறதா அல்லது ஊகத்தின் உச்சத்தை எட்டுகிறதா என்பதை அறியலாம்.