Whalesbook
AI சந்தைகள் பக்கம் திரும்பும் அன்னிய முதலீடு
இந்திய பங்குகளில் இருந்து வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் கணிசமான தொகையை வெளியேற்றி வருகின்றனர். 2025 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் இருந்து இதுவரை சுமார் $38 பில்லியன் வெளியேறியுள்ளதாகத் தெரிகிறது. இதன் காரணமாக, MSCI India Index அதன் பிராந்திய போட்டியாளர்களை விட பின்தங்கியுள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், உலகளாவிய முதலீடுகள் செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) துறையில் முன்னணியில் உள்ள தென் கொரியா (South Korea) மற்றும் தைவான் (Taiwan) போன்ற சந்தைகளை நோக்கி நகர்வதுதான். இந்த நாடுகள் AI மற்றும் செமிகண்டக்டர் உற்பத்தித் துறைகளில் பெரும் முதலீடுகளை ஈர்க்கின்றன, இது 2026 ஆம் ஆண்டுக்குள் $527 பில்லியன் டாலரை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சுமார் ₹1.96 லட்சம் கோடி மதிப்புள்ள இந்தியாவின் பங்குச் சந்தை, தற்போது வலுவான AI வளர்ச்சி கதையை கொண்டிருக்கவில்லை என்று சில முதலீட்டாளர்கள் கருதுவதால், அவர்கள் தங்கள் முதலீடுகளை குறைக்கின்றனர் அல்லது தெளிவான உள்நாட்டு AI வாய்ப்புக்காக காத்திருக்கின்றனர்.
ரூபாயின் வீழ்ச்சி மற்றும் லாப அழுத்தம்
வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு மற்றொரு பெரிய கவலை, இந்திய ரூபாயின் (Indian Rupee) தொடர்ச்சியான வீழ்ச்சி மற்றும் நிறுவனங்களின் லாபத்தில் ஏற்பட்டுள்ள அழுத்தம். ரூபாய் மதிப்பு அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக சுமார் ₹93 ஆக வர்த்தகமாகிறது. குறிப்பாக, வெளிநாட்டு கடன் பத்திர முதலீட்டாளர்களுக்கு (Bond Investors), புதிய விதிமுறைகளால் ஒரு வருடத்திற்கான கரன்சி ரிஸ்க் ஹெட்ஜிங் (Hedging) செலவு 70 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) வரை அதிகரித்துள்ளது. இந்த பலவீனமான ரூபாயால், டாலரில் கிடைக்கும் வருமானம் குறைகிறது. மேலும், நிறுவனங்களின் லாபமும் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. வலுவான GDP வளர்ச்சி இருந்தாலும், அதிக செலவுகள், குறிப்பாக எண்ணெய் விலையேற்றம் காரணமாக, நிறுவனங்களின் லாபம் எதிர்பார்த்த அளவுக்கு உயரவில்லை. கடந்த ஆண்டை விட எண்ணெய் விலை சுமார் 34% அதிகமாக உள்ளது. நோமுரா (Nomura) ஆய்வாளர்களின் எச்சரிக்கையின்படி, எண்ணெய் விலை இதே உயர்வில் நீடித்தால், நிறுவனங்களின் லாப கணிப்புகள் 10-15% வரை மிகைப்படுத்தப்பட்டதாக இருக்கலாம். இதனால், நிஃப்டி 50க்கான இலக்கு விலையை 15% குறைத்து 24,600 ஆக நிர்ணயித்துள்ளனர்.
மற்ற சந்தைகளை விட அதிக விலை
இந்திய பங்குகள் மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் (Emerging Markets) பங்குகளை விட விலை உயர்ந்ததாகவே உள்ளன. நிஃப்டி 50 இன் விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E Ratio) தற்போது சுமார் 21.2x ஆக உள்ளது, இது செப்டம்பர் 2024 இல் இருந்த 24x இல் இருந்து குறைந்துள்ளது. இருப்பினும், MSCI Emerging Markets Index இன் P/E விகிதம் சுமார் 16.3x ஆக இருக்கும்போது, இந்தியாவின் P/E அதிகமாகவே உள்ளது. இந்த விலை வித்தியாசம் குறைந்திருந்தாலும், கரன்சி ஹெட்ஜிங் செலவுகள் அதிகமாக இருப்பதால், பிற வளர்ந்து வரும் நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்திய சந்தையில் முதலீடு செய்வது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு லாபகரமாகத் தெரியவில்லை.
AI ஈர்ப்பு நீடித்தது, எண்ணெய் பயம் தற்காலிகமானது
எண்ணெய் இறக்குமதி தொடர்பான புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) அபாயங்கள் பெரும்பாலும் தற்காலிகமானதாகவே பார்க்கப்படுகின்றன. ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) திறந்திருப்பது மற்றும் அமைதி முயற்சிகள் பற்றிய செய்திகள் காரணமாக கச்சா எண்ணெய் விலை ஒரு பீப்பாய்க்கு $90 க்குக் கீழே குறைந்துள்ளது. இருப்பினும், எண்ணெய் விலைகள் கடந்த ஆண்டை விட கணிசமாக அதிகமாகவே உள்ளன. ஆனால், இந்தியாவில் ஒரு தெளிவான, பெரிய அளவிலான உள்நாட்டு AI கவனம் இல்லாதது, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் வேறு சந்தைகளுக்கு மாற்றுவதற்கான ஒரு நீண்டகால காரணமாக பார்க்கப்படுகிறது. இந்தியாவின் IT சேவைகள் சிறப்பாக இருந்தாலும், தற்போதைய முதலீடுகள் AI வன்பொருள் (Hardware) மற்றும் சிப் உற்பத்தி (Chip Manufacturing) ஆகியவற்றில் அதிக கவனம் செலுத்துகின்றன. இந்தத் துறைகளில் மற்ற ஆசிய நாடுகள் முன்னணியில் இருப்பதாக கருதப்படுகிறது.
மேலும் வீழ்ச்சிக்கான சாத்தியக்கூறுகள்
இந்தியப் பங்குகள் மேலும் சரியக்கூடும் என்பதற்கான வாதங்கள், தொடர்ச்சியான ரூபாயின் பலவீனம் மற்றும் உயரும் ஹெட்ஜிங் செலவுகள் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் அமைந்துள்ளன. இது கடன் பத்திர முதலீடுகளை (Bond Investments) கவர்ச்சியற்றதாகவும், பங்கு வருமானத்தை கணிக்க முடியாததாகவும் மாற்றக்கூடும். எண்ணெய் விலைகள் மீண்டும் உயர்ந்தாலோ அல்லது தேவை குறைந்தாலோ, நிறுவனங்களின் லாபக் கணிப்புகளில் மேலும் பல சரிவுகள் ஏற்படக்கூடும். பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் ஆரம்ப விற்பனைக்குப் பிறகு அந்நிய பணம் திரும்பிய நிலையில், இந்தியாவில் தொடர்ச்சியான நிகர வெளியேற்றம் (Net Outflows) காணப்படுகிறது. இது முதலீட்டாளர்கள் AI போக்கு மற்றும் அதிக செலவுகள் காரணமாக பிற சந்தைகளுக்கு முன்னுரிமை அளிப்பதைக் காட்டுகிறது. சந்தையின் தற்போதைய சுமார் 15% வீழ்ச்சி, தொழில்துறைகளுக்கு இடையே ஒரு மாற்றம் மட்டுமல்ல, பரவலான திருத்தம் (Correction) என்பதைக் குறிக்கிறது. இது அன்னிய முதலீட்டாளர்கள் பொதுவாக ரிஸ்க் எடுப்பதைத் தவிர்ப்பதைக் காட்டுகிறது.
நீண்டகால நோக்கு நேர்மறையாக உள்ளது
தற்போதைய சவால்களுக்கு மத்தியிலும், இந்தியாவின் நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் (Long-term Growth Potential) வலுவாக உள்ளன. 2028 ஆம் ஆண்டுக்குள் இந்தியா உலகின் மூன்றாவது பெரிய பொருளாதாரமாக மாறும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மேம்பட்ட பொருளாதார அறிகுறிகள் மற்றும் உள்நாட்டு தேவையின் மீதான கவனம், அரசாங்கத்தின் ஆதரவுடன், 2026 இன் இரண்டாம் பாதியில் இருந்து நிறுவனங்களின் லாபத்தை அதிகரிக்கும். வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் குறுகிய கால பொருளாதார செய்திகளுக்கு எதிர்வினையாற்றினாலும், இந்தியாவின் வலுவான அடிப்படை காரணிகள் - அதன் இளைய மக்கள் தொகை, தெளிவான ஒழுங்குமுறைகள் மற்றும் ஆழமான சந்தை - நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கு கவர்ச்சிகரமானதாகவே இருக்கும். தற்போதைய பங்கு விலைகள், அதிகமாக இருந்தாலும், மீட்சிக்கான சாத்தியக்கூறுகள் உள்ள நிலைகளை நெருங்கி வருகின்றன. பொறுமையான முதலீட்டாளர்களுக்கு இது ஒரு வாய்ப்பாக அமையலாம்.