ஐபிஓ ஜிஎம்பி: முதலீட்டாளர்களை ஏமாற்றும் குறியீடா? ஷேர் மார்க்கெட் ஜாக்கிரதை!

கிரே மார்க்கெட் ப்ரீமியம் (GMP) என்றால் என்ன?

ஐபிஓ (IPO) வரும்போது, ஷேர்கள் சந்தையில் லிஸ்ட் ஆவதற்கு முன்பே, ஒரு குறிப்பிட்ட விலையில் வாங்கவும் விற்கவும் தயாராக இருக்கும் ஒரு முறைதான் கிரே மார்க்கெட் (Grey Market). இந்த கிரே மார்க்கெட்டில் ஷேர்களின் தேவைக்கேற்ப ஒரு ப்ரீமியம் (Premium) நிர்ணயிக்கப்படும். இதுதான் கிரே மார்க்கெட் ப்ரீமியம் (GMP) எனப்படுகிறது. இதை வைத்து, லிஸ்டிங்கின் போது ஷேர் எவ்வளவு உயரும் என்பதை முதலீட்டாளர்கள் கணிக்க முயல்வார்கள்.

2025-ல் ஜிஎம்பி கணிப்புகள் எப்படி இருந்தன?

ஆனால், 2025 ஆம் ஆண்டில் ஐபிஓ சந்தையின் புள்ளிவிவரங்கள் இதை கேள்விக்குள்ளாக்குகின்றன. முக்கியப் பங்குச் சந்தைகளில் லிஸ்ட் ஆன ஐபிஓக்களில், ஏறக்குறைய மூன்றில் ஒரு பங்கு ஷேர்கள், அதன் உச்சகட்ட ஜிஎம்பி கணிப்பை விடக் குறைந்த விலையிலேயே லிஸ்ட் ஆகியுள்ளன. அதிக சப்ஸ்கிரிப்ஷன் (Subscription) கிடைத்த ஐபிஓக்களுக்கும் இந்த நிலைமைதான்.

உதாரணமாக, Lenskart Solutions நிறுவனத்தின் ஜிஎம்பி, லிஸ்டிங்கிற்கு முன்பே சுமார் 90% சரிந்துள்ளது. Tata Capital நிறுவனத்தின் ஜிஎம்பி, 6-7% லாபம் கிடைக்கும் என கணித்திருந்த நிலையில், வெறும் 1.2% பிரீமியத்தில் மட்டுமே லிஸ்ட் ஆனது.

முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் வேறுபாடு

இந்த நிலைமை, ரிடெய்ல் (Retail) முதலீட்டாளர்களுக்கும், நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கும் (Institutional Investors) இடையே ஒரு பெரிய இடைவெளியை உருவாக்கியுள்ளது. ரிடெய்ல் முதலீட்டாளர்கள், லிஸ்டிங்கில் கிடைக்கும் உடனடி லாபத்திற்காக ஜிஎம்பி-யை ஒரு முக்கியக் கருவியாகப் பயன்படுத்துகின்றனர். 2024ல் செபி (SEBI) நடத்திய ஆய்வில், ரிடெய்ல் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒதுக்கப்பட்ட ஷேர்களில் 54% உடனடியாக ஒரு வாரத்திற்குள் விற்கப்பட்டுள்ளதாகத் தெரியவந்துள்ளது. இது ஜிஎம்பி-யின் தாக்கத்தைக் காட்டுகிறது.

மாறாக, நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் ஜிஎம்பி-யை கண்டுகொள்வதே இல்லை. அவர்கள் நிறுவனத்தின் அடிப்படை வலிமை (Fundamentals), நிர்வாகத் திறன் (Governance), சரியான மதிப்பீடு (Valuation) போன்றவற்றில் கவனம் செலுத்துகின்றனர்.

ஏன் ரிடெய்ல் முதலீட்டாளர்கள் ஜிஎம்பி-யை நம்புகிறார்கள்?

டிராஃப்ட் ரெட் ஹெர்ரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸ் (DRHP) போன்ற ஆவணங்களில் உள்ள தகவல்கள், சக நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள், கடன் அளவு போன்றவற்றை புரிந்து கொள்வது ரிடெய்ல் முதலீட்டாளர்களுக்கு சவாலாக உள்ளது. ஜிஎம்பி ஒரு எளிய எண்ணாகத் தெரிவதால், அதை ஒரு குறுக்கு வழியாகப் பயன்படுத்துகின்றனர். சமூக ஊடகங்களிலும் இதன் தாக்கம் அதிகமாக உள்ளது.

சந்தையின் போக்கு மற்றும் செபி எச்சரிக்கைகள்

இந்தியாவின் ஐபிஓ சந்தை 2025ல் சுமார் ₹1.95 லட்சம் கோடி நிதியைத் திரட்டியுள்ளது. ஆனாலும், சராசரி லிஸ்டிங் லாபம் 2024ல் 30% ஆக இருந்தது, ஆனால் 2025ல் 10% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இதனால், சந்தை மெல்ல மெல்ல யூக வர்த்தகத்திலிருந்து (Speculation) நிலையான வளர்ச்சிக்கு (Sustainable Growth) மாறி வருகிறது.

செபி, இது போன்ற அதிகாரப்பூர்வமற்ற விலை குறிப்புகளை நம்புவது ஆபத்து என்றும், முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும் என்றும் பலமுறை எச்சரித்துள்ளது. தகவல்களை முதலீட்டு ஆலோசனையாகப் பயன்படுத்தாமல் இருக்க, சந்தை டேட்டாவை 30 நாட்கள் தாமதத்துடன் வெளியிடவும் செபி பரிசீலித்து வருகிறது.

ஜிஎம்பி-யின் அபாயங்கள்

ஜிஎம்பி என்பது முறைசாரா (Unregulated) சந்தையாக இருப்பதால், இதில் நம்பிக்கை மோசடி (Counterparty Risk) போன்ற ஆபத்துகள் அதிகம். கடன் வாங்கி முதலீடு செய்யும் அதிக நிகர மதிப்புள்ள முதலீட்டாளர்கள் (HNIs), உண்மையான நீண்டகால நோக்கமின்றி சப்ஸ்கிரிப்ஷனை அதிகரிக்கலாம். ஜிஎம்பி-யை நம்பி லிஸ்ட் ஆகும் ஷேர்கள், ஆரம்பத்தில் லாபம் தந்தாலும், பின்னர் சரிவைச் சந்திக்க நேரிடும்.

எதிர்காலப் பார்வை

வருங்காலத்தில், Reliance Jio, PhonePe போன்ற பெரிய நிறுவனங்களின் ஐபிஓக்கள் வரவிருப்பினும், சந்தை நிபுணர்கள் நிறுவனத்தின் லாபம், பணப்புழக்கம் (Cash Flow) மற்றும் வணிக மாதிரி (Business Model) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் முதலீடு செய்ய வலியுறுத்துகின்றனர். இது யூக வர்த்தகத்திலிருந்து விலகி, உண்மையான மதிப்பீட்டின் அடிப்படையில் முதலீடுகள் செல்வதைக் காட்டுகிறது.