Whalesbook
ஐபிஓ சந்தையின் வீழ்ச்சியும், மாற்று முதலீடுகளின் எழுச்சியும்
இந்திய பிரைமரி ஈக்விட்டி சந்தை (Primary Equity Market) கடந்த ஒரு வருடத்திற்கும் மேலாக இல்லாத அளவுக்கு ஐபிஓ (IPO) செயல்பாட்டில் மிகவும் மந்தமாக உள்ளது. உலகளாவிய மேக்ரோ எகனாமிக் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் தொடர்வதால், முதலீட்டாளர்கள் நிலையான வருமானம் தரும் ரியல் எஸ்டேட் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட்ஸ் (REITs), இன்ஃப்ராஸ்ட்ரக்சர் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட்ஸ் (InvITs) மற்றும் நான்-கன்வெர்டிபிள் டிபென்சர்ஸ் (NCDs) போன்ற முதலீட்டு வாய்ப்புகளை அதிகம் நாடுகின்றனர். இந்த முதலீடுகள், கணிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தையும் (predictable cash flows) கவர்ச்சிகரமான ஈல்டுகளையும் (attractive yields) வழங்குவதால், நிலையற்ற பிரைமரி ஈக்விட்டி சந்தையில் இருந்து முதலீட்டை ஈர்க்கின்றன. இது வருமான ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் டைவர்சிஃபிகேஷனை நோக்கி முதலீட்டாளர்கள் தந்திரமாக மாறும் ஒரு போக்கைக் காட்டுகிறது.
மாற்று முதலீடுகளுக்கு குவியும் வரவேற்பு
சமீப காலமாக, பல என்சிடி (NCD) வெளியீடுகள், இரண்டு இன்விட் (InvIT) துவக்கங்கள் மற்றும் ஒரு எஸ்எம் ரீட் (SM REIT) ஆகியவை சந்தைக்கு வந்துள்ளன. அடுத்த வாரம் திறக்கப்படவுள்ள ₹3,400 கோடி மதிப்பிலான பாக்மேன் பிரைம் ஆஃபீஸ் ரீட் (Bagmane Prime Office REIT) ஐபிஓ-க்கு முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் பெரும் எதிர்பார்ப்பு உள்ளது. இந்த மாதத்தில் சிடியஸ் டிரான்ஸ்நெட் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட் (Citius TransNet Investment Trust) ஐபிஓ 20 மடங்கு அதிகமாக சப்ஸ்கிரைப் ஆனது. மேலும், மார்ச் மாதம் என்ஹெச்ஏஐ (NHAI) ஆதரவு பெற்ற ராஜ்மார்க் இன்விட் (Raajmarg InvIT) 5 மடங்கு சப்ஸ்கிரிப்ஷன் பெற்றது. தொடரும் பொருளாதார நிச்சயமற்ற சூழலில், முதலீட்டாளர்கள் ஸ்திரமான பணப்புழக்கத்திற்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுப்பதே இதற்குக் காரணம்.
REITs மற்றும் InvITs: கவர்ச்சிகரமான ஈல்டுகள்
ரீட்ஸ் (REITs) மற்றும் இன்விட்ஸ் (InvITs) இப்போது ஒரு கவர்ச்சிகரமான மாற்றாக உருவெடுத்துள்ளன. இவை வருமான ஸ்திரத்தன்மையையும், அதே சமயம் மூலதன வளர்ச்சிக்கும் (potential capital appreciation) வாய்ப்பளிக்கின்றன. இந்த டிரஸ்ட்கள் தங்கள் நிகர விநியோகிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தில் குறைந்தபட்சம் 90% ஐ விநியோகிக்க வேண்டும் என்ற விதிமுறைகள், வருமானத்தின் கணிப்புத்தன்மையை மேலும் உறுதிப்படுத்துகின்றன. தற்போது, லிஸ்ட் செய்யப்பட்ட ரீட்ஸ் (listed REITs) 7-9% வரையிலும், இன்விட்ஸ் (InvITs) பொதுவாக 9-12% வரையிலும் ஈல்டுகளை வழங்குகின்றன. மத்திய வங்கி வட்டி விகிதங்கள் (interest rates) பாரம்பரிய ஃபிக்ஸட்-இன்கம் வருமானத்தைக் குறைத்துள்ள நிலையில், பணவீக்கத்தை மிஞ்சும் வருமானத்தை வழங்கி இந்த டிரஸ்ட்கள் இடைவெளியை நிரப்புகின்றன. நுவாமா வெல்த் (Nuvama Wealth) கூறுகையில், இந்த முதலீடுகள் ஈக்விட்டிகள் மற்றும் பாரம்பரிய கடன் பத்திரங்களுடன் (debt) குறைந்த தொடர்பைக் கொண்டுள்ளன. உயர் தரமான, நிதி ரீதியாக நிலையான நிறுவனங்களிடமிருந்து பெறப்படும் என்சிடி-கள் (NCDs), மூன்று முதல் ஐந்து வருட காலங்களுக்கு 9.5% முதல் 10.5% வரை ஈல்டுகளை வழங்குகின்றன. இது வங்கி டெபாசிட்கள் மற்றும் டெப்ட் மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளை விட சிறப்பாக செயல்படுகிறது. சமீபத்திய டெப்ட் மியூச்சுவல் ஃபண்ட் வரி மாற்றங்களும் இந்த மாற்று முதலீடுகளை மிகவும் போட்டித்தன்மையுடையதாக மாற்றியுள்ளன.
அபாயங்களும், எதிர்காலமும்
இந்த முதலீட்டு முறைகளில் சில குறைபாடுகளும், சந்தை சார்ந்த அபாயங்களும் உள்ளன. ஈக்விட்டிகளுடன் ஒப்பிடும்போது ரீட்ஸ் மற்றும் இன்விட்ஸ் பொதுவாக மிதமான மூலதன வளர்ச்சியை வழங்குகின்றன. குறிப்பாக இன்விட்-கள் (InvITs) போக்குவரத்து அளவு ஏற்ற இறக்கங்கள், ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் திட்ட தாமதங்கள் போன்ற அபாயங்களை எதிர்கொள்கின்றன. தற்போது நிஃப்டி ரீட்ஸ் & இன்விட்ஸ் இன்டெக்ஸின் (Nifty REITs & InvITs index) P/E விகிதம் 44.62 ஆக உள்ளது, இது அதன் 7 வருட சராசரியான 30.67 ஐ விட அதிகமாகும். இது சந்தை வீழ்ச்சிகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டதாகவும், சற்று அதிக மதிப்பீட்டில் (premium valuation) இருப்பதையும் குறிக்கிறது. என்சிடி-களைப் பொறுத்தவரை, முக்கிய அபாயம் அதன் வெளியீட்டாளரின் கடன் தகுதியுடன் (issuer's creditworthiness) தொடர்புடையது. நிதிக் குறைபாடுள்ள நிறுவனங்கள் அதிக ஈல்டுகளை வழங்கினாலும், கடனைத் திருப்பிச் செலுத்த முடியாத அபாயமும் அதிகம்.
எனினும், செபி (SEBI) போன்ற ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளின் சீர்திருத்தங்கள், குறிப்பாக ரீட் (REIT) மற்றும் இன்விட் (InvIT) துறைகளுக்கு ஆதரவளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2019 இல் சுமார் 19,000 ஆக இருந்த முதலீட்டாளர் எண்ணிக்கை, 2026 வாக்கில் சுமார் 8 லட்சம் ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது இந்திய முதலீட்டு போர்ட்ஃபோலியோக்களில் இந்த மாற்று சொத்துக்களின் (alternative assets) வளர்ந்து வரும் ஏற்பையும் பயன்பாட்டையும் எடுத்துக்காட்டுகிறது. பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் தொடரும் வரை, ஸ்திரமான, நீண்ட கால வருமானம் தரும் முதலீடுகளுக்கான தேவை தொடர்ந்து வலுவாக இருக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர்.