இந்திய கம்பெனிகள் ஷேர் பைபேக்கில் அதிரடி! புதிய வரிச் சட்டம், சந்தை வீழ்ச்சி உந்துதல்!

புதிய வரி விதிப்பால் ஷேர் பைபேக் உயர்வு:

இந்திய கம்பெனிகள் தற்போது ஷேர் பைபேக் திட்டங்களை அதிகளவில் துவக்கி வருகின்றன. இதற்கு முக்கியக் காரணம், ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரும் வரி விதிப்பு மாற்றம். இந்த புதிய Finance Act, 2026 சட்டத்தின்படி, பைபேக்குகள் இனி 'டீம்ட் டிவிடெண்ட்' (deemed dividend) ஆகக் கருதப்படாமல், கேப்பிட்டல் கெய்ன்ஸ் (capital gains) ஆக வரி விதிக்கப்படும். இது கம்பெனியின் முக்கியப் பங்குதாரர்கள் அல்லாத பல ஷேர்ஹோல்டர்களுக்கு வரிச்சுமையைக் குறைக்கிறது. மேலும், பல்வேறு துறைகளில் பங்கு விலைகள் குறைவாக இருப்பதும், Wipro, Aurobindo Pharma, Cyient போன்ற கம்பெனிகள் புதிய பைபேக் திட்டங்களை அறிவிக்கத் தூண்டியுள்ளது.

சந்தை வீழ்ச்சியும், பைபேக்கிற்கான காரணங்களும்:

தற்போதைய கடினமான சந்தைச் சூழலில்தான் இந்த பைபேக்குகள் அதிகரிக்கின்றன. கடந்த ஒரு வருடத்தில் Nifty 50 குறியீடு சுமார் 0.59% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், Nifty IT குறியீடு மட்டும் கணிசமாக 17.9% வீழ்ச்சி கண்டுள்ளது. இந்தப் பின்னணியில், வலுவான பணப்புழக்கத்துடன் (cash reserves) உள்ள கம்பெனிகள், தங்கள் பங்குகள் குறைந்த விலையில் (undervalued) கிடைப்பதாகச் சுட்டிக் காட்ட பைபேக்குகளைப் பயன்படுத்துகின்றன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களும் தொடர்ந்து இந்தியப் பங்குகளை விற்று வருகின்றனர். ஏப்ரல் முதல் பாதியில் மட்டும் சுமார் ₹48,141 கோடி வெளிநாட்டு முதலீடு வெளியேறியுள்ளது. இத்தகைய சூழலில், பைபேக்குகள் வெளிநாட்டு விற்பனையைச் சமாளிக்கவும், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை உயர்த்தவும் உதவுகின்றன. மேலும், இது EPS (Earnings Per Share) மற்றும் ROE (Return on Equity) போன்ற நிதி அளவீடுகளையும் மேம்படுத்துகிறது.

வரலாற்றுப் பின்னணி மற்றும் வரி மாற்றங்கள்:

முன்பு, பைபேக் செயல்பாடுகள் கணிசமாகக் குறைந்திருந்தன. 2026 நிதியாண்டில் (FY26) வெறும் 16 கம்பெனிகள் மட்டுமே சுமார் ₹19,500 கோடி அளவிற்கு பைபேக் செய்திருந்தன. இது 2024 நிதியாண்டில் (FY24) இருந்த ₹50,750 கோடி உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவு. வரி விதிகள் நிறுவனங்களுக்குச் சாதகமாக இருந்தபோது பைபேக்குகள் அதிகரித்தன. பைபேக்குகளுக்கான வரி விதிப்பு முறை மாறி மாறி வந்துள்ளது. முதலில் கம்பெனியே வரி செலுத்தியது, பின்னர் அது ஷேர்ஹோல்டர்களின் டிவிடெண்ட் மீது விதிக்கப்பட்டது (சில சமயம் **40%**க்கும் மேல்), இப்போது கேப்பிட்டல் கெய்ன்ஸ் முறையாக மாறியுள்ளது.

ஐடி துறை சந்திக்கும் சரிவுகள்:

இந்திய சந்தையின் முக்கிய அங்கமான ஐடி துறை, தற்போது சுமார் 20.0 என்ற P/E ரேஷியோவில் வர்த்தகமாகிறது. இது கடந்த ஏழு ஆண்டுகளின் சராசரி P/E ரேஷியோவான 27.13 உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவான மதிப்பீடாகும். இந்த ஆண்டு ஐடி துறை -25.9% என்ற அளவில் சரிவைக் கண்டபோதிலும், முக்கிய ஐடி நிறுவனங்கள் பைபேக்குகளைத் தொடர்கின்றன. சுமார் ₹2.15 லட்சம் கோடி மார்க்கெட் கேப் கொண்ட Wipro, 16.3 என்ற P/E ரேஷியோவுடன் 5.36% டிவிடெண்ட் ஈல்டை வழங்குகிறது. இதன் பங்கு விலை கடந்த ஆண்டில் 17.87% சரிந்துள்ளது. சிறிய ஐடி நிறுவனமான Cyient, சுமார் ₹9,837 கோடி மார்க்கெட் கேப் மற்றும் 20.6 P/E ரேஷியோவுடன், கடந்த ஆண்டின் பங்கின் விலையில் சுமார் 20.20% சரிவைச் சந்தித்துள்ளது.

மருந்துத்துறை காட்டும் மீட்சி:

மாறாக, மருந்துத்துறை (Pharmaceutical sector) அதிக ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டியுள்ளது. கடந்த ஓராண்டில் 7.72% CAGR (Compound Annual Growth Rate) வளர்ச்சி கண்டுள்ளது. இதன் P/E ரேஷியோ சுமார் 33.8 ஆக உள்ளது, இது நியாயமான மதிப்பாகக் கருதப்படுகிறது. சுமார் ₹82,183 கோடி மார்க்கெட் கேப் மற்றும் 23.3 P/E ரேஷியோ கொண்ட முக்கிய நிறுவனமான Aurobindo Pharma, கடந்த ஓராண்டில் -2.04% என்ற மிதமான வருவாயைக் கண்டுள்ளது. Aurobindo Pharma வழக்கமாக டிவிடெண்ட் வழங்கினாலும், அதன் சமீபத்திய செயல்திறன் மற்றும் ஐந்து வருட விற்பனை வளர்ச்சி (sales growth) பலவீனமாக இருந்ததாகக் கூறப்படுகிறது.

அடிப்படை கவலைகள் நீடிக்கின்றன:

எனினும், பைபேக்குகளின் மூலோபாய நன்மைகள் இருந்தபோதிலும், சில முக்கியச் சவால்கள் நீடிக்கின்றன. வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து வெளியேறி வருகின்றனர். ஏப்ரல் 2026 வரையிலான இந்த ஆண்டிற்குள் சுமார் ₹1.8 லட்சம் கோடி அந்நிய முதலீடு வெளியேறியுள்ளது. இது இந்தியச் சந்தை மீதான பொதுவான எச்சரிக்கையைக் காட்டுகிறது. ஐடி துறையில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் நேரடியாகச் செயல்பட்டு, ஏப்ரல் மாதத் தொடக்கத்தில் ₹1,325 கோடி பங்குகளை விற்றுள்ளனர். பைபேக்குகள் EPS-ஐ அதிகரிக்க உதவினாலும், அடிப்படை வளர்ச்சிப் பிரச்சனைகளுக்குத் தீர்வு காணாது. Cyient போன்ற கம்பெனிகள் கடந்த காலாண்டில் நிகர நஷ்டத்தை (net loss) பதிவு செய்துள்ளன. மேலும் 7.79% என்ற குறைந்த ROE-யைக் கொண்டுள்ளன. இவற்றுக்கு பைபேக்குகள் தற்காலிக நிவாரணம் மட்டுமே. Aurobindo Pharma-வின் மெதுவான ஐந்து வருட விற்பனை வளர்ச்சி 6.55% மற்றும் 11.1% என்ற குறைந்த ROE-யும், பைபேக்குகளால் தீர்க்க முடியாத அடிப்படைப் பிரச்சனைகளைக் காட்டுகின்றன. மேலும், கம்பெனிகள் வளர்ச்சியில் முதலீடு செய்வதற்குப் பதிலாக பைபேக்குகளைத் தேர்வு செய்தால், அது நீண்ட கால முதலீட்டு வாய்ப்புகள் குறித்த நம்பிக்கையின்மையைக் குறிக்கலாம்.

பைபேக் போக்கு தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது:

சந்தையில் நிலவும் நிச்சயமற்ற தன்மை காரணமாக, இந்த ஷேர் பைபேக் அதிகரிக்கும் போக்கு தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கம்பெனிகள் தங்கள் பங்கு விலைகளை நிலைப்படுத்தவும், நிதி முடிவுகளை மேம்படுத்தவும் இவற்றை ஒரு கருவியாகப் பயன்படுத்துகின்றன. செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் போர்டு ஆஃப் இந்தியா (Sebi), திறந்த சந்தை (open-market) பைபேக்குகளை மீண்டும் அறிமுகப்படுத்துவது குறித்தும் பரிசீலித்து வருகிறது. இது கம்பெனிகளுக்குப் பங்குகளை வாங்குவதற்கு அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை (flexibility) அளிக்கும். இந்த ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள், சாதகமான வரி மாற்றங்களுடன் சேர்ந்து, டிவிடெண்டுகளுக்கு இணையாக ஷேர்ஹோல்டர்களுக்குப் பலனளிக்கும் ஒரு வழியாக ஷேர் பைபேக் திட்டங்களைத் தொடர்ந்து ஆதரிக்கும்.