Whalesbook
Citi-ன் கண்ணோட்டம்: வளர்ச்சிக்கு ஏற்ற விலையா?
இந்தியாவின் கண்ணாடி (Eyewear) சந்தையில் Lenskart ஒரு பெரிய மாற்றத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. கம்பெனி மிக வேகமாக வளர்ந்து வரும் நிலையில், Citi நிறுவனம் தனது முதல் அறிக்கையில் Lenskart-க்கு 'Neutral' என்ற ரேட்டிங்கை வழங்கியுள்ளது. இதன் மூலம், தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 8% மட்டுமே உயர வாய்ப்புள்ளதாகவும், ₹500 என்ற டார்கெட் விலையையும் நிர்ணயித்துள்ளது. Lenskart-ன் வளர்ச்சி மற்றும் சந்தையில் அதன் தாக்கம் சிறப்பாக இருந்தாலும், அதன் தற்போதைய ஷேர் விலை (சுமார் ₹465) ஏற்கனவே கணிசமான ஏற்றத்தை பிரதிபலிப்பதாக Citi கருதுகிறது. அடுத்த சில ஆண்டுகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் லாப உயர்வுகள் ஷேர் விலையில் ஏற்கனவே சேர்க்கப்பட்டுவிட்டதாக நிதி ஆய்வாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.
சந்தை புரட்சியும், போட்டியும்
Lenskart, இந்தியாவில் கண்ணாடி அணிவதை எளிமையாகவும், மலிவாகவும் மாற்றியுள்ளது. மேலும், கண்ணாடியை ஒரு ஃபேஷன் பொருளாக மாற்றியதிலும் இதன் பங்கு முக்கியமானது. கம்பெனியின் உற்பத்தி முதல் வாடிக்கையாளர் வரை (Vertically Integrated & D2C) அனைத்தையும் தானே கவனித்துக் கொள்ளும் முறை, இதற்கு ஒரு வலுவான போட்டியாக அமைந்துள்ளது. Citi கணிப்பின்படி, Lenskart-ன் வருவாய் அடுத்த 5 ஆண்டுகளில் (FY28 வரை) ஆண்டுக்கு 22% அதிகரிக்கும் என்றும், EBITDA லாப வரம்பு (Margin) FY25-ல் உள்ள 5.7% இலிருந்து FY28-ல் 14% ஆக உயரும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்குக் காரணம், கம்பெனியின் செயல்பாட்டுத் திறன் அதிகரிப்பதும், கடைகளின் லாபம் கூடுவதுமாகும்.
பிற ஆய்வாளர்கள் என்ன சொல்கிறார்கள்?
Citi-க்கு முன்னர், Lenskart-ஐ ஆய்வு செய்த 7 ஆய்வாளர்களில், 5 பேர் 'Buy' என்றும், ஒருவர் 'Hold' என்றும், ஒருவர் 'Sell' என்றும் பரிந்துரைத்திருந்தனர். தற்போது, Citi-யின் 'Neutral' ரேட்டிங் ஒரு மாறுபட்ட கருத்தாக இருந்தாலும், மொத்தமாக 8 ஆய்வாளர்களில் பெரும்பான்மையினர் 'Buy' ரேட்டிங்கையே வைத்துள்ளனர். Lenskart-ன் P/E ரேஷியோ (Price-to-Earnings Ratio) தற்போது 200-க்கும் மேல் உள்ளது. ஒப்பிடுகையில், Titan Company (Titan Eye+ பிரிவு) சுமார் 91.80 P/E-லும், இந்திய நுகர்வோர் துறை (Consumer Discretionary sector) சராசரியாக 25.1x P/E-லும் வர்த்தகமாகின்றன. Lenskart-ன் அதிக P/E, அதன் அதீத வளர்ச்சி வாய்ப்புகளால் நியாயப்படுத்தப்பட்டாலும், Citi-யின் கருத்துப்படி தற்போது அது சற்று அதிகமாகவே உள்ளது.
கவனிக்க வேண்டிய ரிஸ்க்குகள்
Lenskart பல சிறப்பம்சங்களைக் கொண்டிருந்தாலும், சில முக்கிய ரிஸ்க்குகளையும் எதிர்கொள்கிறது. கண்ணாடிகள் மற்றும் அதன் ஃபிரேம்கள் தயாரிக்கத் தேவையான மூலப்பொருட்களுக்காக, குறிப்பாக சீனாவை நம்பியிருப்பது ஒரு பெரிய சவாலாகும். வெளிநாட்டு முதலீட்டு மேலாண்மை சட்டம் (FEMA) தொடர்பான விசாரணைகளும், உரிமையாளர் கூட்டாளிகளிடமிருந்து (Franchise partners) எழுந்த புகார்களும், நிறுவனத்தின் IPO ஃபைலிங்கில் நிதி தவறான சித்தரிப்பு குறித்த குற்றச்சாட்டுகளும் சில முக்கிய ரிஸ்க்குகளாகக் கருதப்படுகின்றன. மேலும், கடைகளின் லாப விகிதத்தில் ஏற்படும் சரிவு, போட்டியாளர்களின் அழுத்தம், புதிய தொழிற்சாலைகளை அமைப்பதில் உள்ள சவால்கள், வரித்துறை தகராறுகள் மற்றும் நிலுவையில் உள்ள சட்ட வழக்குகள் போன்றவையும் கவனிக்கப்பட வேண்டியவை. கம்பெனியின் லாப விகிதங்கள் (ROE, ROCE) வரலாற்று ரீதியாக குறைவாக இருந்தாலும், எதிர்காலத்தில் உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், விளம்பரதாரர்களின் பங்கு (Promoter holding) தற்போது சுமார் 17.6% ஆக உள்ளது.
எதிர்காலப் பார்வை
இந்தியாவில் முறையான (Organized) நிறுவனங்கள் பக்கம் சாய்ந்து வரும் கண் கண்ணாடி சந்தையில், Lenskart மேலும் வலுப்பெறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வரும் ஆண்டுகளில் வருவாய் 22% மற்றும் EBITDA 65% அதிகரிக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர். Citi-யின் 'Neutral' ரேட்டிங் உடனடி ஏற்றத்திற்கான எதிர்பார்ப்பைக் குறைத்தாலும், பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் 'Buy' ரேட்டிங்கில் உள்ளனர். Lenskart தனது விரிவாக்கத் திட்டங்களை எவ்வாறு செயல்படுத்துகிறது, விநியோகச் சங்கிலி (Supply Chain) ரிஸ்க்குகளை எவ்வாறு கையாள்கிறது, மற்றும் தனது வளர்ச்சிப் பாதையைத் தொடர்ந்து பராமரிக்குமா என்பதைக் பொறுத்தே அதன் எதிர்காலப் பயணம் அமையும்.