Whalesbook
பிரம்மாண்ட மதிப்பீடு, குழப்பமான கடன்
SpaceX நிறுவனம் அதன் IPO-வை வரும் ஜூன் 12, 2026 அன்று Nasdaq-ல் SPCX என்ற குறியீட்டுடன் வெளியிட திட்டமிட்டுள்ளது. இதற்காக, $1.75 டிரில்லியன் முதல் $2 டிரில்லியன் வரை மதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. இந்த IPO மூலம் $75 பில்லியன் திரட்டப்பட்டு, Starship உள்கட்டமைப்பு மற்றும் AI டேட்டா சென்டர்களுக்குப் பயன்படுத்தப்படும்.
இருப்பினும், SpaceX-ன் மதிப்பீடு ஒரு தொழில்நுட்ப நிறுவனம் போல் நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது SpaceX-ன் சந்தைப் பங்கை தக்கவைத்துக் கொண்டு, xAI-யை பெரிய அளவில் விரிவுபடுத்தும் என்ற அனுமானத்தின் அடிப்படையில் அமைந்துள்ளது. இதனால், வருவாய் மடங்கு (Revenue Multiple) 90x-ஐ விட அதிகமாக உள்ளது.
கடன் சிக்கல்களும், ஆவண முறைகேடுகளும்
மேலும், SpaceX மற்றும் Valor Equity Partners தொடர்புடைய நிறுவனங்களுக்கு இடையே $20 பில்லியன் GPU லீசிங் ஒப்பந்தங்கள் குறித்து SEC-ல் தாக்கல் செய்யப்பட்ட ஆவணங்களில் தெரியவந்துள்ளது. ஆடிட்டர் PwC இந்த ஒப்பந்தங்களை 'தோல்வியடைந்த விற்பனை-குத்தகைback' (failed sale-leasebacks) என குறிப்பிட்டுள்ளது. இதனால், சுமார் $9 பில்லியன் கடன் SpaceX-ன் பேலன்ஸ் ஷீட்டில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. இது ஒரு முரண்பாடான நிலைமையை உருவாக்குகிறது. ஏனெனில், Antonio Gracias (Musk-ன் நீண்ட கால நண்பர் மற்றும் SpaceX இயக்குநர்) தனது 7.3% பங்கு மூலமாகவும், இந்த லீஸ் தொகைகள் மூலமாகவும் லாபம் பெறுவார். IPO-விற்குப் பிறகு இந்த கடன் சுமையும் பொது பங்குதாரர்களுக்குச் சேரும்.
ஆபத்தான நிதி நிலை
SpaceX-ன் நிதிநிலை, அதன் சந்தை மதிப்பை விட மிகவும் பலவீனமாக இருப்பதாக விமர்சகர்கள் கூறுகின்றனர். SpaceX 2025-ல் $4.9 பில்லியன் இயக்க இழப்பை (Operating Loss) பதிவு செய்துள்ளது. மேலும், 2026-ன் முதல் பாதியில் AI செலவுகள் அதிகரித்துள்ளன.
xAI உடனான இணைப்பு, Musk-ன் பரந்த லட்சியங்களுக்கு முக்கியமானது என்றாலும், அது பணப்புழக்கத்தின் (Cash Flow) நிலையற்ற தன்மையை அதிகரித்துள்ளது. அதிக வட்டி கொண்ட கடன் மற்றும் நிறுவனத்தின் நிர்வாகக் கட்டமைப்பு குறித்த ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் ஆகியவை நீண்டகால ஸ்திரத்தன்மைக்கு அச்சுறுத்தலாக உள்ளன.
எதிர்கால பார்வை
இந்த சர்ச்சைகள் இருந்தபோதிலும், Nasdaq-ன் புதிய குறியீட்டுச் சேர்க்கை விதிகள் காரணமாக, IPO-விற்குப் பிறகு நிறுவனத்தின் மீது முதலீட்டு அழுத்தம் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Starlink-ன் உலகளாவிய இணைப்புச் சந்தையில் அதன் ஆதிக்கம் ஒருபுறம் இருந்தாலும், IPO-விற்குப் பிறகு நிறுவனம் அதன் இயக்க இழப்புகள் மற்றும் சிக்கலான கடன் ஏற்பாடுகளுக்கு மத்தியில் $1.75 டிரில்லியன் மதிப்பீட்டை எப்படி எதிர்கொள்ளும் என்பது முக்கிய கேள்வியாக இருக்கும்.