Whalesbook
SEBI-ன் புதிய வியூகம்: SME சந்தைக்கு ஒரு டிஜிட்டல் பாலம்
இந்தியப் பங்குச் சந்தை வாரியத்தின் (SEBI) தலைவர் துஷார் காந்த பாண்டே (Tuhin Kanta Pandey) தலைமையில், SME நிறுவனங்களுக்கான மூலதன அணுகலை எளிதாக்கவும், முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை அதிகரிக்கவும் ஒரு முக்கிய நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. தற்போதுள்ள பட்டியலிடுதல் (Listing) மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை (Disclosure) விதிமுறைகளை மறுபரிசீலனை செய்து, ஒரு சிறப்பு டிஜிட்டல் SME போர்ட்டலை உருவாக்குவதே இதன் முக்கிய நோக்கமாகும்.
SME சந்தையின் வளர்ச்சி மற்றும் புதிய விதிமுறைகள்
SEBI, SME நிறுவனங்களுக்கான பட்டியலிடும் விதிகள் மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை தேவைகளில் (Listing Obligations & Disclosure Requirements - LODR) தேவையற்ற நடைமுறைகளைக் குறைத்து, ஒருமித்த டிஜிட்டல் வழிகாட்டுதல் தளத்தை (Single-window digital gateway) உருவாக்கும் பணியில் உள்ளது. மேலும், மாநிலத் தலைநகரங்களில் SEBI அலுவலகங்களை அமைத்தல், சந்தை சார்ந்த கடன் மற்றும் பங்கு வழிகள் குறித்த விழிப்புணர்வு நிகழ்ச்சிகளை நாடு முழுவதும் நடத்துதல் போன்ற முயற்சிகளையும் மேற்கொண்டுள்ளது.
இந்த தளங்கள் ஏற்கனவே SME நிறுவனங்களுக்குப் பணத்தைத் திரட்டும் முக்கிய வழிமுறைகளாக மாறியுள்ளன. தற்போது 1,400-க்கும் மேற்பட்ட SME நிறுவனங்கள் பட்டியலிடப்பட்டுள்ளன. இவற்றின் சந்தை மூலதன மதிப்பு சுமார் ₹4.1 லட்சம் கோடி ஆகும். மேலும், 350-க்கும் மேற்பட்ட நிறுவனங்கள் SME தளத்திலிருந்து முக்கியப் பங்குச் சந்தைக்கு (Main Board) வெற்றிகரமாக மாறியுள்ளன.
நிதி திரட்டும் விஷயத்தில் SME சந்தை வலிமையுடன் செயல்பட்டு வருகிறது. 2025 நிதியாண்டில் (FY25) 241 SME IPO-க்கள் மூலம் ₹9,800 கோடி திரட்டப்பட்டுள்ளது. 2026 நிதியாண்டில் (FY26) ஜனவரி 31, 2026 நிலவரப்படி, 232 IPO-க்கள் மூலம் ₹10,500 கோடி திரட்டப்பட்டுள்ளது.
கடந்த கால சவால்கள் மற்றும் சந்தையின் ஏற்ற இறக்கம்
இந்திய SME IPO சந்தை, குறிப்பாக 2023 நிதியாண்டு முதல் பெரும் வளர்ச்சியைப் கண்டுள்ளது. 2024 நிதியாண்டில் (FY24) மட்டும் 196 IPO-க்கள் மூலம் ₹6,000 கோடிக்கு மேல் திரட்டப்பட்டது. இது சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் (Retail Investors) அமோக ஆதரவால் சாத்தியமானது. 2020-ல் சராசரியாக 297 சில்லறை விண்ணப்பங்கள் இருந்த நிலையில், 2024-ல் இது 1,88,000 ஆக உயர்ந்தது. கவர்ச்சிகரமான பட்டியலிடும் லாபங்கள்தான் (Listing Gains) இதற்குக் காரணம்.
ஆனால், 2025-ல் நிலைமை மாறியது. சராசரி பட்டியலிடும் லாபம் 12.6% ஆகக் குறைந்தது. இது 2020-க்கு பிறகு மிகக் குறைந்த நிலையாகும். புதிய பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களில் பாதிக்கும் மேல் அவற்றின் IPO விலைக்குக் கீழேயே வர்த்தகம் செய்யப்பட்டன. கடுமையான விதிமுறைகள் மற்றும் சிறிய பங்குகள் மீதான முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் குறைந்தது ஆகியவை இதற்குக் காரணங்களாகக் கூறப்படுகின்றன. இருந்தபோதிலும், பட்டியலிடும் நடவடிக்கைகள் வலுவாகவே இருந்தன. செப்டம்பர் மாதத்தில் மட்டும் 55 நிறுவனங்கள் SME தளங்கள் மூலம் நிதியைத் திரட்டின.
உலகளாவிய நிலை மற்றும் விதிமுறை பரிணாமம்
இந்திய SME மூலதனச் சந்தை, அதன் அதிவேக வளர்ச்சி மற்றும் பட்டியலிடப்படும் நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கையின் அடிப்படையில் உலகளவில் அங்கீகரிக்கப்பட்டுள்ளது. BSE SME மற்றும் NSE Emerge போன்ற தளங்கள், முக்கியப் பங்குச் சந்தையை விட எளிதான பட்டியலிடும் நிபந்தனைகளை வழங்குகின்றன.
சந்தைத் துஷ்பிரயோகம் மற்றும் முறையான இடர்பாடுகள் (Systemic Risks) குறித்த கவலைகளுக்குப் பதிலளிக்கும் வகையில் SEBI தனது ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பைத் தொடர்ந்து இறுக்கமாக்கி வருகிறது. சமீபத்திய நடவடிக்கைகளில், குறைந்தபட்ச லாபத் தேவை (கடந்த மூன்று நிதியாண்டுகளில் குறைந்தபட்சம் இரண்டில் ₹1 கோடி இயக்க லாபம்), புரொமோட்டர்களின் விற்பனைக்கான (Offer-for-sale - OFS) 20% வரம்பு, குறைந்தபட்ச முதலீட்டு வரம்புகளை ₹2 லட்சம் ஆக உயர்த்துதல், மற்றும் கட்-ஆஃப் விலை விருப்பங்களை நீக்குதல் ஆகியவை அடங்கும். இந்த மாற்றங்கள் வெளிப்படைத்தன்மையை மேம்படுத்துவதோடு, முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பையும் அதிகரிக்கின்றன. ஆனாலும், இவை சிறிய SME-களுக்கு அதிக இணக்கச் செலவுகளையும் (Compliance Costs) தடைகளையும் ஏற்படுத்துகின்றன.
சவால்களும், கவனிக்க வேண்டியவையும்
SME மூலதனச் சந்தையைச் சில தொடர்ச்சியான சவால்கள் பாதித்து வருகின்றன. சந்தை வழிமுறைகள் பற்றிய அறியாமை, நம்பகமான வணிக வங்கிகள் (Merchant Bankers) போன்ற தரகர்களுக்கான வரையறுக்கப்பட்ட அணுகல், அதிக IPO செலவுகள், மற்றும் சிக்கலான ஆவணங்கள் ஆகியவை பல வணிகங்களுக்கு முக்கியத் தடைகளாக உள்ளன.
முன்பு SME நிறுவனங்கள் தளர்வான விதிமுறைகளைத் தவறாகப் பயன்படுத்திய சம்பவங்கள் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையைக் குறைத்தன. IPO நிதியைத் தொடர்புடைய தரப்பினருக்கோ அல்லது போலி நிறுவனங்களுக்கோ (Shell Companies) திசை திருப்புதல், பங்கு விலைகளை உயர்த்துவதற்காகத் தவறான கார்ப்பரேட் நடவடிக்கைகளைப் பயன்படுத்துதல் போன்றவற்றை SEBI கவனித்துள்ளது.
அதிகரித்து வரும் ஒழுங்குமுறை கடுமை, சந்தையின் நேர்மைக்கு நன்மை பயக்கும் என்றாலும், சிறிய SME-களுக்கு இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க சுமையாக உள்ளது. இதனால், கணிசமான எண்ணிக்கையிலான நிறுவனங்கள் பொதுச் சந்தைகளில் இருந்து விலக்கப்படலாம். SME பங்குகளின் உள்ளார்ந்த நிலையற்ற தன்மை காரணமாக, அவை அதிக வருவாய் திறனை வழங்கினாலும், கடுமையான அபாயங்களையும் கொண்டுள்ளன. சமீபத்திய பட்டியல்களில் ஏற்பட்ட சரிவுகள் மற்றும் இழப்புகள் இதற்குச் சான்றாகும். பணப்புழக்க இடர்பாடுகளும் (Liquidity Risks) ஒரு கவலையாக உள்ளது. SME முதலீடுகள் பெரும்பாலும் பணப்புழக்கமற்றவையாக (Illiquid) இருக்கலாம், இது சில்லறை முதலீட்டாளர்களைச் சிக்கலில் மாட்டவைக்கும்.
எதிர்காலத் திசை
SEBI "நம்பிக்கையின் பாதுகாவலனாக" (Guardian of Trust) செயல்படவும், திறமையான மூலதன உருவாக்கத்தை எளிதாக்கவும் உறுதிபூண்டுள்ளது. முன்மொழியப்பட்ட டிஜிட்டல் SME போர்டல், இணக்கத்தை எளிதாக்கும் என்றும் வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சமீபத்திய சந்தை செயல்திறன் கலவையாக இருந்தாலும், மேக்ரோ பொருளாதார காரணிகள் மேம்பட்டு, பணப்புழக்கம் திரும்பும்போது, தரமான IPO-க்களின் மறுமலர்ச்சியைக் காண முடியும் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். வெளிப்படைத்தன்மைத் தரத்தை மேம்படுத்துதல் மற்றும் பட்டியல்-க்குப் பிந்தைய இணக்கத்தின் மீது SEBI-ன் தொடர்ச்சியான கவனம், SME-களுக்கான ஒரு வலுவான மற்றும் முதலீட்டாளர்-நட்பு சூழலை வளர்ப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.