SEBI வெளியிட்டுள்ள இந்த புதிய விதிமுறை, பல ஸ்டார்ட்அப்கள் தங்கள் IPO-வை (Initial Public Offering) சீரமைக்க உதவும். புதிய சட்ட திருத்தத்தின்படி, நிறுவனர்கள் தங்கள் டிராஃப்ட் ஆஃபர் டாக்குமெண்ட் தாக்கல் செய்வதற்கு குறைந்தது ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு வழங்கப்பட்ட ESOP-களை, புரோமோட்டர்களாக வகைப்படுத்தப்பட்ட பிறகும் கூட தக்கவைத்துக் கொள்ளவும், பயன்படுத்தவும் முடியும்.
முன்னதாக, ஒரு சட்டப்பூர்வ இடைவெளி இருந்தது. தனியார் நிறுவனமாக இருக்கும்போதே நிறுவனர்களுக்கு ESOP-கள் வழங்கப்பட்டாலும், IPO-க்கு பிறகு, குறிப்பாக புரோமோட்டர்களாக அறிவிக்கப்பட்ட பிறகு, அந்த சலுகைகளை பயன்படுத்த முடியுமா என்பதில் நிச்சயமற்ற தன்மை நிலவியது. இந்த குழப்பம், நிறுவனர்கள் மற்றும் நிறுவனங்களுக்கு ஊக்கத் திட்டங்களை உருவாக்குவதில் நடைமுறை சிக்கல்களை ஏற்படுத்தியது.
செப்டம்பர் 8, 2025 அன்று அறிவிக்கப்பட்ட 'செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் போர்டு ஆஃப் இந்தியா (ஷேர் பேஸ்டு எம்ப்ளாயி பেনিஃபிட்ஸ் அண்ட் ஸ்வெட் ஈக்விட்டி) (திருத்தம்) விதிமுறைகள், 2025', இதை நேரடியாக நிவர்த்தி செய்கிறது. மார்ச் 2025 இல் தொடங்கப்பட்ட பொது ஆலோசனையின் தொடர்ச்சியாக, ஜூன் 18, 2025 அன்று நடந்த SEBI போர்டு கூட்டத்தைத் தொடர்ந்து இந்த திருத்தம் கொண்டுவரப்பட்டுள்ளது. இது SBEB விதிமுறைகளில் ரெகுலேஷன் 9A ஐ அறிமுகப்படுத்துகிறது.
ரெகுலேஷன் 9A இன் படி, டிராஃப்ட் ஆஃபர் டாக்குமெண்டில் 'புரோமோட்டர்' அல்லது 'புரோமோட்டர் குழுவின்' ஒரு பகுதியாக அடையாளம் காணப்பட்ட ஒரு ஊழியர், அந்த டாக்குமெண்ட் தாக்கல் செய்வதற்கு குறைந்தது ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு ESOP-கள், ஸ்டாக் அப்ரிசியேஷன் ரைட்ஸ் (SARs) அல்லது பிற சலுகைகள் வழங்கப்பட்டிருந்தால், அவற்றை தொடர்ந்து வைத்திருக்கவும், பயன்படுத்தவும் முடியும். இது, கிராண்ட் செய்யப்பட்ட நிபந்தனைகளுக்கு உட்பட்டது மற்றும் பொருந்தக்கூடிய சட்டங்களுக்கு இணங்க வேண்டும்.
இந்த ஒரு வருட கூலிங்-ஆஃப் பீரியட் என்பது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பாதுகாப்பு அம்சம். ESOP-கள் குறுகிய கால லாபத்திற்காக இல்லாமல், நீண்ட கால ஊக்கத்தொகையுடன் இணைந்திருப்பதை இது உறுதி செய்கிறது. மேலும், IPO-க்கு உடனடியாக முன் செய்யப்பட்ட ESOP வெளியீடுகளிலிருந்து நிறுவனர்கள் பயனடைவதைத் தடுப்பதன் மூலம், முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாத்து, மூலதனக் கட்டமைப்பின் நியாயத்தைப் பராமரிக்கிறது.
Paytm கேஸ் போன்ற சம்பவங்கள், இத்தகைய பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளின் முக்கியத்துவத்தை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. Paytm நிறுவனர் விஜய் ஷேகர் ஷர்மா, நிறுவனத்தின் 2021 IPO க்கு சற்று முன்பு தனது பங்குகளை ஒரு குடும்ப அறக்கட்டளைக்கு மாற்றினார். அவர் ஒரு புரோமோட்டர் அல்லாதவராக வகைப்படுத்தப்பட்டார். இது, அனுமதிக்கப்படாத ESOP-களைப் பெற வழிவகுத்திருக்கலாம். SEBI, SBEB விதிமுறைகளை மீறியதாக குற்றம் சாட்டியது. மே 2025 இல் நடந்த ஒரு சமரசத் தீர்ப்பின் மூலம், ஷர்மா ₹1,800 கோடிக்கு மேல் மதிப்புள்ள ESOP-களை சரணடைந்தார். மேலும், எந்தவொரு பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனத்திடமிருந்தும் புதிய ESOP-களைப் பெறுவதற்கு மூன்று வருட தடை விதிக்கப்பட்டது. இந்த சம்பவம், ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வை மற்றும் கூலிங்-ஆஃப் காலங்களின் முக்கியப் பங்கை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.
ரெகுலேஷன் 9A இப்போது நடைமுறைக்கு வந்துள்ளதால், நிறுவனர்கள் மற்றும் ஸ்டார்ட்அப்கள் மிகவும் தேவையான தெளிவைப் பெற்றுள்ளன. இந்த சீர்திருத்தம், இந்தியாவின் மூலதனச் சந்தைகளில் அதிக நம்பிக்கையையும் வெளிப்படைத்தன்மையையும் வளர்க்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், பல நிறுவனங்கள் IPO-க்களைத் தொடர ஊக்குவிக்கும், அதே நேரத்தில் நிர்வாகத்திற்கான நியாயமான நீண்ட கால ஊக்கத்தொகைகள் பாதுகாக்கப்படுவதையும், முதலீட்டாளர் நலன்கள் காக்கப்படுவதையும் உறுதி செய்யும்.