இந்திய டெக் ஸ்டார்ட்அப்கள்: லாபப் பாதையா? வளர்ச்சியா? - Q3 ரிப்போர்ட் பகீர்!

லாபம் vs வளர்ச்சி: இருவேறு பாதைகளில் டெக் ஸ்டார்ட்அப்கள்

இந்த நிதியாண்டின் நான்காம் காலாண்டில் (Q4 FY25), இந்தியாவின் முன்னணி டெக் ஸ்டார்ட்அப் நிறுவனங்கள் தங்களுக்குள் ஒரு பெரிய வித்தியாசத்தைக் காட்டுகின்றன. ஒரு குழு, லாபத்தை மையமாகக் கொண்ட நிலையான வளர்ச்சி பாதையை தேர்ந்தெடுத்துள்ளது. மறுபுறம், மற்றொரு குழு சந்தைப் பங்கை கைப்பற்றுவதற்காக அதிக முதலீடுகளைச் செய்து, லாபத்தை இப்போதைக்கு இரண்டாம் பட்சமாக வைத்துள்ளது. மொத்தம் 12 நிறுவனங்களில், 9 நிறுவனங்கள் தங்கள் லாபத்தில் முன்னேற்றம் கண்டுள்ளன. இது, 'வளர்ச்சி மட்டுமே குறிக்கோள்' என்ற நிலையிலிருந்து, வலுவான, நிலைத்து நிற்கக்கூடிய வணிக மாதிரிகளை நோக்கி மாறியிருப்பதைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக, ஃபின்டெக் (Fintech) நிறுவனங்கள் இந்த மாற்றத்தில் முன்னணியில் உள்ளன.

MobiKwik நிறுவனம், கடந்த ஆண்டின் ₹53 கோடி நஷ்டத்திலிருந்து இந்த முறை ₹4 கோடி லாபத்திற்குத் திரும்பியுள்ளது. கடனுக்கான செலவுகளைக் குறைத்ததே இதற்கு முக்கியக் காரணம். Pine Labs நிறுவனமும் இதேபோல், ₹57 கோடி நஷ்டத்திலிருந்து ₹42 கோடி லாபத்திற்கு வந்துள்ளது. அதிக லாபம் தரும் சாஃப்ட்வேர் டீல்களில் கவனம் செலுத்தியது இதற்கு உதவியது. ஆன்லைன் அழகுசாதனப் பொருட்கள் விற்பனையான Nykaa, அதன் முக்கிய பிரிவின் வளர்ச்சியால் நிகர லாபத்தில் 142% உயர்ந்து ₹63.3 கோடி ஈட்டியுள்ளது. ஆனால், பிப்ரவரி 2026 நிலவரப்படி இதன் P/E விகிதம் 782 ஆக இருந்தது. நகை விற்பனையான Bluestone மற்றும் லாஜிஸ்டிக்ஸ் தளமான Blackbuck போன்றவையும் லாபப் பாதைக்கு வந்துள்ளன. மின்சார இரு சக்கர வாகன தயாரிப்பு நிறுவனமான Ather Energy, நஷ்டத்தைக் குறைத்து ₹84.6 கோடியாக மாற்றியுள்ளது. தயாரிப்பு மேம்பாட்டில் தொடர்ந்து செலவிட்டாலும், செலவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதில் வெற்றி கண்டுள்ளது.

லாபத்தை குறைக்கும் வளர்ச்சி வியூகங்கள்

மாறாக, சில நிறுவனங்கள் இன்னும் சந்தைப் பங்கு மற்றும் முதன்மை இடத்தை அடைவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன. இதனால், அவற்றின் நஷ்டம் அதிகரித்துள்ளது. ஈ-காமர்ஸ் தளமான Meesho, அதன் லாஜிஸ்டிக்ஸ் பிரிவு மற்றும் வாடிக்கையாளர்களை ஈர்ப்பதில் அதிக முதலீடு செய்ததால், நஷ்டம் ₹37.4 கோடியிலிருந்து ₹490.7 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. உணவு டெலிவரி நிறுவனமான Swiggy, வருவாய் 54% அதிகரித்த போதிலும், தீவிர போட்டி மற்றும் குயிக் காமர்ஸ் பிரிவில் செய்த அதீத முதலீடு காரணமாக, நஷ்டம் ₹799 கோடியிலிருந்து ₹1,065 கோடியாக அதிகரித்துள்ளது. ஆன்லைன் கேமிங் நிறுவனமான Nazara Technologies, அதன் துணை நிறுவனமான Nodwin Gaming-ஐ தனிப்பட்ட கணக்கீட்டில் சேர்த்ததால், லாபம் 36% குறைந்து ₹8.8 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது.

சந்தை சூழல் மற்றும் போட்டி

இந்த உத்திகளின் வேறுபாடு, மாறிவரும் சந்தை நிலவரங்களுக்கு மத்தியில் நிகழ்கிறது. இந்திய ஃபின்டெக் சந்தை, 2026 இல் $51.30 பில்லியன் ஆக இருந்து, 2031 க்குள் $109.06 பில்லியன் ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. டிஜிட்டல் பேமெண்ட்கள் மற்றும் நியோபேங்கிங் இதில் முக்கிய பங்கு வகிக்கின்றன. இந்த போட்டி நிறைந்த சூழலில், நிறுவனங்கள் விரிவாக்கத்தையும் லாபத்தையும் சமன் செய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன. உதாரணமாக, Nykaa ஆன்லைன் அழகுசாதனப் பொருட்கள் சந்தையில் சுமார் 30% பங்கைக் கொண்டுள்ளது. ஆனால், Amazon (25%) மற்றும் Flipkart (20%) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களிடமிருந்தும், பிற சிறிய நிறுவனங்களிடமிருந்தும் கடும் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது. இதனால், உத்தி ரீதியான முதலீடுகள் அவசியமாகின்றன.

இந்திய அரசு, 2026 பட்ஜெட்டில் ஸ்டார்ட்அப் துறைக்கு ஆதரவாக, உள்கட்டமைப்பு, லாஜிஸ்டிக்ஸ் மற்றும் மொபிலிட்டி துறைகளில் வாய்ப்புகளை உருவாக்கும் வகையில், ₹12.2 லட்சம் கோடி பொது மூலதன செலவினங்களை அறிவித்துள்ளது. மேலும், டீப் டெக் (Deep Tech) ஸ்டார்ட்அப்களுக்கு அங்கீகார காலத்தை 20 ஆண்டுகளாக நீட்டித்துள்ளது. இருப்பினும், 2025 இல் இந்தியப் பங்குச் சந்தை சந்தித்த சவால்களுக்குப் பிறகு, 2026 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் ஒருவித எச்சரிக்கையான பார்வை நிலவுகிறது.

மதிப்பீடுகள் குறித்த கேள்விகள்

சில நிறுவனங்கள் லாபத்தை ஈட்டினாலும், குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்கள் தொடர்கின்றன. Ather Energy போன்ற நிறுவனங்கள், நஷ்டத்தைக் குறைத்தாலும், எதிர்மறையான ROE (சுமார் -156% முதல் -222.73% வரை) மற்றும் ROCE (சுமார் -65.7% முதல் -77.81% வரை) உடன் செயல்படுகின்றன. இதன் ₹27,000 கோடிக்கும் அதிகமான மார்க்கெட் கேப், தொடர்ந்து நஷ்டத்தில் இயங்கும் ஒரு நிறுவனத்திற்கு சற்று அதிகமாகத் தோன்றுகிறது. MobiKwik நிறுவனத்திற்கும் எதிர்மறையான ROE (-32.4%) மற்றும் ROCE (-14.6%) உள்ளது. அதன் ₹1,761 கோடி மார்க்கெட் கேப், தற்போதைய வருவாய் திறனை விட அதிகமாக இருக்கலாம். Ather Energy-யின் 1.47 என்ற கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity ratio), வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தால் அல்லது வருவாய் குறைந்துவிட்டால் ஆபத்தாக மாறக்கூடும்.

Swiggy மற்றும் Meesho போன்ற நிறுவனங்கள் தொடர்ந்து அதிக முதலீடு செய்து வரும் நிலையில், சந்தை நிறைவுறுதல் (market saturation) மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் லாபத்தைக் கேட்கும் அழுத்தம் ஆகியவை முக்கிய சவால்களாக உள்ளன. Swiggy-யின் லாபம், வருவாய் 54% அதிகரித்தும் விரிவடைந்தது, அதன் குயிக் காமர்ஸ் கனவுகள் எவ்வளவு மூலதனம் தேவைப்படுபவை என்பதைக் காட்டுகிறது. Meesho-வின் நஷ்டம் ₹490.7 கோடியாக உயர்ந்தது, உடனடியாக வருவாய் ஈட்டாமல் வாடிக்கையாளர்களை அதிகரிப்பதில் உள்ள சவாலைக் குறிக்கிறது. Nazara Technologies-ன் லாபக் குறைவு, அதன் பல்வேறு கேமிங் பிரிவுகளில் உள்ள நிலையற்ற தன்மை மற்றும் துணை நிறுவனங்களின் செயல்திறன் தாய் நிறுவனத்தின் நிதி நிலையை எப்படி பாதிக்கிறது என்பதைக் காட்டுகிறது.

எதிர்காலப் பார்வை

இந்திய டெக் துறையின் எதிர்காலம் தொடர்ந்து பரிணாம வளர்ச்சியடையும். Nykaa நிறுவனத்திற்கான ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக உள்ளன. இதன் பிரீமியம் மதிப்பீடு குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மையைக் காட்டுகிறது. அரசு, 2026 பட்ஜெட் நிதி நடவடிக்கைகளின் மூலம் டீப் டெக் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டில் கவனம் செலுத்துவது, புதுமையான நிறுவனங்களுக்கு சாதகமான சூழலை உருவாக்கும். இருப்பினும், 2025 இன் கடினமான காலத்திற்குப் பிறகு, பங்குச் சந்தையின் ஒட்டுமொத்த மீட்சி, நிறுவனங்கள் வெறும் வருவாயை அதிகரிப்பதை விட, நிலையான லாபத்தை வெளிப்படுத்துவதைச் சார்ந்துள்ளது. ஸ்டார்ட்அப்களுக்கு, எந்த விலை கொடுத்தும் சந்தையைப் பிடிப்பதை விட, பொருளாதார ஏற்ற இறக்கங்களைத் தாங்கும், லாபகரமான வணிகங்களை உருவாக்குவதில் கவனம் அதிகரித்து வருகிறது.