Whalesbook
உயிர்வாழ ஒன்றிணைதல் அவசியம்
தனித்து இயங்குவதை விட, ஒன்றிணைவதே இப்போது இந்திய ஸ்டார்ட்அப்களுக்கு உயிர்வாழ அவசியமாகியுள்ளது. நிதி திரட்டுவது கடினமாகிவரும் நிலையில், பல நிறுவனங்கள் இணைப்பதே சிறந்தது என்ற முடிவுக்கு வந்துள்ளன. வளர்ச்சி, சிறப்பாக முதலீட்டைப் பயன்படுத்துதல் மற்றும் ஒரு தெளிவான வெளியேற்றப் பாதை (Exit) ஆகியவற்றுக்காக இந்த ஒருங்கிணைப்பு (Consolidation) அவசியமாகிறது.
நிதி நெருக்கடியில் இணைப்பு வேகம்
இந்தியாவின் டெக் ஸ்டார்ட்அப் துறை உலக அளவில் முக்கியத்துவம் பெற்றிருந்தாலும், தற்போது பெரும் சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. 2022-ல் சுமார் $25 பில்லியன் நிதி திரட்டப்பட்ட நிலையில், 2023-ல் அது $10 பில்லியனாக சரிந்தது. 2024-ல் இது $11.3 பில்லியன் ஆக சற்று மீண்டு வந்துள்ளது. ஆனால், இந்த நிதி ஒரு சில பெரிய நிறுவனங்களுக்கு மட்டுமே சென்றுள்ளது. பல ஸ்டார்ட்அப்களுக்கு, முக்கிய வளர்ச்சி நிதி கிடைக்காததால், ஏற்கனவே இருந்த மதிப்பீட்டிலேயே (Valuation) பலமுறை பால நிதி (Bridge funding) பெற வேண்டியுள்ளது. இந்த நிதிப் பற்றாக்குறையுடன், இந்தியாவில் மூலோபாய வாங்குபவர்களும் (Strategic buyers) குறைவாகவே உள்ளனர். அமெரிக்கா போன்ற நாடுகளில் பெரிய டெக் நிறுவனங்கள் அடிக்கடி M&A-களைச் செய்வதுண்டு. உலகளவில், வென்ச்சர் முதலீடுகளிலிருந்து வெளியேறுவதில் (Venture exits) 40-50% M&A மூலமாக நடக்கும்போது, இந்தியாவில் இது வெறும் 10% மட்டுமே. இதனால், வெளி வாங்குபவர்கள் எளிதாகக் கிடைக்காத சூழலில், ஸ்டார்ட்அப்கள் இணைப்பை நாட வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன.
விதிமுறை மாற்றங்கள் இணைப்பை எளிதாக்குகின்றன
சமீபத்திய விதிமுறை மாற்றங்கள் M&A செயல்முறையை வெகுவாக எளிதாக்கியுள்ளன. ஆகஸ்ட் 2024-ல், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அந்நிய செலாவணி விதிமுறைகளை புதுப்பித்து, தானியங்கி அனுமதி (Automatic approval) மூலம் வெளிநாட்டு பங்கு பரிமாற்றங்களுக்கு (Cross-border share swaps) வழிவகுத்தது. இது இதுபோன்ற டீல்களுக்குத் தேவைப்படும் நேரத்தையும் சிரமத்தையும் வெகுவாகக் குறைத்துள்ளது. பின்னர், செப்டம்பர் 2024-ல், கார்ப்பரேட் விவகார அமைச்சகம் (MCA) நிறுவன விதிகளில் மாற்றங்களைக் கொண்டுவந்தது. இதன் மூலம், வெளிநாட்டு தாய் நிறுவனங்கள் தங்களின் முழுமையாக சொந்தமான இந்திய யூனிட்களுடன், விரைவுப் பாதை (Fast-track process - Section 233) மூலம் இணைய முடியும். இதற்கு தேசிய நிறுவன சட்ட தீர்ப்பாயத்தின் (NCLT) ஒப்புதல் தேவையில்லை. இதனால், வழக்கமாக 8-12 மாதங்கள் எடுக்கும் இணைப்பு செயல்முறை, 90-120 நாட்களாக குறைந்துள்ளது. இந்த மாற்றங்கள், இந்திய ஸ்டார்ட்அப்கள் இந்தியாவிற்கு திரும்புவதையும், வெளிநாட்டு நிறுவனங்களுடன் இந்திய நிறுவனங்கள் இணைவதையும் மிகவும் எளிதாகவும், செலவு குறைந்ததாகவும் மாற்றியுள்ளது.
உதாரணங்கள் மற்றும் ஆபத்துகள்
2024-ன் தொடக்கத்தில் நடந்த HomeLane மற்றும் Design Cafe இணைப்பு, சுமார் $400 மில்லியன் மதிப்புடைய பங்கு பரிமாற்ற ஒப்பந்தம். இது செயல்பாடுகளை ஒருங்கிணைத்து, பிரிவுகளை விரிவுபடுத்தி, லாபப் பாதையை வேகப்படுத்த உதவியது. Power2SME மற்றும் Jiraaf இணைப்பு, சொத்து உருவாக்கம் மற்றும் விநியோகத்திற்காக ஒரு பெரிய வணிகத்தை உருவாக்கியது. Zomato, 2022 ஜூன் மாதம் Blinkit-ஐ $568 மில்லியன் பங்கு பரிமாற்றத்தில் வாங்கியதும் ஒரு முக்கிய உதாரணம். Blinkit இப்போது Zomato-வின் ஒரு மதிப்புமிக்க அங்கமாக மாறியுள்ளது.
ஆனால், இணைப்புகள் சரியாகச் செய்யப்படாவிட்டால், அவை மதிப்பை அழிக்கக்கூடும். Byju's-ன் அனுபவம் ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையாக உள்ளது. நிறுவனம் Aakash (சுமார் $950 மில்லியன்) மற்றும் WhiteHat Jr ($300 மில்லியன்) போன்ற நிறுவனங்களை சுமார் $2.5 பில்லியன் செலவழித்து கையகப்படுத்தியது. ஆனால், அதன் மதிப்பீடு சரிந்தது. நிறுவனத்தின் அடிப்படைப் பிரச்சனைகளை கையகப்படுத்துதல் தீர்க்காது என்பதை இது காட்டுகிறது. அதிக விலை கொடுத்தல், நிறுவனர் இடையே கருத்து வேறுபாடுகள், மற்றும் மோசமான ஒருங்கிணைப்பு திட்டமிடல் ஆகியவை பொதுவான தவறுகளாகும். வெற்றிகரமான டீல்களுக்கு, நியாயமான பங்கு பரிமாற்ற விகிதங்கள், நிறுவனர் ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் விரிவான ஒருங்கிணைப்பு உத்திகள் போன்ற கவனமான திட்டமிடல் அவசியம். இவை பெரும்பாலும் அவசரமாக மூடப்படும் டீல்களில் புறக்கணிக்கப்படுகின்றன.
மதிப்பீடுகள் மற்றும் டீல் சிக்கல்கள்
தற்போது ஒருங்கிணைப்புக்கு முக்கிய காரணங்களாக, வாங்குபவர்கள் பற்றாக்குறை மற்றும் புதிய நிதி திரட்டும் சிரமம் உள்ளன. இதனால் பல டீல்கள் 'அவசியமான இணைப்பு' (merger of necessity) ஆகிவிட்டன. Mamaearth மற்றும் Awfis போன்ற நிறுவனங்களின் பொது சந்தை மதிப்பீடுகள் (Public market valuations), முதலீட்டாளர்கள் அளவையும் (scale) சந்தை தலைமையையும் (market leadership) விரும்புவதைக் காட்டுகின்றன. இந்த அளவை அடைவதற்கு, வெறும் இயற்கையான வளர்ச்சியை விட ஒருங்கிணைப்பு தேவைப்படுகிறது. சிறிய நிறுவனங்களுக்கு அதிக விலை கொடுத்து வாங்குவதே ஆபத்து. இதனால் எதிர்பார்க்கப்படும் நன்மைகள் (synergies) கிடைக்காமலோ அல்லது ஒருங்கிணைப்புச் சிக்கல்களால் மதிப்பு குறையவோ கூடும். டீலின் கட்டமைப்பே வெற்றிக்கான திறவுகோல் – நியாயமான பரிமாற்ற விகிதங்கள், நிறுவனர் ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் திடமான ஒருங்கிணைப்புத் திட்டங்கள் இதில் அடங்கும். இவை பெரும்பாலும் டீல்களை வேகமாக முடிக்க முயற்சிக்கும்போது கவனிக்கப்படுவதில்லை.
எதிர்காலப் பார்வை
பல சிறிய நிறுவனங்கள், குறைவான ஒழுங்குமுறை தடைகள், அளவை விரும்பும் பொதுச் சந்தைகள், மற்றும் பெரிய, தெளிவான வெளியேற்றத்தை எதிர்பார்க்கும் முதலீட்டாளர்கள் என ஒரு பெரிய இணைப்பு அலைக்கு (merger wave) தேவையான சூழல்கள் உருவாகியுள்ளன. அடுத்த ஆண்டுகளில், இந்தியாவின் ஸ்டார்ட்அப் சூழல் அதன் மூலம் நீடித்த வளர்ச்சி மற்றும் வெற்றிகரமான வெளியேற்றங்களை அடையுமா என்பதைப் பார்க்க வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்புப் போக்கு, நிறுவனர்கள் மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் நன்கு திட்டமிடப்பட்ட இணைப்புகளை ஒரு முக்கிய உத்தியாக ஏற்றுக்கொள்வதைப் பொறுத்தது.