Whalesbook
நிறுவனர்களின் பங்கு சரிவு - என்ன காரணம்?
ஒரு நிறுவனம் பொது பங்கு வெளியீட்டிற்கு (IPO) வரும்போது, நிறுவனர்களின் உரிமையாளர் பங்கு (founder ownership stake) கணிசமாகக் குறையும்போது, முதலீட்டாளர்களுக்கும் நிறுவனர்களுக்கும் இடையே ஒரு பெரிய இடைவெளி உருவாகிறது. முதலீட்டாளர்கள், நிறுவனர்களின் நீண்டகால பார்வை மற்றும் தனித்துவமான உந்துதலுக்காக ('founder premium') முதலீடு செய்கிறார்கள். ஆனால், நிறுவனர்களின் பங்கு குறையும்போது, அவர்கள் வெறும் மேலாளர்களாக மாறி, சந்தை மதிக்கும் அவர்களின் ஈடுபாட்டிற்கும் வித்தியாசம் வரலாம்.
விசி ஃபண்டிங்கின் தாக்கம்
இந்திய ஸ்டார்ட்அப் சந்தையை விசி (Venture Capital) ஃபண்டிங் பெரிய அளவில் ஊக்குவிக்கிறது. ஆனால், ஒவ்வொரு முறை நிதி திரட்டும்போதும், நிறுவனர்களின் பங்கு சதவீதம் (dilution) குறைகிறது. ஆரம்பத்தில் வளர்ச்சிக்கு இது ஒரு வர்த்தகப் பரிமாற்றமாக இருந்தாலும், பின்னர் சிக்கல் எழுகிறது. உரிமையாளர் பங்கு சிதறிப்போகும்போது, அவர்களின் பொருளாதார வெகுமதி அவர்களின் முக்கிய பங்களிப்பைப் பிரதிபலிக்காமல் போகலாம்.
பழைய மற்றும் புதிய விதிமுறைகள்
இந்தியாவின் கடந்தகால விதிமுறைகள் இந்த சிக்கலை மேலும் மோசமாக்கின. 'ப்ரோமோட்டர்கள்' (Promoters) என வகைப்படுத்தப்பட்ட நிறுவனர்களுக்கு, பங்கு வெளியீட்டிற்குப் பிறகு பங்கு ஊதியத்தில் (stock compensation) வரம்புகள் இருந்தன. சமீபத்திய விதிகள் சில நிவாரணங்களை அளித்தாலும், நிறுவனர்களின் ஈடுபாட்டிற்கான (incentives) தெளிவான அணுகுமுறை இன்னும் இல்லை. இதனால், நிறுவனர்கள் உரிமையாளர்களைப் போல செயல்பட வேண்டியிருந்தாலும், ஊழியர்களைப் போல சம்பாதிக்க வேண்டியுள்ளது.
நிறுவனர்களின் தனித்துவமான மதிப்பு
நிறுவனர்கள் தலைமையிலான நிறுவனங்கள் எளிதாக தொழில்முறை நிர்வாகத்திற்கு மாற முடியும் என்ற பொதுவான கருத்து உள்ளது. இது நிறுவனர்கள் கொண்டுவரும் தனித்துவமான குணங்களை குறைத்து மதிப்பிடுகிறது: நிச்சயமற்ற தன்மையைத் தாங்கும் சக்தி, தைரியமான முடிவுகளை எடுக்கும் விருப்பம், வாடிக்கையாளர்களைப் பற்றிய ஆழமான புரிதல், மற்றும் நீண்டகால கவனம். இந்த குணங்கள் நிறுவன ரீதியாக நகலெடுப்பது கடினம்.
கட்டுப்பாட்டையும் மேற்பார்வையையும் சமநிலைப்படுத்துதல்
நிறுவனர்கள் ஆதிக்கம் செலுத்துவது அல்லது மோசமான நிர்வாகம் குறித்த கவலைகள் நியாயமானவை. இருப்பினும், தீர்வு என்பது உரிமை, நிர்வாகம் மற்றும் மேற்பார்வை ஆகியவற்றை சமநிலைப்படுத்துவதாகும். சுயாதீனமான குழுக்கள் (Independent Boards), தெளிவான பொறுப்புகள், வெளிப்படையான அறிக்கையிடல் மற்றும் செயல்திறன் அடிப்படையிலான பங்கு (performance-based equity) ஆகியவை நிறுவனர்களின் ஈடுபாட்டை பங்குதாரர்களின் நலன்களுடன் இணைக்க முடியும். நிறுவனர்கள், தொழில்முறை மேலாளர்களாக இருந்தாலும், உரிமையாளர்களைப் போன்ற பொறுப்புடன் செயல்பட வேண்டும்.
IPO-விற்கு பிந்தைய ஈடுபாடுகளை மறுபரிசீலனை செய்தல்
பொது உரிமைக்கு மாறுவது நிறுவனர்களின் பொருளாதாரத்தை மாற்ற வேண்டுமே தவிர, அதை முடிவுக்குக் கொண்டு வரக்கூடாது. உலகெங்கிலும் பல சந்தைகளில், நிறுவனர்கள் செயல்திறன் அடிப்படையிலான மானியங்கள் மூலம் பங்கு வெளியீட்டிற்குப் பிறகு தங்கள் பங்குகளை அதிகரிக்கிறார்கள். இந்தியா இந்த விஷயத்தில் மிகவும் எச்சரிக்கையாக இருந்துள்ளது. ஆனால், நிர்வாகமும் ஈடுபாடும் முரண்பட வேண்டிய அவசியமில்லை. தனியார் மற்றும் வென்ச்சர் முதலீட்டாளர்கள் IPO-க்களுக்குப் பிறகு மதிப்பு உருவாக்கத்தில் கவனம் செலுத்த வேண்டும், பங்கு சதவிகிதம் குறைவதையும் (dilution) ஒரு மூலோபாய முடிவாகக் கருத வேண்டும்.