பட்டியலிடப்படாத நிறுவனப் பங்குகளின் முதலீடுகளை நிறுத்த மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளுக்கு செபி உத்தரவு

இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI), மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளுக்கு (MFs) பட்டியலிடப்படாத நிறுவனங்களின் தனியார் பங்கு ஒதுக்கீடுகளில் (private share placements) முதலீடு செய்வதை நிறுத்துமாறு ஒரு உத்தரவைப் பிறப்பித்துள்ளது. இந்தப் பங்குகளின் IPO-வுக்கு உடனடி திட்டங்கள் இல்லாத தனியார் நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்ய SEBI விதிமுறைகளின் 'பட்டியலிடப்படவிருக்கும்' (to be listed) என்ற பிரிவை மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் தாராளமாகப் பயன்படுத்தியதையடுத்து இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. SEBI, SEBI (மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள்) ஒழுங்குமுறைகள், 1996 இன் ஏழாவது அட்டவணையின் பிரிவு 11-ஐ வலியுறுத்தியுள்ளது. இதில், MF-கள் பட்டியலிடப்பட்ட அல்லது பட்டியலிடப்படவிருக்கும் ஈக்விட்டி பங்குகளில் முதலீடு செய்ய வேண்டும் என்று கூறப்பட்டுள்ளது. MF-கள் பட்டியலிடப்படாத பங்குகளில் முதலீடு செய்வது பல காரணங்களுக்காக ஆபத்தானதாகக் கருதப்படுகிறது: 1. **வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாமை**: பரிவர்த்தனைகள் பங்குச் சந்தை தளங்களுக்கு வெளியே நடைபெறுகின்றன. அதாவது, வெளிப்படையான ஆர்டர் புத்தகம் (order book) அல்லது பொது மதிப்பீட்டு முறை (valuation mechanism) எதுவும் இல்லை. விலைகள் பெரும்பாலும் சந்தை இடைத்தரகர்களால் (market intermediaries) நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன, மேலும் நிதித் தகவல்கள் ஆண்டு அறிக்கைகள் வரை மட்டுமே கிடைக்கின்றன. 2. **மதிப்பீட்டு நிலையற்ற தன்மை (Valuation Volatility)**: நிறுவனத்தின் செயல்திறன், சந்தை உணர்வு மற்றும் புதிய நிதிச் சுற்றுகளின் (funding rounds) அடிப்படையில் பட்டியலிடப்படாத பங்குகளின் விலைகளில் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்கள் ஏற்படலாம். 3. **பணப்புழக்கமின்மை (Illiquidity)**: பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளைப் போலல்லாமல், பட்டியலிடப்படாத பங்குகள் பணப்புழக்கமற்றவை (illiquid). இதனால், MF-கள் தங்கள் நிலைகளில் இருந்து வெளியேறுவது கடினமாகிறது, குறிப்பாக MF-கள் முதலீட்டாளர்களுக்கு எப்போது வேண்டுமானாலும் பணப்புழக்கத்தை (liquidity) வழங்கும்போது இது மிகவும் சிரமமாகிறது. 4. **IPO தள்ளுபடி ஆபத்து (IPO Discount Risk)**: HDB Financial மற்றும் NSDL போன்ற சமீபத்திய சந்தர்ப்பங்களில், IPO விலைகள் தனியார் பங்கு ஒதுக்கீட்டு விலைகளை விட (15-40%) கணிசமான தள்ளுபடியில் நிர்ணயிக்கப்பட்டன. இதனால், அதிக தனியார் சந்தை மதிப்பீடுகளில் முதலீடு செய்த MF-களுக்கு பெரிய அளவில் எழுத்துப் பிழைகள் (write-offs) ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. **தாக்கம்**: இந்த ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கை, பட்டியலிடப்படாத ஈக்விட்டிகளின் உள்ளார்ந்த அபாயங்களால் ஏற்படக்கூடிய குறிப்பிடத்தக்க சாத்தியமான இழப்புகளிலிருந்து மியூச்சுவல் ஃபண்ட் முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாக்கும். இது, மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளை பணப்புழக்கமான மற்றும் வெளிப்படையான சந்தைகளில் கவனம் செலுத்தும் முதலீட்டு ஆணைகளுக்கு கண்டிப்பாக இணங்கச் செய்யும். இதன் மூலம் மியூச்சுவல் ஃபண்ட் திட்டங்களின் பாதுகாப்பு மற்றும் கணிக்கக்கூடிய தன்மை மேம்படும். பட்டியலிடப்படாத பங்குகளுக்கான முதன்மை சந்தையில் MF போன்ற பெரிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் செயல்பாடு குறையக்கூடும்.