இந்திய பங்குச் சந்தையின் முன்-திறப்பு அமர்வுகள்: சம்பிரதாயமா அல்லது சீர்திருத்தத்திற்கான தேவையா?

இந்திய பங்குச் சந்தைகள் முன்-திறப்பு (pre-open) மற்றும் பின்-திறப்பு (post-close) அமர்வுகளைக் கடைபிடிக்கின்றன, இவை இரவோடு இரவாக நடந்த செய்திகள் மற்றும் உலகளாவிய குறிப்புகளை (global cues) ஒருங்கிணைத்து நியாயமான தொடக்க மற்றும் இறுதி விலைகளை நிர்ணயிக்கும் நோக்கத்துடன் செயல்படுகின்றன. முன்-திறப்பு அமர்வு, சந்தை திறப்பதற்கு 15 நிமிடங்களுக்கு முன்பு நடைபெறும், இது ஆர்டர்களைச் சமர்ப்பிக்க அனுமதித்து ஒரு சமநிலை விலையை (equilibrium price) கண்டறிய உதவுகிறது, அதே நேரத்தில் பின்-திறப்பு அமர்வு அன்றைய இறுதி விலையில் வர்த்தகம் செய்ய அனுமதிக்கிறது. இருப்பினும், கட்டுரை வாதிடுகிறது, இந்த அமர்வுகள் அர்த்தமுள்ளவற்றை விட சம்பிரதாயமானவை.

முக்கிய பிரச்சனைகள்: 1. **குறைந்த பங்கேற்பு (Thin Participation)**: வர்த்தக அளவுகள் (volumes) மிகக் குறைவு, சில்லறை மற்றும் நிறுவனப் பங்கேற்பு (retail and institutional involvement) பெரிய நிகழ்வுகளைத் தவிர்த்து குறைவாகவே உள்ளது. இதனால் கண்டறியப்பட்ட விலை நம்பகத்தன்மை குறைகிறது. 2. **சத்தத்திற்கு ஆளாகும் தன்மை (Susceptibility to Noise)**: குறைந்த லிக்விடிட்டி (liquidity) காரணமாக, இந்த நேரங்கள் சில ஆர்டர்களால் கையாளுதல் (manipulation) மற்றும் விலை சிதைவுக்கு (price distortion) ஆளாகின்றன. 3. **தகவல் ஓட்டத்துடன் பொருந்தாத தன்மை (Mismatch with Information Flow)**: அமெரிக்காவைப் போலல்லாமல், இந்திய நிறுவனங்கள் வழக்கமான வேலை நேரங்களுக்கு வெளியே முக்கிய தகவல்களை (வருவாய் போன்ற) அரிதாகவே வெளியிடுகின்றன, மேலும் உலகளாவிய குறிப்புகள் பெரும்பாலும் பிற சந்தைகள் மூலம் ஏற்கனவே விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டு விடுகின்றன. 4. **சடங்கு போன்ற உணர்வு (Ceremonial Feel)**: உண்மையான ஆர்டர் பொருத்தம் (order matching) மிகவும் சுருக்கமாக இருப்பதால், இந்த செயல்பாடு வலுவான விலை கண்டுபிடிப்பை (price discovery) விட ஒரு சடங்கு போன்ற உணர்வைத் தருகிறது.

இந்த அமர்வுகள் பணமதிப்பிழப்பு (demonetisation) போன்ற பெரிய நிகழ்வுகளுக்கு எதிர்வினையாற்றியுள்ளன என்றாலும், சாதாரண நாட்களில், தொடக்க 'சமநிலை விலை' பெரும்பாலும் உண்மையான வர்த்தக விலையிலிருந்து கணிசமாக வேறுபடுகிறது, இது அதன் பலவீனத்தைக் காட்டுகிறது. இந்த அமர்வுகளைப் பராமரிப்பதற்கான செலவு அவற்றின் நன்மைகளை விட அதிகமாக இருக்கலாம்.

சாத்தியமான தீர்வுகளில் இவற்றை முற்றிலும் ஒழிப்பது அல்லது கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களைச் செயல்படுத்துவது ஆகியவை அடங்கும்: முன்-சந்தை சாளரத்தை (pre-market window) நீட்டித்தல், அதை டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) (GIFT Nifty ஃபியூச்சர்ஸ் போன்றவை) உடன் இணைத்தல், சந்தை உருவாக்குபவர்கள் (market makers) மற்றும் பெரிய நிறுவனங்களின் பங்கேற்பைக் கட்டாயமாக்குதல், விரிவான தரவுகளுடன் (granular data) வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரித்தல், அல்லது பின்-திறப்பு அமர்வை மறுவடிவமைப்பு செய்தல்.

தாக்கம் (Impact) இந்த அமர்வுகளின் செயல்திறன் சந்தை வெளிப்படைத்தன்மை, விலை கண்டுபிடிப்புத் திறன் மற்றும் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது. சீர்திருத்தப்பட்டால், அவை சந்தை திறக்கும் மற்றும் மூடும் முறையை கணிசமாக மேம்படுத்தும். ஒழிக்கப்பட்டால், செயல்பாடுகள் ஒழுங்குபடுத்தப்படும், மேலும் கவனம் வழக்கமான வர்த்தக நேரங்களுக்கு மாறும். சந்தை செயல்திறனில் அர்த்தமுள்ள சீர்திருத்தத்தின் சாத்தியமான தாக்கம் 7/10 என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

கடினமான சொற்களின் விளக்கம்: * **சமநிலை விலை (Equilibrium Price)**: சந்தையில் வாங்குபவர்களால் கோரப்பட்ட அளவும் விற்பவர்களால் வழங்கப்பட்ட அளவும் சமமாக இருக்கும் விலை. * **ஏற்ற இறக்கம் (Volatility)**: ஒரு குறிப்பிட்ட காலப்பகுதியில் வர்த்தக விலைப் தொடரின் மாறுபாட்டின் அளவு, பொதுவாக லாபரீதியான வருவாயின் திட்ட விலக்கத்தால் (standard deviation of logarithmic returns) அளவிடப்படுகிறது. * **விலை கண்டுபிடிப்பு (Price Discovery)**: வாங்குபவர்கள் மற்றும் விற்பவர்களின் தொடர்புகள் மூலம் ஒரு சொத்தின் சந்தை விலை தீர்மானிக்கப்படும் செயல்முறை. * **லிக்விடிட்டி (Liquidity)**: ஒரு சொத்தின் விலையை கணிசமாக பாதிக்காமல், சந்தையில் எளிதாக வாங்கவோ அல்லது விற்கவோ கூடிய எளிமை. * **ஆர்டர்-புத்தக கையாளுதல் (Order-Book Manipulation)**: பிற வர்த்தகர்களை ஏமாற்றும் நோக்கத்துடன் ஆர்டர்களை இடுவது மற்றும் வழங்கல் அல்லது தேவையைக் குறித்து தவறான தோற்றத்தை உருவாக்குவது. * **விலை சிதைவு (Price Distortion)**: செயற்கையான காரணங்களால் ஒரு சொத்தின் விலை அதன் அடிப்படை மதிப்பிலிருந்து கணிசமாக விலகும்போது. * **ADRs (அமெரிக்க டெபாசிட்டரி ரசீதுகள்)**: வெளிநாட்டு நிறுவனத்தின் பங்குகளைக் குறிக்கும் அமெரிக்க டெபாசிட்டரி வங்கியால் வெளியிடப்பட்ட சான்றிதழ்கள், அவை அமெரிக்க பங்குச் சந்தையில் வர்த்தகம் செய்யப்படலாம். * **GIFT Nifty ஃபியூச்சர்ஸ்**: Nifty 50 குறியீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்ட ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்கள், இந்தியாவின் இன்டர்நேஷனல் எக்ஸ்சேஞ்சில் (GIFT சிட்டி) வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன, இது உலகளாவிய சந்தைகளுடன் வர்த்தக நேரங்களை உள்ளடக்கியது. * **சந்தை உருவாக்குபவர் (Market Maker)**: ஒரு குறிப்பிட்ட பாதுகாப்புப் பத்திரத்தை, பொதுவில் மேற்கோள் காட்டப்பட்ட விலையில், வழக்கமான மற்றும் தொடர்ச்சியான அடிப்படையில் வாங்க அல்லது விற்கத் தயாராக இருக்கும் ஒரு நிறுவனம் அல்லது தனிநபர். * **டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Derivatives)**: அவற்றின் மதிப்பு ஒரு அடிப்படைச் சொத்து அல்லது சொத்துக் குழுவிலிருந்து பெறப்படும் நிதி ஒப்பந்தங்கள். * **உயர்-அதிர்வெண் வர்த்தகர்கள் (High-Frequency Traders - HFTs)**: மிக அதிக வேகத்தில் அதிக எண்ணிக்கையிலான ஆர்டர்களைச் செயல்படுத்தும் கணினிகள், பெரும்பாலும் செகண்டின் பின்னங்களில் நிலைகளில் வர்த்தகம் செய்கின்றன. * **போர்ட்ஃபோலியோ மறுசீரமைப்பு (Portfolio Rebalancing)**: விரும்பிய சொத்து ஒதுக்கீட்டைப் பராமரிக்க போர்ட்ஃபோலியோவின் ஹோல்டிங்குகளை சரிசெய்யும் செயல்முறை. * **செயலற்ற நிதிச் செயலாக்கம் (Passive Fund Execution)**: ஒரு குறியீட்டைப் பின்தொடரும் நிதிகளுக்கான வர்த்தகங்களைச் செயல்படுத்துதல், குறைந்தபட்ச செயலில் முடிவெடுக்கும் தன்மையுடன் குறியீட்டின் கலவை மற்றும் செயல்திறனைப் பொருத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.