Whalesbook
சந்தையின் அடுத்தகட்ட பரிணாமம்: தொழில்நுட்பமும் வளர்ச்சியும்
இந்தியப் பங்குச்சந்தை கடந்த பத்தாண்டுகளில், அதன் பரிமாணத்தை எண்ணிக்கையிலிருந்து நுட்பத்திற்கு மாற்றி, ஒரு பெரிய பாய்ச்சலை நிகழ்த்தியுள்ளது. சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) 2015 ஆம் நிதியாண்டில் இருந்த சுமார் ₹100 லட்சம் கோடி என்ற அளவிலிருந்து தற்போது ₹470 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக உயர்ந்துள்ளது. முதலீட்டாளர்களின் எண்ணிக்கையும் வியக்கத்தக்க வகையில் அதிகரித்துள்ளது. 2019 மார்ச் மாதம் 38 மில்லியன் ஆக இருந்த தனித்துவமான முதலீட்டாளர்களின் எண்ணிக்கை, தற்போது சுமார் 140 மில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது.
மியூச்சுவல் ஃபண்ட் துறையின் சொத்து மேலாண்மை (AUM) 2016 ஆம் நிதியாண்டில் சுமார் ₹12 டிரில்லியன் ஆக இருந்தது, தற்போது ஜனவரி 2026 வாக்கில் ₹81 டிரில்லியன் ஆக வளர்ந்துள்ளது. அதேபோல், ஆல்டர்நேட்டிவ் இன்வெஸ்ட்மென்ட் ஃபண்ட்ஸ் (AIFs) மூலம் செய்யப்பட்ட முதலீடுகள் 2016 ஆம் நிதியாண்டில் ₹0.2 டிரில்லியன் ஆக இருந்தது, தற்போது டிசம்பர் 2025 வாக்கில் ₹6.5 டிரில்லியன் ஐ தாண்டியுள்ளது.
தற்போதைய நிலையில், நிஃப்டி 50 (Nifty 50) பங்குச்சந்தை சுமார் 22.7-23.0 என்ற பிரைஸ்-டு-எர்னிங்ஸ் (P/E) விகிதத்திலும், பிஎஸ்இ சென்செக்ஸ் (BSE Sensex) சுமார் 23.1-23.3 என்ற P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இது சந்தை கணிசமான வளர்ச்சியை எதிர்பார்த்து விலையிட்டிருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்தியாவின் ஜிடிபி வளர்ச்சி 2026-27 ஆம் நிதியாண்டில் 6.4% முதல் 6.9% வரை இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், இந்த விலையிடல் (Valuation) பல வளர்ந்து வரும் சந்தைகளை விட மிக அதிகமாக உள்ளது. தற்போது, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் P/E விகிதம் பொதுவாக 12-14x அளவில் இருக்கும்போது, இந்தியாவின் MSCI குறியீடு 20-22x என்ற அளவில் வர்த்தகமாகிறது.
வர்த்தகம், கிளியரிங், செட்டில்மென்ட் மற்றும் கண்காணிப்பு அமைப்புகள் பெரும்பாலும் டிஜிட்டல் மயமாக்கப்பட்டுள்ளன. செபி (SEBI) மேற்பார்வை தொழில்நுட்பம் (SupTech) மற்றும் ஒழுங்குமுறை தொழில்நுட்பம் (RegTech) ஆகியவற்றை தீவிரமாக ஒருங்கிணைத்து வருகிறது.
தொழில்நுட்பத்தின் வளர்ச்சி மற்றும் ஆபத்துகள்: AI யுகத்தில் செபியின் பங்கு
செபி தலைவர் துஹின் கந்த பாண்டே, ஆர்டிஃபிஷியல் இன்டெலிஜென்ஸ் (AI) மற்றும் அல்காரிதமிக் சந்தைகளின் ஒருங்கிணைப்பு குறித்து எச்சரிக்கை விடுத்துள்ளார். இது ஆபத்தான ஃபீட்பேக் லூப்களை (feedback loops) உருவாக்கவும், பிழைகளை மிக வேகமாகப் பெருக்கவும் வாய்ப்புள்ளது என அவர் சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். இதற்குப் பதிலடியாக, செபி தனது மேற்பார்வை வழிமுறைகளை SupTech மற்றும் RegTech மூலம் வலுப்படுத்தி வருகிறது.
சந்தை தரவுகளை ஆராய்ச்சி நோக்கங்களுக்காகப் பகிரும் கொள்கைகளை பங்குச் சந்தைகள், கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்கள் மற்றும் டெபாசிட்டரிகள் ஏற்படுத்த வேண்டும் என செபி உத்தரவிட்டுள்ளது. சந்தை தரவை ஒரு பொதுச் சொத்தாகக் கருதி, சிறந்த கொள்கை வடிவமைப்பு மற்றும் மேற்பார்வையை ஊக்குவிப்பதே இதன் நோக்கம்.
மேலும், ஆகஸ்ட் 1, 2025 முதல் அமலுக்கு வரும் புதிய விதிமுறைகளின்படி, அனைத்து அல்காரிதமிக் வர்த்தக யுக்திகளுக்கும் (algorithmic trading strategies) பரிமாற்றத்தின் ஒப்புதல் கட்டாயமாக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்காக தனித்துவமான 'Algo ID' அடையாளமும் வழங்கப்படும். இது வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரிக்கவும், கையாளுதலைத் தடுக்கவும் உதவும்.
உலகளாவிய சூழலும் உள்நாட்டு அடிப்படைகளும்
இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சி வலுவாக உள்ளது. 2026-27 ஆம் நிதியாண்டிற்கான ஜிடிபி வளர்ச்சி 6.4% முதல் 6.9% வரை இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. கடந்த பத்தாண்டுகளில், இந்தியாவின் பங்குச்சந்தை பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளை விட சிறப்பாக செயல்பட்டு, கணிசமான அந்நிய முதலீட்டை ஈர்த்துள்ளது. இருப்பினும், 2025 ஆம் ஆண்டில், உயர் மதிப்பீட்டு சந்தைகளிலிருந்து மதிப்புமிக்க பங்குகள் உள்ள சந்தைகளுக்கு முதலீடு மாறியதால், இந்திய பங்குகள் உலகளாவிய சக நிறுவனங்களை விட சற்று பின்தங்கியிருந்தன.
மதிப்பீட்டு பிரீமியம் மற்றும் எதிர்கால சவால்கள்
இந்தியப் பங்குச்சந்தை கணிசமான மதிப்பீட்டு பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் செய்கிறது. MSCI இந்தியா P/E விகிதம் 20-22x ஆக இருக்கும்போது, MSCI வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் சராசரி 12-14x ஆக உள்ளது. இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தாகும், குறிப்பாக உலகளாவிய பணப்புழக்கம் குறையும் சூழலில் அல்லது உள்நாட்டு வளர்ச்சி வேகம் குறையும்போது.
AI மற்றும் அல்காரிதமிக் வர்த்தகம் போன்ற மேம்பட்ட தொழில்நுட்பங்களின் ஒருங்கிணைப்பு, சிக்கலான முறையான ஆபத்துகளை (systemic risks) உருவாக்குகிறது. செபி செயலில் ஒழுங்குமுறை நிலைப்பாட்டை எடுத்தாலும், AI பிழைகள், பிழைகளின் பெருக்கம் மற்றும் ஆபத்தான ஃபீட்பேக் லூப்கள் போன்ற உள்ளார்ந்த கவலைகளுக்கு தொடர்ச்சியான தழுவல் மற்றும் நுட்பமான மேற்பார்வை தேவைப்படுகிறது.
RegTech-ன் பரவலான தத்தெடுப்பு, லெகசி சிஸ்டம்களுடனான அதிக ஒருங்கிணைப்பு செலவுகள், ஒழுங்குமுறை தெளிவின்மை மற்றும் தரவு ஆளுகை நிச்சயமற்ற தன்மைகள் போன்ற தடைகளை எதிர்கொள்கிறது. ஆராய்ச்சிக்கு தரவு பகிர்வை ஊக்குவிக்கும் செபியின் முயற்சி, அணுகல்தன்மைக்கும் தனியுரிமைக்கும் இடையிலான முக்கியமான சமநிலையை பேணுவதில் ஒரு தொடர்ச்சியான சவாலாக உள்ளது.
எதிர்காலப் பாதை: நம்பிக்கை மற்றும் நிலைத்தன்மைக்கான தரவு சார்ந்த மேற்பார்வை
கொள்கை சார்ந்த ஆராய்ச்சி மற்றும் ஒழுங்குமுறை தாக்க மதிப்பீடுகளில் செபியின் மூலோபாய கவனம், சான்றுகள் அடிப்படையிலான கொள்கை உருவாக்கத்திற்கு வலுவான அர்ப்பணிப்பைக் காட்டுகிறது. தேசிய பங்குச் சந்தை கல்வி நிறுவனத்தால் (NISM) நிறுவப்படவுள்ள 'சென்டர்ஸ் ஆஃப் எக்ஸலன்ஸ்' (Centres of Excellence) ஆராய்ச்சி சூழலை மேம்படுத்தும். சந்தை ஆழம், நம்பிக்கை மற்றும் நிலைத்தன்மை கொண்ட சந்தைகளை உருவாக்குவதே இதன் முக்கிய நோக்கமாகும். இதன் மூலம் டிஜிட்டல் யுகத்தின் சிக்கல்களை திறம்பட சமாளித்து, தனிநபர் சேமிப்பை பயனுள்ள முதலீடுகளாக மாற்றுவதை செபி நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.