SEBI ETF விலை நிர்ணயத்தில் புதிய மாற்றம்: T-1 NAV அமல்! சந்தையில் தெளிவு வருமா?

ETF விலை நிர்ணயத்தில் SEBI-யின் அதிரடி மாற்றம்: T-1 NAV முறை அமல்

இந்திய பங்குச் சந்தை ஒழுங்குமுறை ஆணையமான SEBI, Exchange Traded Funds (ETF) களின் விலை நிர்ணயிக்கும் முறையில் ஒரு பெரிய மாற்றத்தை கொண்டு வரவுள்ளது. தற்போது நடைமுறையில் உள்ள T-2 Net Asset Value (NAV) முறையிலிருந்து, T-1 (முந்தைய வர்த்தக நாள் இறுதி NAV) முறைக்கு மாற SEBI திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் முக்கிய நோக்கம், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் போது ETF-களின் சந்தை விலைக்கும் அதன் உண்மையான மதிப்புக்கும் (Intrinsic Value) இடையே பெரிய அளவில் ஏற்படும் வித்தியாசத்தை குறைப்பது ஆகும்.

T-1 முறை: தெளிவான விலை நிர்ணயம் சாத்தியமா?

தற்போதைய T-2 NAV முறையில், ஒரு நாள் தாமதம் ஏற்படுவதால், சந்தை திடீரென சரியும் போதோ அல்லது ஏறும் போதோ, ETF-ன் வர்த்தக விலை அதன் உண்மையான மதிப்பை விட கணிசமாக வேறுபட வாய்ப்புள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களுக்கு தவறான விலை சமிக்ஞைகளை (Mispricing Opportunities) ஏற்படுத்தலாம். Mirae Asset Investment Managers (India) நிறுவனத்தின் ETF பிரிவு தலைவர் சித்தார்த் ஸ்ரீவத்சவா கூறியதன் படி, T-2 முறையில் கார்ப்பரேட் நடவடிக்கைகளுக்கான (Corporate Actions) மாற்றங்களை கைமுறையாக (Manual Adjustments) செய்வதில் பிழைகள் ஏற்படும் அபாயமும் உள்ளது. புதிய T-1 முறை, தற்போதைய சந்தை நிலவரத்தை மிகத் துல்லியமாக பிரதிபலிக்கும் ஒரு விலையை வழங்க உதவும்.

புதிய விலை கட்டுப்பாட்டு பட்டைகள் & உலகளாவிய ஒப்பீடு

இந்த மாற்றத்தின் மற்றொரு முக்கிய அம்சம், ETF-களுக்கான விலை கட்டுப்பாட்டு பட்டைகள் (Price Bands) மாற்றி அமைக்கப்படுவதுதான். முன்பு பெரும்பாலான ETF-களுக்கு ஒரே மாதிரியாக 20% கட்டுப்பாடு இருந்த நிலையில், இனிமேல் தங்க (Gold) மற்றும் வெள்ளி (Silver) ETF-களுக்கு 6% வரையிலும், ஈக்விட்டி (Equity) மற்றும் கடன் (Debt) ETF-களுக்கு 10% வரையிலும் தொடக்க விலை வரம்புகள் (Initial Bands) விதிக்கப்படும். தேவைப்பட்டால், இவை 20% வரை விரிவுபடுத்தப்படலாம். இது சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களை நிர்வகிக்க உதவும். அமெரிக்கா போன்ற வளர்ந்த சந்தைகளில், இப்படி நிலையான விலை கட்டுப்பாடுகளை விட, சந்தை திடீரென சரியும் போது வர்த்தகத்தை தற்காலிகமாக நிறுத்தும் (Circuit Breakers) விதிமுறைகளே அதிகம் பின்பற்றப்படுகின்றன. இந்திய சந்தை VIX (Market Volatility Index) அதிகமாக இருக்கும் சமயங்களில், T-2 தாமதம் ETF விலைகளில் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும். T-1 முறை இந்த தாக்கத்தை குறைத்து, உலகளாவிய சிறந்த நடைமுறைகளுக்கு இணையாக சந்தையை கொண்டு வரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

செயல்பாட்டு சவால்களும், மாற்று கருத்துக்களும்

இருப்பினும், இந்த T-1 முறைக்கும் சில செயல்பாட்டு சவால்கள் உள்ளன. நிதி நிறுவனங்கள் (Fund Houses) NAV-ஐ இரவில் தாமதமாக அறிவிக்க நேரிடும், இதை பங்குச் சந்தைகள் (Exchanges) திறம்பட கையாள வேண்டும். மேலும், சில நிபுணர்கள், மிக தீவிரமான சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் போது, T-1 முறையும் சில மணி நேரங்கள் பின்தங்கியிருக்க வாய்ப்புள்ளது என்கின்றனர். இந்த புதிய, படிப்படியாக அதிகரிக்கக்கூடிய விலை கட்டுப்பாட்டு பட்டைகள், சந்தையில் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) பிரிக்கவோ அல்லது புதிய arbitrage வாய்ப்புகளை உருவாக்கவோ கூடும். T-2 முறையில் இருந்த கைமுறை சரிபார்ப்புகள் இல்லாததால், வலுவான தொழில்நுட்ப உள்கட்டமைப்பு (Technical Infrastructure) தேவைப்படும். தங்கம், வெள்ளி போன்ற நேரடியாக சொத்துக்களை (Physically Held Assets) கண்காணிக்கும் ETF-களுக்கு விலை கட்டுப்பாடு இல்லாமலேயே செயல்படலாம் என்ற வாதமும் முன்வைக்கப்படுகிறது.

எதிர்கால பார்வை

SEBI-யின் இந்த புதிய கட்டமைப்பு, ETF சந்தையின் ஒழுங்குமுறையில் ஒரு பெரிய பாய்ச்சல் ஆகும். உலகளாவிய சிறந்த நடைமுறைகளை பின்பற்றி, சந்தை உட்கட்டமைப்பை நவீனமயமாக்குவதோடு, முதலீட்டாளர்களின் பாதுகாப்பை உறுதி செய்வதையும் இது நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இந்த மாற்றங்கள் எந்த அளவுக்கு சீராக செயல்படுத்தப்படுகின்றன மற்றும் சந்தை இதில் எப்படி தன்னை தகவமைத்துக் கொள்கிறது என்பதைப் பொறுத்தே இதன் வெற்றி அமையும். இந்தியாவின் ETF சந்தை தொடர்ந்து வளர்ந்து வரும் நிலையில், இந்த சீர்திருத்தங்கள் அதன் நீடித்த வளர்ச்சிக்கும், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை வலுப்படுத்துவதற்கும் மிக முக்கியமானவை.