SEBI-யின் புதிய கட்டுப்பாடுகள் என்ன?
இந்திய பங்குச்சந்தை மற்றும் பத்திரங்கள் வாரியம் (SEBI), சிங்கிள்-ஸ்டாக் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் புதிய மற்றும் கடுமையான விதிமுறைகளை அமல்படுத்த உள்ளது. இதன் முக்கிய அம்சம், ஒப்பந்தங்கள் முடிவடையும் நாட்களில் (expiry days) கிடைக்கும் 'காலண்டர் ஸ்ப்ரெட்' (calendar spread) சலுகைகளை வாபஸ் பெறுவதுதான். இந்த மாற்றத்தால், அதிக லெவரேஜில் (leverage) வர்த்தகம் செய்யும் பலருக்கும் மார்ஜின் தொகை 30% முதல் 60% வரை அதிகரிக்கக்கூடும். ஏற்கனவே, இந்த மாதம் தொடக்கத்தில் குறியீட்டு டெரிவேட்டிவ்ஸ்களுக்கான (Index Derivatives) இதே போன்ற சலுகைகள் நீக்கப்பட்டன.
இந்த அதிரடி மாற்றத்திற்கான காரணம் என்ன?
சந்தையின் ஒட்டுமொத்த ரிஸ்க்கைக் (systemic risks) குறைப்பதே SEBI-யின் முக்கிய நோக்கமாக உள்ளது. தற்போது, வர்த்தகர்கள் வெவ்வேறு காலக்கெடு கொண்ட பியூச்சர்ஸ் (Futures) அல்லது ஆப்ஷன்ஸ் (Options) ஒப்பந்தங்களை 'காலண்டர் ஸ்ப்ரெட்' மூலம் வைத்திருந்து, மார்ஜின் தொகையில் சலுகை பெற்று வந்தனர். ஆனால், ஒரு ஒப்பந்தம் சந்தை நேரத்திற்குப் பிறகு காலாவதியாகும் போது, மீதமுள்ள திறந்த நிலையில் உள்ள நிலுவைப் பொறுப்புகளுக்கு (open positions) முழு மார்ஜின் தேவையை எதிர்கொள்ள வேண்டிய நிலை ஏற்படும். இது ஒரு 'ரிஸ்க் விண்டோவை' (risk window) உருவாக்குகிறது. வாடிக்கையாளர்கள் போதுமான தொகையை செலுத்தத் தவறினால், குறிப்பாக இரவில் ஏற்படும் பெரிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்குப் பிறகு, இது மார்ஜின் பற்றாக்குறைக்கு வழிவகுக்கும். எனவே, காலாவதியாகும் நாட்களில் அன்றாட வர்த்தகத்தின் போதே (intraday) அதிக மார்ஜின் தொகையை நிர்ணயிப்பதன் மூலம், சந்தை முடிவதற்குள் தரகர்களுக்கு (brokers) நிலுவைப் பொறுப்புகளை நிர்வகிக்க அதிக நேரம் கிடைக்கும் என SEBI எதிர்பார்க்கிறது.
சந்தையில் இதன் தாக்கம் என்னவாக இருக்கும்?
அடுத்த மாத மற்றும் வெகு தொலைவில் உள்ள ஒப்பந்தங்களுக்கு இடையேயான ஸ்ப்ரெட்கள் போன்ற, காலாவதியாகாத ஒப்பந்தங்கள் சம்பந்தப்பட்ட நிலைகளுக்கு 'காலண்டர் ஸ்ப்ரெட்' சலுகைகள் தொடர்ந்து கிடைக்கும். புதிய விதிமுறைகள், சுற்றறிக்கை வெளியிடப்பட்ட 3 மாதங்களுக்குப் பிறகு அமலுக்கு வரும். இரவு நேர ரிஸ்க்கைக் குறைத்து சந்தை ஸ்திரத்தன்மையை அதிகரிப்பதை நோக்கமாகக் கொண்ட இந்த மாற்றம், சில பக்க விளைவுகளையும் ஏற்படுத்தும் என சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். அன்றாட வர்த்தகத்தின் போது அதிகரிக்கும் மார்ஜின் தேவைகள், அதிக லெவரேஜ் பயன்படுத்தும் வர்த்தகர்களை ஸ்ப்ரெட் பொசிஷன்களை (spread positions) வர்த்தக நாளின் தொடக்கத்திலேயே முடிக்கத் தூண்டலாம். இது ஆர்டர் புத்தகங்களை (order books) மெலிதாக்கவும், பிட்-ஆஸ்க் ஸ்ப்ரெட்களை (bid-ask spreads) அதிகரிக்கவும், காலாவதிக்கு அருகில் விலை ஏற்ற இறக்கங்களை அதிகரிக்கவும் வாய்ப்புள்ளது. மார்ஜின் சலுகைகளை நம்பியிருக்கும் குறைந்த மூலதனம் கொண்ட சிறிய வர்த்தகர்கள், குறிப்பாக அதிக வர்த்தகமாகும் சிங்கிள்-ஸ்டாக் ஃபியூச்சர்ஸ் சந்தையில் தங்கள் பங்கேற்பைக் குறைக்க நேரிடும்.