Whalesbook
அமலாக்கத்தில் புதிய வேகம்: AIF மீதான நடவடிக்கை
இந்திய பங்குச்சந்தை மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI) தனது அமலாக்க நடவடிக்கைகளை தீவிரப்படுத்தியுள்ளது. குறிப்பாக, ஐந்து மாற்று முதலீட்டு நிதிகளான (AIF) Exponential Innovation Fund, Florintree India Flexi Advantage Trust, Prime Realty Capital, Rudrabhishek Infrastructure Trust, மற்றும் Victory Investment Fund ஆகியவற்றின் பதிவுச் சான்றிதழ்களை உடனடியாக ரத்து செய்துள்ளது. 2025 ஆம் ஆண்டிற்கான கட்டாய காலாண்டு செயல்பாட்டு அறிக்கைகளை (Quarterly Activity Reports) சமர்ப்பிக்கத் தவறியதே இந்த நடவடிக்கைக்குக் காரணம். இது நிர்வாக அலட்சியம் மீது பூஜ்ஜிய சகிப்புத்தன்மை (zero-tolerance) என்ற புதிய அணுகுமுறையைக் குறிக்கிறது. ஏப்ரல் 2026 இல் முறைப்படி அறிவிப்பு அனுப்பப்பட்ட போதிலும், இந்த நிதிகள் தேவையான கோப்புகளைச் சமர்ப்பிக்கவோ அல்லது விளக்கமளிக்கவோ தவறிவிட்டன. இதற்கு முன்பு மே மாதமும் இதேபோன்ற புகாரில் Indostar Credit Fund, Indostar Recurring Return Credit Fund, மற்றும் Ventureland Asia Advisors Services LLP ஆகியவையும் இதேபோன்ற நடவடிக்கைகளை எதிர்கொண்டன.
பணப்புழக்க நெருக்கடிக்கு தீர்வு?
அதே சமயம், உள்கட்டமைப்புத் துறைக்கு ஒரு முக்கிய அறிவிப்பையும் SEBI வெளியிட்டுள்ளது. குறிப்பாக சாலைகள் மற்றும் பாலங்கள் சார்ந்த உள்கட்டமைப்பு முதலீட்டு அறக்கட்டளைகளுக்கு (InvITs) ஒரு முக்கிய மாற்றத்தை முன்மொழிகிறது. தற்போதைய விதிகளின்படி, பெரிய பராமரிப்புச் செலவுகளை மூலதனமாக்க முடியாது. இதனால், அவை இயக்க பணப்புழக்கத்திலிருந்து கழிக்கப்பட்டு, முதலீட்டாளர்களுக்கு விநியோகிக்கக் கிடைக்கும் நிகர பணப்புழக்கத்தைக் (Net Distributable Cash Flow - NDCF) குறைக்கின்றன. இந்தச் சிக்கலை சரிசெய்ய, பாரத் InvITs Association-ன் கோரிக்கையின் பேரில், இந்த பராமரிப்புச் செலவுகளை, கடன் மூலம் நிதியளிக்கப்பட்டால், NDCF கணக்கீடுகளில் சேர்க்க அனுமதிக்கலாம் என SEBI பரிசீலித்து வருகிறது. இதன் மூலம், சாலை InvIT-கள் சொத்துக்களைப் பராமரிப்பதற்கான செலவுகளுக்காக, டிவிடெண்ட் போன்ற விநியோகங்களைச் செய்வதில் அதிக சுதந்திரம் பெறும்.
அபாயங்கள் நிறைந்த 'சரிசெய்தல்'
InvIT-களின் விநியோகத்தை சீராக்கும் இந்த யோசனை, ஒருபுறம் வரவேற்கப்பட்டாலும், இருப்புநிலைக் குறிப்பில் (balance sheet) சில அபாயங்களையும் கொண்டுள்ளது. கடன் மூலம் நிதியளிக்கப்பட்ட பராமரிப்புச் செலவுகளைச் சேர்க்க அனுமதிப்பது, நிதியைக் கடன் வாங்குவதன் மூலம் விநியோகங்களை நிர்வகிக்க நிதிகளுக்கு வழிவகுக்கும். இது உண்மையான செயல்பாட்டு செயல்திறனை மறைக்கக்கூடும் என்றும், சுமையை நிதியின் கடன் சுயவிவரத்திற்கு மாற்றுவதாகவும் விமர்சகர்கள் கூறுகின்றனர். மேலும், இதற்கு 60% யூனிட் ஹோல்டர்களின் பெரும்பான்மை ஒப்புதல் தேவைப்படுவது, முதலீட்டாளர் நலன்களில் கருத்து வேறுபாடுகளை ஏற்படுத்தக்கூடும், குறிப்பாக இருப்புநிலைக் குறிப்பில் நீண்டகால தாக்கம் வெளிப்படையாக இல்லாவிட்டால். AIF துறையைப் பொறுத்தவரை, தொடர்ச்சியாக உரிமங்கள் ரத்து செய்யப்படுவது, கடுமையான மற்றும் தானியங்கு இணக்கத்திற்கு (automated compliance) முன்னுரிமை அளிக்கும் பரந்த ஒழுங்குமுறை மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது. 'தொழில்நுட்ப தவறுகள்' அல்லது நிர்வாக தாமதங்களைச் சொல்லும் நிதிகள் சந்தையிலிருந்து நிரந்தரமாக விலக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது.
எதிர்காலப் பாதை
InvIT பணப்புழக்கக் கட்டமைப்பு குறித்த பொது விவாதம் ஜூன் 22, 2026 வரை திறந்திருக்கும். இந்த மாற்றம் நடைமுறைக்கு வந்தால், அது முதிர்ச்சியடைந்த, பணப்புழக்கம் உள்ள சாலைத் திட்டங்களுக்குச் சாதகமாக அமையும். ஆனால், கடன் பயன்பாடு குறித்த அதிக வெளிப்படைத்தன்மை தேவைப்படும். இதற்கிடையில், AIF இணக்கத்தின் மீதான SEBI-யின் கடுமையான நிலைப்பாடு, நிதிய மேலாளர்களுக்கு, குறிப்பாக Intermediary Portal தேவைகளுக்கு ஏற்ப தங்கள் பின்தள உள்கட்டமைப்பை மேம்படுத்த வேண்டும் என்பதற்கான ஒரு எச்சரிக்கையாகும்.