செபி அதிரடி: ஓப்பன் மார்க்கெட் பங்குகள் திரும்பப் பெறுதல் மீண்டும் வருகிறது! புதிய வரி விதிப்புகள் அமல்

செபி திட்டமிடும் புதிய விதிமுறைகள்

இந்திய பங்குச்சந்தை கட்டுப்பாட்டு ஆணையமான செபி (SEBI), பங்குச் சந்தைகள் வழியாக ஓப்பன் மார்க்கெட் பங்குகள் திரும்பப் பெறுதல் (Open Market Buybacks) முறையை மீண்டும் அறிமுகப்படுத்த முடிவு செய்துள்ளது. இது ஒரு முக்கிய ஒழுங்குமுறை மாற்றமாகும். ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வரும் புதிய வரி விதிப்பு முறை இதற்குக் காரணம். முன்னர் நிறுவனங்கள் செலுத்தி வந்த விநியோக வரிக்கு பதிலாக, இனி பங்குகளை திரும்பப் பெறுவதால் கிடைக்கும் தொகை பங்குதாரர்களுக்கு Capital Gains ஆக வரி விதிக்கப்படும். இந்த மாற்றம், Dividends மற்றும் Buybacks இடையேயான வரி சமநிலையை உருவாக்கும் என செபி எதிர்பார்க்கிறது.

வேகமான, நியாயமான Buybacks-க்கான புதிய விதிகள்

இந்த முறை மீண்டும் கொண்டுவருவதோடு, செபி கடுமையான அமலாக்க விதிகளையும் அறிமுகப்படுத்துகிறது. நிறுவனங்கள், Buyback சலுகையை தொடங்கிய 66 வேலை நாட்களுக்குள் அதை முடிக்க வேண்டும். மேலும், இந்த காலத்தின் முதல் பாதியில் குறைந்தபட்சம் 40% தொகையை பயன்படுத்தியிருக்க வேண்டும். இது நிறுவனங்கள் அறிவிப்புகளை வெளியிட்டுவிட்டு நிதியை ஒதுக்காமல் இருப்பதைத் தடுக்கும். மேலும், மோசடிகளைத் தடுக்க, புரொமோட்டர்களின் பங்குகளை ISIN அளவில் Buyback முடியும் வரை முடக்குதல் போன்ற கூடுதல் பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளும் எடுக்கப்படும். வர்த்தகத்திற்கான தனி சாளரத்தின் (Trading Window) தேவையையும் செபி நீக்குகிறது, இதனால் வழக்கமான முறையில் வர்த்தகம் நடைபெறலாம். வெளிப்படைத்தன்மை, Buybacks-ல் வேகம், மற்றும் சிறு முதலீட்டாளர்களுக்கு நியாயமான வாய்ப்பு ஆகியவற்றை இது உறுதி செய்யும்.

ஏன் Buybacks நிறுத்தப்பட்டது, உலகளாவிய அதன் பங்கு?

கடந்த ஏப்ரல் 1, 2025 அன்று ஓப்பன் மார்க்கெட் முறை நிறுத்தப்பட்டது. இதன் 'price-time matching' அமைப்பு, வேகமாக செயல்படும் பங்குதாரர்கள் பலனை அடைவதாகவும், சிறு முதலீட்டாளர்கள் வாய்ப்பிழப்பதாகவும் புகார்கள் எழுந்தன. நிறுவனங்கள் அளவிலான வரி விதிப்பும் சமமற்ற போட்டியை உருவாக்கியது. இதனால் 'Tender Offer' முறைக்கு மாறியதும், ஒட்டுமொத்த Buyback நடவடிக்கைகளில் பெரும் சரிவு ஏற்பட்டது. அமெரிக்கா, இங்கிலாந்து போன்ற சந்தைகளில் ஓப்பன் மார்க்கெட் Buybacks பொதுவாக பயன்படுத்தப்படுகிறது. இது விலை கண்டறிதல், சந்தை பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) மேம்படுத்துதல், மற்றும் திறமையான மூலதனப் பயன்பாட்டிற்கு உதவுகிறது. FICCI போன்ற தொழில்துறை குழுக்கள் இதன் மறு அறிமுகத்திற்காக வலியுறுத்தி வந்துள்ளன.

புதிய வரிகள் பங்குதாரர்கள் மற்றும் புரொமோட்டர்களை எப்படி பாதிக்கும்?

செபியின் இந்த யோசனைக்கு முக்கிய காரணம், Finance Act of 2026 ஆகும். இது ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் நடைமுறைக்கு வருகிறது. இந்த திருத்தத்தின் மூலம், வரிச் சுமை நிறுவனத்திடமிருந்து பங்குதாரருக்கு மாற்றப்படுகிறது. Buyback வருமானம், 'deemed dividends' என்பதற்கு பதிலாக Capital Gains ஆக வரி விதிக்கப்படுகிறது. சிறு மற்றும் நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கு, இது வரி ரீதியாக அதிக நன்மை பயக்கும், ஏனெனில் நீண்டகால மூலதன ஆதாயங்களுக்கு (Long-Term Capital Gains) 12.5% வரி விதிக்கப்படும். ஆனால், புரொமோட்டர்களுக்கு வேறு விகிதங்கள் பொருந்தும்: கார்ப்பரேட் புரொமோட்டர்களுக்கு சுமார் 22% மற்றும் கார்ப்பரேட் அல்லாத புரொமோட்டர்களுக்கு சுமார் 30% ஆக இருக்கும். இது வரி ஏய்ப்பைத் தடுக்கும் நோக்கில் செய்யப்பட்டுள்ளது.

சாத்தியமான சவால்கள் மற்றும் புரொமோட்டர்களின் தயக்கம்

இருப்பினும், சில சவால்களும் உள்ளன. Buybacks-ஐ 66 வேலை நாட்களுக்குள் முடிக்க வேண்டும் என்ற கடுமையான காலக்கெடு, சந்தை நிலவரங்களுக்கு ஏற்ப மூலதனத்தைப் பயன்படுத்த நீண்ட, நெகிழ்வான காலக்கெடுவை விரும்பும் நிறுவனங்களுக்கு ஒரு தடையாக இருக்கலாம். மேலும், புரொமோட்டர்களுக்கான வேறுபட்ட வரி விகிதங்கள், Buybacks முன்பு அவர்களுக்கு வரி ரீதியாக சாதகமாக இருந்ததால், அவர்களை இந்த முறைக்கு தயங்க வைக்கலாம். சில நிபுணர்களின் கருத்துப்படி, புரொமோட்டர்கள் உத்தரவாதமான விலைகள் மற்றும் எளிதான வெளியேற்றத்திற்காக Tender Offer முறையையே விரும்பலாம்.

அடுத்து என்ன எதிர்பார்க்கலாம்?

ஓப்பன் மார்க்கெட் Buybacks-ஐ நியாயமான வரி அமைப்புடன் மீண்டும் கொண்டு வருவது, சந்தைத் தேவைகள் மற்றும் முதலீட்டாளர் கோரிக்கைகளுக்கு செபி ஏற்ப தன்னை மாற்றியமைத்துக் கொள்வதைக் காட்டுகிறது. குறுகிய காலக்கெடு மற்றும் புதிய வரிச் சலுகைகளுக்கு நிறுவனங்கள் எவ்வாறு பதிலளிக்கின்றன என்பதைப் பொறுத்து இதன் உண்மையான தாக்கம் இருக்கும். இருப்பினும், இந்த மாற்றம் சந்தை நிலைத்தன்மை, பணப்புழக்கம் மற்றும் சிறந்த மூலதன ஒதுக்கீட்டை ஆதரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, நிறுவனங்களின் ஈக்விட்டபிள் மற்றும் வெளிப்படையான செயல்பாடுகளுக்கு ஒரு பரந்த நகர்வைக் குறிக்கிறது.