இந்தியப் பங்குச் சந்தை ஒழுங்குமுறை ஆணையமான SEBI, பங்கு டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Derivatives) வர்த்தகத்திற்கான மார்ஜின் (Margin) விதிகளை மாற்றியமைத்துள்ளது. இதன் முக்கிய அம்சங்களாக, நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களுக்கு 13 மாதங்கள் வரை அவகாசம் மற்றும் ரிஸ்க் கணக்கீடுகளுக்கு 44 சூழல்கள் பயன்படுத்தப்படும் என அறிவிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த மாற்றங்கள், ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு (Hedged Portfolios) செலவைக் குறைக்கவும், ஊக வணிகத்தைக் (Speculative Trading) கட்டுப்படுத்தவும் உதவும்.
புதிய மாற்றங்கள் என்ன?
SEBI வெளியிட்டுள்ள புதிய அறிவிப்பின்படி, பங்கு டெரிவேட்டிவ்ஸ் மார்க்கெட்டில் மார்ஜின் விதிமுறைகளில் முக்கிய மாற்றங்கள் செய்யப்பட்டுள்ளன. இது, சந்தையின் பாதுகாப்பை உறுதி செய்வதோடு, முதலீட்டாளர்களின் நிஜமான ரிஸ்க்-க்கு ஏற்ப விதிகளை மாற்றியமைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.
நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களுக்கு சலுகை:
முக்கிய மாற்றங்களில் ஒன்று, நீண்ட கால டெரிவேட்டிவ் ஒப்பந்தங்களுக்கான காலக்கெடுவை, தற்போதுள்ள 9 மாதங்களிலிருந்து 13 மாதங்கள் வரை நீட்டிப்பதாகும். இதன் மூலம், முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவை நீண்ட காலத்திற்கு ஹெட்ஜ் செய்ய முடியும். பழைய விதிகளின்படி, 9 மாதங்களுக்கு மேல் செல்லுபடியாகும் ஒப்பந்தங்களுக்கு அதிக மார்ஜின் தேவைப்பட்டது. இப்போது, இந்த காலக்கெடு 13 மாதங்கள் ஆக உயர்த்தப்பட்டுள்ளதால், முதலீட்டாளர்கள் ஒரு வருடம் வரை கூட தங்கள் நீண்ட கால ரிஸ்க்குகளை அதிக செலவின்றி நிர்வகிக்கலாம்.
ரிஸ்க் மாடலில் மேம்பாடு:
தற்போது 16 சூழல்களைக் கொண்ட SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) முறையிலிருந்து, 44 சூழல்களைக் கொண்ட மேம்பட்ட ரிஸ்க் மாடலுக்கு SEBI மாறுகிறது. இது, ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவின் சாத்தியமான இழப்புக்கான (Downside Risk) மிகவும் துல்லியமான மதிப்பீட்டை வழங்கும். இந்த மேம்படுத்தப்பட்ட கணக்கீட்டின் மூலம், Extreme Loss Margin (ELM) மறுசீரமைக்கப்படலாம். குறிப்பாக, சரியான ஹெட்ஜிங் செய்யப்பட்ட ஆப்ஷன் ஸ்ட்ராடஜிகள் (Option Strategies) போன்ற வரையறுக்கப்பட்ட ரிஸ்க் கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு, மார்ஜின் தேவைகள் 50% வரை குறைய வாய்ப்புள்ளது. இது, குறியீட்டு ஆப்ஷன் ஸ்ட்ராடஜிகளுக்கும் (Index Option Strategies) மற்றும் காலண்டர் ஸ்ப்ரெட்களுக்கும் (Calendar Spreads) 30% வரை மார்ஜின் குறைப்பை ஏற்படுத்தலாம்.
ஊக வணிகத்திற்கு கட்டுப்பாடு:
ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட நிலைகளுக்கு (Hedged Positions) நெகிழ்வுத்தன்மையை அதிகரித்தாலும், அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதில் SEBI உறுதியாக உள்ளது. குறுகிய கால ஊக வர்த்தகத்தைத் தடுக்க, செட்டில்மென்ட் மற்றும் எக்ஸ்பைரி நாட்களில் (Settlement and Expiry Days) மார்ஜின் தேவைகள் அதிகமாகவே இருக்கும். மேலும், காலண்டர் ஸ்ப்ரெட்களுக்கான கட்டணங்கள் மறுசீரமைக்கப்படுகின்றன. தற்போதுள்ள நிலையான 1.75% கட்டணத்திற்குப் பதிலாக, ஸ்ப்ரெட்டின் இரு பகுதிகளுக்கு இடையிலான கால இடைவெளியைப் பொறுத்து மாறும் ஒரு புதிய கட்டண முறை அறிமுகப்படுத்தப்படும். இது, கால இடைவெளி அதிகம் உள்ள ஸ்ப்ரெட்களில் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மையைப் பிரதிபலிக்கும்.
இந்த ரிஸ்க்-சென்சிட்டிவ் அணுகுமுறை, இந்திய சந்தை நடைமுறைகளை உலகளாவிய தரங்களுடன் இணக்கமாகக் கொண்டுவரும். ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோக்கள் மூலதனத் திறனை (Capital Efficiency) மேம்படுத்தும் அதே வேளையில், ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்கள் (Futures Positions) மற்றும் நேக்கட் ஷார்ட் ஆப்ஷன்ஸ் (Naked Short Options) போன்றவற்றுக்கான மார்ஜின் தேவைகளில் பெரிய மாற்றங்கள் எதிர்பார்க்கப்படவில்லை. முதலீட்டாளர்கள், இந்த புதிய விதிகள் எப்போது அமல்படுத்தப்படும் மற்றும் அதன் துல்லியமான பயன்பாடு குறித்து பங்குச் சந்தைகள் வெளியிடும் சுற்றறிக்கைகளைக் கவனிக்க வேண்டும்.