இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI), பண்டிகை சந்தை டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Commodity Derivatives) ஸ்ட்ரெஸ் டெஸ்டிங்கிற்கான Z-Score வரம்பை **10** என்பதிலிருந்து **5** ஆகக் குறைத்துள்ளது. இது உடனடியாக அமலுக்கு வருகிறது. இந்த மாற்றத்தின் மூலம், கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்களுக்கான மூலதனத் தேவைகள் குறையும் என்றும், வணிகம் செய்வதை எளிதாக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
SEBIயின் புதிய நடவடிக்கை என்ன?
இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியமான SEBI, பண்டிகை சந்தை டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Commodity Derivatives) சந்தைகளுக்கான இடர் மேலாண்மை (Risk Management) கட்டமைப்பில் ஒரு முக்கிய மாற்றத்தைச் செய்துள்ளது. உடனடியாக அமலுக்கு வரும் இந்த மாற்றத்தின்படி, ஸ்ட்ரெஸ் டெஸ்டிங்கிற்காகப் பயன்படுத்தப்படும் Z-Score வரம்பு 10 என்பதிலிருந்து 5 ஆகக் குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் மூலம், கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்கள் சந்தை இடர்களை (Market Risks) எவ்வாறு மதிப்பிடுகின்றன மற்றும் தங்களது கோர் செட்டில்மென்ட் கேரண்டி ஃபண்ட் (Core Settlement Guarantee Fund - Core SGF) அளவை எவ்வாறு தீர்மானிக்கின்றன என்பதில் திருத்தங்கள் கொண்டுவரப்பட உள்ளன.
Z-Score என்றால் என்ன?
Z-Score என்பது ஒரு விலையின் நகர்வு, அதன் சராசரி நிலையிலிருந்து எவ்வளவு தூரம் விலகிச் செல்கிறது என்பதைக் கணக்கிடும் ஒரு புள்ளிவிவர முறையாகும். சந்தை இடர்களை நிர்வகிக்கும்போது, இது திடீர் விலை மாற்றங்களின் சாத்தியக்கூறுகளை மதிப்பிட கிளியரிங் ஹவுஸ்களுக்கு உதவுகிறது. முந்தைய 10 என்ற வரம்பு, அரிதான மற்றும் கடுமையான விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிராக மூலதனப் பாதுகாப்பை உறுதிசெய்ய கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்கள் குறிப்பிட்ட அளவு தொகையை ஒதுக்க வேண்டும் என்பதைக் குறித்தது. ஆனால், இப்போது 5 என்ற வரம்பை நிர்ணயிப்பதன் மூலம், முந்தைய தேவை தற்போதைய சந்தை சூழலுக்கு அதிகமாக இருந்திருக்கலாம் என்பதை ஒழுங்குமுறை ஆணையம் ஏற்றுக்கொண்டுள்ளது.
இதனால் என்ன பயன்?
இந்த நடவடிக்கை, கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்கள் மற்றும் சந்தை பங்கேற்பாளர்களின் மூலதனத் திறனை (Capital Efficiency) மேம்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒழுங்குமுறை ஆணையம், கேரண்டி ஃபண்டிற்காக அதிக தொகையை ஒதுக்கச் சொன்னால், அந்த மூலதனம் முடக்கப்படுகிறது. Z-Score வரம்பை 5 ஆகக் குறைப்பதன் மூலம், Core SGF-ல் கூடுதலாக ஒதுக்கப்பட வேண்டிய மூலதனத் தொகை குறைய வாய்ப்புள்ளது. இது மற்ற செயல்பாடுகளுக்கு நிதியை விடுவிக்கும்.
சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களின் கருத்து
சந்தை பங்கேற்பாளர்களிடமிருந்து பெறப்பட்ட கருத்துகளின் அடிப்படையில் இந்த மாற்றம் செய்யப்பட்டுள்ளது. முந்தைய Z-Score 10 என்பது, சாத்தியமான சந்தை இடர்களை உண்மையில் பிரதிபலிக்காத, மிகைப்படுத்தப்பட்ட ஸ்ட்ரெஸ் காட்சிகளுக்கு வழிவகுத்ததாக அவர்கள் வாதிட்டனர். இந்த சீரமைப்பு, அமைப்பின் பாதுகாப்பை உறுதி செய்வதற்கும், வணிகம் செய்வதை எளிதாக்குவதற்கும் இடையிலான சமநிலையை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.
இடர் பார்வை
இடர் கண்ணோட்டத்தில், இந்த மாற்றம் ஸ்ட்ரெஸ்-டெஸ்டிங் கட்டமைப்பை கணிசமாக குறைவான தீவிரமானதாக மாற்றுகிறது. ஒழுங்குமுறை ஆணையம் இந்த அளவை பொருத்தமானதாகக் கருதியிருந்தாலும், முன்பு இருந்ததை விட குறுகிய அளவிலான தீவிரமான வரலாற்று விலை நகர்வுகளுக்கு அமைப்பு தயாராக உள்ளது என்பதை இது குறிக்கிறது. கிளியரிங் கார்ப்பரேஷன்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகள், சந்தை அதிர்ச்சிகளிலிருந்து சந்தையைப் பாதுகாக்க குறைந்த வரம்பு போதுமானதாக இருப்பதை உறுதிசெய்ய, தொடர்ந்தும் அமைப்பின் ஸ்திரத்தன்மையைக் கண்காணிப்பார்கள்.
முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், இந்த மாற்றம் கிளியரிங் நிறுவனங்களுக்கான மூலதனப் பயன்பாட்டை மேம்படுத்துகிறதா என்பதையும், பண்டிகை டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில் ஒட்டுமொத்த செயல்பாட்டுச் செலவுகளில் ஏதேனும் தாக்கம் உள்ளதா என்பதையும் கண்காணிக்கலாம். திறமையான மூலதனப் பயன்பாட்டிற்கும், சந்தை அதிர்ச்சிகளைக் கையாளும் தீர்வு உத்தரவாத வழிமுறையை உறுதி செய்வதற்கும் இடையிலான சமநிலையை பராமரிப்பதே முக்கிய நோக்கமாக உள்ளது.