Whalesbook
ஒழுங்குமுறை நிறுத்தம்: காரணங்கள் என்ன?
இந்த ஒழுங்குமுறை நிறுத்தம், குறுகிய கால ஆப்ஷன்களில் (short-dated options) ஏற்படும் அதீத செயல்பாடு (hyperactivity) அதன் உண்மையான பொருளாதார நோக்கங்களான ஹெட்ஜிங் (hedging) மற்றும் பிரைஸ் டிஸ்கவரி (price discovery) ஆகியவற்றிலிருந்து விலகிச் செல்கிறது என்ற SEBI-யின் ஆழ்ந்த கவலையைக் காட்டுகிறது. மேலும் தரவுகளின் அடிப்படையில் கொள்கை முடிவுகளை எடுக்கும் SEBI-யின் உறுதிப்பாட்டை இந்த முடிவு வலியுறுத்துகிறது. சமீபத்தில் அமல்படுத்தப்பட்ட கட்டுப்பாடுகள், அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தை (speculation) உண்மையில் குறைத்துள்ளதா அல்லது சந்தை பங்கேற்பாளர்களின் வர்த்தகத்தில் சிரமத்தை அதிகரித்துள்ளதா என்பதைப் புரிந்துகொள்ள SEBI தரவுகளைச் சேகரித்து பகுப்பாய்வு செய்யவிருக்கிறது.
டெரிவேட்டிவ் சந்தை கண்காணிப்பில் SEBI
இந்திய F&O சந்தையில், குறிப்பாக சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் அதிகளவில் பங்கேற்கும் இன்டெக்ஸ் ஆப்ஷன்களில் (index options) தொடரும் அதிக வர்த்தக அளவுகளுக்கு மத்தியில் SEBI இந்த எச்சரிக்கையான நிலையை எடுத்துள்ளது. 'காத்திருந்து பார்க்கும்' உத்தி என்பது, 2025 ஆம் ஆண்டின் பிற்பகுதியில் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட ரிஸ்க் மேனேஜ்மென்ட் கருவிகளுக்கு வர்த்தகர்கள் எவ்வாறு பிரதிபலிக்கிறார்கள் என்பதை SEBI உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது. இன்ட்ராடே மார்ஜின்கள் மற்றும் தினசரி கண்காணிப்பு போன்ற சில நடவடிக்கைகள் தினசரி ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்கும் நோக்கில் கொண்டுவரப்பட்டாலும், சந்தையின் எதிர்வினை இதை வெளிப்படுத்தும். SEBI சந்தை சக்திகள் தாமாகவே ஒழுங்குபடுத்திக்கொள்ள அனுமதிக்குமா அல்லது டெரிவேட்டிவ் தயாரிப்பு வடிவமைப்பையே மறுபரிசீலனை செய்யுமா என்ற தெளிவை முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள்.
சமீபத்திய சீர்திருத்தங்களும் நோக்கங்களும்
SEBI டிசம்பர் 2025 இல் அமல்படுத்திய சீர்திருத்தங்கள், F&O ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பை கடுமையாக்கியது. இவற்றில் இன்டெக்ஸ் டெரிவேட்டிவ் வரம்புகளுக்கான ஒரு நாள் சலுகை காலம் நீக்கப்பட்டது, ஃபியூச்சர்ஸ்களுக்கு ஒரு ப்ரீ-ஓபன் செஷன் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது, மற்றும் சந்தை முழுவதுமான நிலை வரம்புகளின் (MWPL) தொடர்ச்சியான இன்ட்ராடே கண்காணிப்பு ஆகியவை அடங்கும். தலைவர் பாண்டே கவலைப்பட்ட 'அதி தீவிர செயல்பாடு'யைக் கட்டுப்படுத்துவதும், குறிப்பாக வாராந்திர ஆப்ஷன்களில் ஊக வணிகத்தைக் குறைப்பதுமே இதன் முக்கிய நோக்கமாக இருந்தது.
உலகளாவிய நடைமுறைகளும் வரலாற்றுப் பின்னணியும்
SEBI-யின் அணுகுமுறை, டெரிவேட்டிவ்ஸில் அதிகரித்து வரும் சில்லறை வர்த்தகத்தைக் கையாளும் உலகளாவிய ஒழுங்குமுறைப் போக்குகளைப் பிரதிபலிக்கிறது. குறுகிய கால ஆப்ஷன்களின் 'பொருளாதார நோக்கம்' குறித்த SEBI-யின் குறிப்பிட்ட கவனம் ஒரு நுணுக்கமான கோணமாகும். இந்தியாவில், ஒழுங்குமுறை ரீதியான இடைநிறுத்தங்கள் பெரும்பாலும் சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் தங்கள் உத்திகளை மறுசீரமைக்கும் காலங்களுக்கு வழிவகுத்துள்ளன, ஆனால் இது அமைப்பு ரீதியான ஆபத்துக்களைத் தாமதப்படுத்துவதாக விமர்சிக்கப்படலாம். SEBI-யின் முக்கிய சவால் என்னவென்றால், முறையான விலை கண்டறிதல் மற்றும் ஹெட்ஜிங் செயல்பாடுகளைத் தடுக்காமல், அமைப்பு ரீதியான ஆபத்துக்களைக் குறைக்க போதுமான கட்டுப்பாட்டை விதிப்பதாகும்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்களும் நற்பெயர் ஆபத்துகளும்
நீண்டகால 'காத்திருந்து பார்க்கும்' காலத்திற்கு உள்ளார்ந்த ஆபத்துக்கள் உள்ளன. அடிப்படை சந்தை இயக்கவியல் மாறாமல் இருந்தால், இந்த ஒழுங்குமுறைத் தளர்வு குறுகிய கால ஆப்ஷன்களில் ஊக வணிகத்தின் அதிகரிப்புக்கு வழிவகுக்கும் என்பது முதன்மையான கவலை. SEBI தரவுகளைச் சேகரிக்கும் நோக்கத்தில் இருந்தாலும், சந்தை இந்த செயலற்ற தன்மையை உறுதியின்மையின் அறிகுறியாகப் பார்க்கலாம், இது ஆபத்தான நடத்தைகளை ஊக்குவிக்கும். மேலும், சிக்கலான டெரிவேட்டிவ் கருவிகளில் உண்மையான பொருளாதார ஹெட்ஜிங் மற்றும் ஊக வர்த்தகத்தைப் பிரித்தறிவது ஒரு பெரிய சவாலாகவே உள்ளது.
ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள்
சந்தை ஆய்வாளர்கள் SEBI-யின் நிலைப்பாட்டை கலவையான உணர்வுகளுடன் கவனித்து வருகின்றனர். தரவு அடிப்படையிலான கொள்கைக்கான அதன் அர்ப்பணிப்பு பாராட்டப்பட்டாலும், ஊக வணிகம் அதிகரித்தால் அவசியமான சீர்திருத்தங்களைத் தாமதப்படுத்தலாம் என்று சிலர் கவலை தெரிவிக்கின்றனர். SEBI-யின் தொனியில் ஏதேனும் மாற்றங்கள் அல்லது உத்தியில் ஒரு மாற்றம் ஏற்படலாம் என்பதைக் குறிக்கும் தரவுப் புள்ளிகள் வெளிவருமா என்பதை ப்ரோக்கரேஜ் நிறுவனங்கள் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றன. எதிர்கால நடவடிக்கைகளுக்கான காலக்கெடு இல்லாதது, SEBI கண்காணிப்பு நிலையிலேயே இருக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது.