இந்திய பங்குச்சந்தை ஒழுங்குமுறை ஆணையமான SEBI, சாலைத்துறை InvIT-களுக்கான முக்கிய அறிவிப்பை வெளியிட்டுள்ளது. இனி, கடன்பட்டு மேற்கொள்ளப்படும் பெரிய பராமரிப்பு செலவுகளை, விநியோகிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தில் (Distributable Cash Flows) சேர்த்துக் கொள்ளலாம். இந்த புதிய விதி, உள்கட்டமைப்பு அறக்கட்டளைகள் (Infrastructure Trusts) தங்கள் முதலீட்டாளர் விநியோகங்களில் உடனடியாகக் குறைப்பு செய்யாமல், பெரிய பராமரிப்பு செலவுகளைச் சமாளிக்க உதவும்.
InvIT-களின் பணப்புழக்கம் மற்றும் விநியோகங்களில் தாக்கம்
முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, இதன் முக்கிய விளைவு என்னவென்றால், டிவிடெண்ட் அல்லது விநியோகப் பணம் சீராகக் கிடைக்க வாய்ப்புள்ளது. சாலைகள் போன்ற உள்கட்டமைப்பு சொத்துக்களுக்கு குறிப்பிட்ட காலங்களில் பெரிய பராமரிப்பு தேவைப்படும், இது மிகவும் செலவு மிக்கது. வழக்கமாக, InvIT-கள் இந்த பராமரிப்புக்கு தங்கள் செயல்பாட்டுப் பணத்திலிருந்து செலவழிக்கும்போது, அந்த காலகட்டத்தில் முதலீட்டாளர்களுக்கு விநியோகிக்கக் கிடைக்கும் தொகை கணிசமாகக் குறையும்.
புதிய விதிமுறைகளின்படி, InvIT-கள் இந்தப் பராமரிப்புச் செலவுகளைக் கடனாகப் பெற்று, அந்தக் கடனைப் பணப்புழக்கக் கணக்கீட்டில் 'சேர்த்து' (add back) கொள்ள முடியும். இதன் மூலம், பராமரிப்புக்கான நிதியைப் பெறுவதோடு, செலவின் தாக்கத்தை நீண்ட காலத்திற்குப் பரப்ப முடியும்.
இந்த மாற்றம், InvIT-களை நிலையான விநியோக வருமானத்தைப் பராமரிக்க அனுமதிக்கிறது. பெரிய மூலதனச் செலவுகளால் ஏற்படும் விநியோகத் தொகையில் திடீர் வீழ்ச்சிகளைத் தவிர்க்க இது உதவும். இருப்பினும், இது கடன் பொறுப்புகளை அதிகரிக்கும். InvIT-யின் நீண்டகால வருவாய் வளர்ச்சி, இந்தக் கடனுக்கான வட்டி மற்றும் வழக்கமான விநியோகப் பணம் ஆகிய இரண்டையும் ஈடுகட்டப் போதுமானதாக உள்ளதா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்க வேண்டும்.
நிர்வாகம் மற்றும் பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள்
இந்த நெகிழ்வுத்தன்மையைத் தவறாகப் பயன்படுத்துவதைத் தடுக்க, SEBI கடுமையான நிர்வாக மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை தேவைகளைக் கட்டாயமாக்கியுள்ளது. InvIT-கள் எந்தவொரு பராமரிப்புக்கும் கடனைப் பயன்படுத்த முடியாது; செலவுகள் 'பெரிய பராமரிப்புக்கு' மட்டுமேயானதாக இருக்க வேண்டும். இது ஒப்பந்தத்தின் (Concession Agreement) கீழ் தேவைப்படும் வழக்கத்திற்கு மாறான பணிகளாக வரையறுக்கப்படுகிறது.
ஒரு InvIT இந்தக் கடன்-நிதி பராமரிப்புச் செலவுகளை அதன் NDCF-ல் சேர்க்க, அதன் முதலீட்டாளர்களில் குறைந்தது 60% பேரின் ஒப்புதலைப் பெற வேண்டும். முதலீட்டு மேலாளர், திட்டங்கள், மதிப்பிடப்பட்ட செலவுகள் மற்றும் எதிர்கால விநியோகங்களில் எதிர்பார்க்கப்படும் தாக்கம் குறித்த தெளிவான, விரிவான தகவல்களை வழங்க வேண்டும். மேலும், பராமரிப்புப் பணி ஒப்பந்தத்துடன் ஒத்துப்போவதாகவும், வெளிக்கடன் மூலம் உண்மையாக நிதியளிக்கப்படுவதாகவும் ஒரு தணிக்கையாளர் சான்றளிக்க வேண்டும். முதலீட்டாளர்களால் முதலில் ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட தொகையை விட அதிகமாகக் கடன் வாங்கினால், மீண்டும் வாக்களிப்பு நடத்தப்பட வேண்டும்.
முதலீட்டாளர் கண்காணிப்பு
இந்த மாற்றம் செயல்பாட்டு நெகிழ்வுத்தன்மையை அளித்தாலும், அறக்கட்டளைக்குள் கடன் அபாயத்தை அதிகரிக்கிறது. முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் InvIT-களின் கடன்-பங்கு விகிதங்கள் (Debt-to-Equity Ratios) மற்றும் வட்டி பாதுகாப்பு நிலைகளை (Interest Coverage Levels) கண்காணிக்க வேண்டும். ஒரு InvIT பராமரிப்புக்குக் கடனை அதிகமாகச் சார்ந்திருந்தால், வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தால் அல்லது டோல் வருவாய் வளர்ச்சி குறைந்தால் அது அழுத்தத்தை சந்திக்க நேரிடும். முதலீட்டாளர்களுக்கான அடுத்த முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சம், தனிப்பட்ட InvIT-கள் தங்கள் எதிர்கால ஒழுங்குமுறைத் தாக்கல் மற்றும் முதலீட்டாளர் தகவல்தொடர்புகளில் தங்கள் குறிப்பிட்ட பராமரிப்புக் கடன் திட்டங்களை எவ்வாறு விளக்குகிறார்கள் என்பதாக இருக்கும்.