NSE IPO: செபி அனுமதி கிடைத்தது! லாபம் உயர்ந்தாலும், சந்தை மதிப்புக்கு சவால்?

பத்து ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக காத்திருந்த தேசிய பங்குச் சந்தையின் (NSE) பங்குச் சந்தை நுழைவு (IPO) தற்போது ஒரு முக்கிய கட்டத்தை எட்டியுள்ளது. இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியத்திடம் (SEBI) இருந்து IPO-விற்கான அனுமதியைப் பெற்றுள்ளது. இந்த அனுமதி, NSE-யின் நீண்டகால IPO பயணத்தில் ஒரு மைல்கல்லாகக் கருதப்படுகிறது. இதற்குப் பிறகு, NSE இயக்குநர் குழு பிப்ரவரி 6, 2026 அன்று IPO-விற்கான பணிகளைத் தொடங்குவது குறித்து விவாதிக்க உள்ளது. இதன் ஒரு பகுதியாக, IPO-விற்கான சிறப்புக் குழுவும் அமைக்கப்படும். இந்த IPO, இந்தியப் பங்குச் சந்தையில் மிக முக்கிய லிஸ்டிங்குகளில் ஒன்றாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. தற்போது சந்தையில் இல்லாத NSE பங்குகள், பிப்ரவரி 2026 தொடக்கத்தில் ஒரு பங்கின் விலை ₹2,075 என்ற அளவில் வர்த்தகமானது. இதன் மூலம், கம்பெனியின் சந்தை மதிப்பு ₹5.13 லட்சம் கோடிக்கும் மேல் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

IPO முன்னேற்றம் ஒருபுறம் இருந்தாலும், NSE வெளியிட்டுள்ள Q3 FY26 நிதிநிலை முடிவுகள் சில கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. இந்த காலாண்டில், கம்பெனியின் மொத்த வருவாய் முந்தைய காலாண்டுடன் (QoQ) ஒப்பிடும்போது 6% அதிகரித்து ₹4,395 கோடியாக பதிவானது. குறிப்பாக, பங்கு வர்த்தகம் மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவுகளில் ஏற்பட்ட அதீத வர்த்தக அளவுகளால், பரிவர்த்தனை கட்டண வருவாய் 9% உயர்ந்து ₹3,033 கோடியை எட்டியது. இதன் காரணமாக, லாபமும் (PAT) முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது 15% அதிகரித்து ₹2,408 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், சென்ற ஆண்டு இதே காலாண்டுடன் (YoY) ஒப்பிடும்போது, மொத்த வருவாய் 9% குறைந்து ₹4,807 கோடியாகவும், லாபம் 37% சரிந்து ₹3,834 கோடியாகவும் உள்ளது. இந்த ஆண்டுக்கு ஆண்டு சரிவு, கம்பெனியின் வளர்ச்சியைப் பற்றிய கேள்விகளை எழுப்புகிறது.

வர்த்தக அளவுகளும், செலவுக் குறைப்பும்!

சென்ற காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது, கேஷ் மார்க்கெட்டில் சராசரி தினசரி வர்த்தக அளவு (ADTV) 3% அதிகரித்துள்ளது. ஈக்விட்டி ஃபியூச்சர்ஸ் ADTV **8%**ம், ஈக்விட்டி ஆப்ஷன்ஸ் ADTV **15%**ம் உயர்ந்துள்ளன. இந்த வர்த்தக வளர்ச்சியே வருவாய் உயர்வுக்கு முக்கியக் காரணம். மேலும், NSE நிர்வாகம் செலவுகளைக் குறைப்பதில் கவனம் செலுத்தியுள்ளது. இதனால், மொத்த செலவுகள் முந்தைய காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது 48% குறைந்து ₹1,234 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. (புதிய தொழிலாளர் சட்ட அமலாக்கத்தால் ஏற்பட்ட ஒரு முறை கிராஜுயிட்டி ஒதுக்கீடு ₹126 கோடி இதில் அடங்கும்). தனிப்பட்ட முறையில் (Standalone) NSE, 59% என்ற வலுவான லாப வரம்பைப் பதிவு செய்துள்ளது.

டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையில் சவால்கள்?

NSE-யின் வருவாயில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில், எதிர்காலத்தில் வரக்கூடிய கட்டுப்பாட்டு மாற்றங்கள் (Regulatory Shifts) ஒரு சவாலாக இருக்கலாம் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவு குறைய வாய்ப்புள்ளது என நிர்வாகம் கூறியுள்ளது, இது எதிர்கால வருவாயைப் பாதிக்கலாம். இதற்கிடையில், இந்தியப் பொருளாதாரம் வலுவான வளர்ச்சியைக் கண்டு வருகிறது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) கணிப்பின்படி, Q3 FY26-ல் இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி 7.4% ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சந்தை நிலவரம் பொதுவாக நேர்மறையாகவே உள்ளது.

போட்டியாளரான BSE உடன் ஒப்பீடு

NSE-யின் போட்டியாளரான BSE Ltd, Q3 FY26-ல் ₹831.74 கோடி வருவாய் மற்றும் ₹219.67 கோடி நிகர லாபத்தைப் பதிவு செய்துள்ளது. பிப்ரவரி 2026 தொடக்கத்தில் BSE-யின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹1.18 லட்சம் கோடியாகவும், அதன் P/E விகிதம் சுமார் 65.6x ஆகவும் இருந்தது. NSE-யின் சந்தையில் இல்லாத P/E விகிதம், FY25 தரவுகளின்படி சுமார் 63.47x ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

IPO-விற்கான நீண்ட பயணம்

NSE-யின் IPO முயற்சி 2016-லேயே தொடங்கப்பட்டது. ஆனால், கோ-லொகேஷன் சர்ச்சை மற்றும் நிர்வாகப் பிரச்சினைகள் போன்ற பல ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் காரணமாக தாமதமானது. தற்போது, அக்டோபர் 2024-ல் ₹643 கோடி மற்றும் சமீபத்தில் ₹1,388 கோடி என செலுத்தப்பட்ட தீர்வுகள், SEBI அனுமதியைப் பெற வழிவகுத்துள்ளன. NSE, மார்ச் அல்லது ஏப்ரல் 2026 தொடக்கத்தில் தனது வரைவு சிவப்பு ஹெர்ரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸை (DRHP) தாக்கல் செய்ய இலக்கு வைத்துள்ளது. 9 மாதங்களில் (9M FY26), NSE அரசுக்குச் செலுத்திய மொத்தப் பங்களிப்பு ₹41,842 கோடி ஆகும், இதில் ₹34,835 கோடி பங்குப் பரிவர்த்தனை வரிகள் அடங்கும்.