இந்திய பங்குச்சந்தை புதிய சாதனை: முடிவடையும் நேரத்தில் திடீர் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு காரணம் என்ன?

புதிய ஏல முறை எப்படி செயல்படுகிறது?

ஆகஸ்ட் 3, 2026 முதல், இந்திய பங்குச்சந்தைகள் F&O பிரிவில் உள்ள அனைத்து பங்குகளுக்கும் புதிய 'Closing Auction Session' (CAS) முறையை அமல்படுத்தியுள்ளன. இது நீண்ட காலமாகப் பயன்பாட்டில் இருந்த, 30 நிமிட சராசரி அடிப்படையிலான Volume Weighted Average Price (VWAP) முறையை மாற்றியமைத்துள்ளது. NYSE போன்ற உலகளாவிய சந்தைகளுடன் இந்திய சந்தைகளை ஒத்திசைப்பதே இதன் நோக்கமாக இருந்தாலும், முதல் வாரத்தில் முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் வர்த்தகர்களிடையே இது பெரும் குழப்பத்தையும், குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கத்தையும் ஏற்படுத்தியுள்ளது.

புதிய செயல்முறை, வர்த்தக நாளின் கடைசி சில நிமிடங்களை மாற்றியமைக்கிறது. வர்த்தகம் மாலை 3:15 முதல் 3:20 வரை ஒரு இடைநிலை காலத்திலும், அதைத் தொடர்ந்து 3:30 வரை ஆர்டர்களைப் பெறுவதற்கான சாளரத்திலும் நடைபெறுகிறது. பின்னர், 3:28 மற்றும் 3:30 க்கு இடையில் ஒரு சீரற்ற நேரத்தில் வர்த்தகம் முடிவடைகிறது. இதற்குப் பிறகு, 3:35 க்கு முடிவடையும் ஒரு பொருத்தம் மற்றும் விலை கண்டறிதல் காலம் தொடர்கிறது. இந்த அமைப்பு, தொடர்ச்சியான சராசரியை நம்புவதற்கு பதிலாக, அனைத்து இறுதி ஆர்டர்களையும் ஒரே ஏலத்தில் சேகரிப்பதன் மூலம் கடைசி நிமிட விலை கையாளுதல்களைத் தடுக்கும் நோக்கம் கொண்டது.

சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் சவால்கள்

இந்த புதிய முறை செயல்படத் தொடங்கிய முதல் சில நாட்களில், திடீர் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் காரணமாக பெரும் விமர்சனங்களை எதிர்கொண்டது. அறிமுகமான நாளில், Nifty 50 குறியீடு ஏல காலத்தில் சுமார் 200 புள்ளிகள் உயர்ந்தது. இது பல சந்தை பங்கேற்பாளர்களை ஆச்சரியப்படுத்தியது. இந்த ஏற்ற இறக்கத்திற்கு முக்கிய காரணம், நேர வேறுபாடு ஒரு 'blind window' ஐ உருவாக்கியதே ஆகும். கேஷ் சந்தையில் ஏலம் தொடங்கும் போது செயலில் வர்த்தகம் நிறுத்தப்பட்டாலும், derivative ஒப்பந்தங்கள் மாலை 3:40 வரை வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. இந்த இடைவெளி, வர்த்தகர்கள் தங்கள் நிலைகளை ஹெட்ஜ் செய்வதைக் கடினமாக்குகிறது, ஏனெனில் அடிப்படை கேஷ் விலை நகரவில்லை என்றாலும், அவர்களின் derivative நிலைகள் இன்னும் செயலில் உள்ளன.

ஒழுங்குமுறை நிலைப்பாடு மற்றும் முதலீட்டாளர் தாக்கம்

SEBI உள்ளிட்ட சந்தை ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகள், இதுபோன்ற சம்பவங்களை ஒரு பெரிய அமைப்பு சீர்திருத்தத்திற்குப் பொதுவான 'குழந்தைப் பருவப் பிரச்சனைகள்' என்று விவரித்துள்ளனர். நீண்டகால சந்தை செயல்திறன் மற்றும் சிறந்த விலை கண்டறிதலுக்கு இது ஒரு அவசியமான படி என்று கருதும் இந்த சீர்திருத்தத்தை திரும்பப் பெறுவதற்கு எந்த எண்ணமும் இல்லை என்பதை ஒழுங்குமுறை ஆணையம் தெளிவாகக் கூறியுள்ளது. நிறுவன மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, முக்கிய கவலை settlement இடர்பாடு ஆகும். ஏல இறுதி விலைக்கும் derivative ஒப்பந்தங்கள் settle செய்யப்படும் விலைக்கும் இடையே பெரிய வித்தியாசம் இருந்தால், வர்த்தகர்கள் எதிர்பாராத நிதி விளைவுகளை சந்திக்க நேரிடும்.

முதலீட்டாளர்கள் என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?

இந்த அமைப்பு நிரந்தரமானது என்பதால், சந்தையின் கவனம் இப்போது பணப்புழக்கம் (liquidity) எவ்வளவு விரைவாக மேம்படுகிறது என்பதிலும், இறுதி ஏல நிமிடங்களில் ஆர்டர் புத்தகம் எவ்வளவு நன்றாக நிலைபெறுகிறது என்பதிலும் இருக்கும். வரும் வாரங்களில், முதலீட்டாளர்கள் Nifty மற்றும் Sensex போன்ற குறியீடுகளுக்கு இடையே ஏல காலத்தில் ஏற்படும் விலை வேறுபாடு குறைவதைக் கவனிக்க வேண்டும். பங்கேற்பாளர்கள் புதிய இறுதி விலை முறையைக் கணக்கிட தங்கள் உத்திகளைச் சரிசெய்யும்போது, நிறுவனப் பங்கேற்பு அதிகரித்தால், ஆரம்ப ஏற்ற இறக்கம் குறையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.